配对交易（Pairs Trading）起源于美国股市，在上世纪20年代，著名交易员Jesse Livermore尝试运用配对策略交易股票，之后该策略便逐渐在金融界流传开来。对于股票配对交易，该策略主要是基于两只股票的价差来盈利。

金融界盛传的策略——配对交易

配对交易隐含的基本原理是，两个具有高度协整关系（cointegration relationship）的股票，其股价价差长期来看会比较稳定，但稳定性会因投资者“追涨杀跌”的不理性交易而打破，导致价差扩大。这也就意味着，两只股票的价差长期虽然稳定，但是中途依然会出现扩大的现象。

而配对交易就是利用价差的缩放来操作交易——同时建立多头和空头头寸，卖空相对高估的股票，买入相对低估的股票，等待价差收敛；价差收敛后，同时将多空头寸平仓，就可以获得收益。因而，“价差收敛”是配对交易能否获利的关键假设，这种收敛的假设是根据过去配对股票价差的标准差来判断的，是数量分析的结果。

由于配对交易同时双向建仓，即同时建立空头和多头仓位，因而对冲掉了绝大部分市场风险，其收益不受大盘走势影响，往往被视为是一种中性策略。配对策略是一种量化交易策略，运用时首要一步就是找到合适的配对交易资产标的，而在筛选配对资产的过程中，需要充分掌握计量经济学和统计学知识并熟悉相关软件操作。

运用配对策略交易大宗商品和外汇

配对交易虽然起源于股市，但是在其他领域也可以推广应用，比如指数交易、期货交易、大宗商品交易和外汇交易。下文将详细讲述如何用配对策略交易大宗商品和外汇。

要想运用配对策略，首先就得筛选出协整关系很强的两个资产，弄清楚两个资产之间的“协整关系”。协整性和相关性很类似，但不同于相关性，相关性是衡量两个变量的变动趋势是否一致或相反，而协整性是衡量两个变量在同向波动（即变动趋势一致）时是否始终保持稳定的“距离”。

协整性系数越高说明两个变量在同向波动时保持的“距离”越稳定。协整性系数区间为[-1，1]，系数为1，说明两个变量的具有完全协整关系，若为-1，则完全没有协整关系。计算并筛选两个货币对的协整性需要借助专业的软件，除了用专业统计软件之外，还有一种比较简便的方法，就是把两个资产的价格走势图放在一起对比。

如下图，现货黄金和现货白银之间的走势高度正相关，也具有一定的协整性，一般白银会追随黄金的走势，因而可以根据黄金和白银之间价差的扩大来进行配对交易，图中价差扩大的时候都是配对交易的时机。另外，澳元/美元和纽元/美元之间的相关性和协整性都非常高，也非常适合做配对交易。

当然，以上方法虽然方便直观，但是并不严谨。首先是所选取的时间跨度较窄，不足以反映两变量（两货币对或两资产）的长期协整关系；其次，这种直观的方式往往存在“视觉误差”，即感觉上“价差”最大的时候并不一定就最大；再则，因两种资产的计价单位不同（如：美元/日元和现货黄金），这就使得在比较两种资产时价差时，同一波动幅度的形成的价值可能相差甚远（如美元/日元涨1%和黄金涨1%代表的价值波动就不同），这时测量“价差”的稳定性就存在质疑。

当然，网上还有一些专门出售用于配对交易的软件，可以帮交易者自动比较筛选两种资产的协整性。说到这里，是不是觉得配对交易和套利交易很像？不错，配对交易的核心思想就是套利，只不过这种套利的方式比较难掌握和操作，了解的人不多而已。