试探市场 轻仓做空

1928年冬到1929年初春，利弗莫尔在涨势强劲的股市全面出击，但他一直警惕着市场的掉头信号，必定会出现，他就等着处理掉四处播种的仓位。根据经验，最好的办法是趁强市“早早”卖出，特别是需“脱手”的持仓量巨大时。

1929年夏初，牛市热度不减，利弗莫尔把他的全部重仓最后一一卖出。他列出了那些领涨股，认为“涨幅过大”。

最低阻力轨迹线已经从上升运动过渡到了盘整运动。他自问，这种盘整运动仅仅是牛市突飞猛进过程中的稍事休息，还是整个市场方向重大变化初现端倪？市场趋势变了吗？这种变化有目共睹，还是大家贪念太强而对见顶视而不见？

利弗莫尔的全部经验和直觉都“向他呐喊”，告诉他市场到头了。但是他知道时间决定一切，至关重要的并非顶部是否到来，而是何时到来。他以前就错在行动过早，结果是自己判断对了，但却赔了个精光，原因就是操之过急。他决定还是采用老办法——试探市场，于是开始轻仓做空。

他没在第五大道730号赫克舍尔大厦的办公室操作，因此操作很隐蔽。接下来的6个月时间里他不断更换经纪人，利用了多达100家经纪公司来掩盖行动，对任何人只字不提自己的策略，在黑板上用自己的秘密符号，同时对媒体退避三舍，最后终于完成建仓。

他一开始卖空了几只股票，小额测试。市场继续上涨，他不得不平仓，损失了25万，小笔而已。他满员雇佣了6个人，每天在长长的黑板前忙乎，直接伦敦和巴黎市场的电话也一刻不闲。从芝加哥谷物期货市场传来的消息是整个市场所有大型商品纷纷跌到最低价。经过对美国和国外经济情况一直以来的持续关注，他认为世界要面临一场严重的通货紧缩。
他开始进行第二道试探，再检验一下自己强烈的预感，但是事与愿违，市场未如他所料，他只好平仓。虽然如此，在夏末时，他开始进行第三道试探。成了！卖空一下子赢利了，虽然数目不大，但至少是赢利了。这下他完全肯定了自己的判断。

重仓入市 大量卖空

耐心终有所报，这也是他喜欢钓鱼的原因之一。如果你做得没错，那就坚定信念，不急不躁，鱼最终是会上钩的。他已经撒好了网，就要捕到鱼。现在知道判断正确，他准备重仓入市。他因“小豪客’、“华尔街大空头”和“华尔街孤狼”著称，总得对得起自己的名声吧。

1929年夏，利弗莫尔趁市场依然强劲能接受他的交易量时，布置了卖空局，而他要是平仓还能很容易借到必要的股票，因为几乎人人都觉得现在疯子才去卖空。形势真是再好不过了：经济欣欣向荣，流通量巨大，商人手里有大把的钱能借，根本没有一点通货紧缩的迹象，实际上消费价格一直在降。朋友们问他：“你怎么能想着卖？”

利弗莫尔把这一切看在眼里，还是相信他名声在外的直觉，完完全全的本能。他觉得根本就不是本能了，而是他全部经验、全部知识的总结对他的直觉说来道去，晚上在他的梦里飘忽不定，占用了他的睡眠……下意识地侃侃而谈。

随着市场最终到顶，信号也越来越多。市场这次并不是扶摇直上到最高点璀璨绽放，然后就一落千丈。不，还是和以前的所有情况一样，坚决地、慢慢地移动，就像是海上的巨型游轮，但信号还是有的，就是利弗莫尔之前看到的那些：领涨股一再努力，但还是无法创新高；聪明人借公众在强市下的贪婪情绪抛出股票，落袋为安。

而公众已经开足马力投入股市：技工、理发师、鞋匠、报童、家庭主妇、农民，各色人等都交出了10%的保证金。他们看得清清楚楚，在股市上赚钱是手到擒来，只要投了钱就能发。这是历史上的一个新时期，前所未有，无休无止地赚钱，赚钱方式却很简单：买股票——致富。股票只向一个方向前进——上涨上涨再上涨。这是一个繁盛不衰的“新时代”，而且更重要的是，“无名小卒”也能登台亮相。

他看到的就是疯狂的股价推高股价，好股票价格卖到了年收入的30倍、40倍、50倍、60倍，而正常情况下股价是收入的8至12倍。投机股票更是疯狂，像新科技股——广播则是一发不可收拾，他们就是“潮流、香饽饽”。

他还关注到了“领头股”——带领股市上涨的股票。着着他们一步步乏力、调整、创新高无果、一遇有人逆势抛股引来股票换手就跌了下来。

1929年秋，利弗莫尔在办公室透过巨大的玻璃窗户，看着6个雇员戴着耳机在黑板上记录股市的运动情况。这些符号就是他的音乐，现在是恢宏的渐强音，是雄壮的交响乐结束前的高潮，那甜蜜柔美的调子已经响了一年又一年了，而现在快到结尾了，拍子快了，无法控制，几欲疯狂。这个旋律总让他觉得不和谐，他走出办公室，在长长的桃木心大会议桌前坐了几个小时，一言不发，看着雇员在走道上忙碌。他越看越坚定，剧终了！他每隔一会就会回到私人办公室去交易，然后让他信赖的助手哈里记下来。

一天结束，他总是会和哈里比比，就好像是一个游戏。他让哈里计算一下他的投资、确切的股票价值，要精确到角。利弗莫尔自己心算，哈里说出机器得出的结果前，他会抬起手，平静地说出自己心算的数字，而哈里也就仅需要点点头而已。利弗莫尔一直准确无误。

接着平地惊雷，风暴来袭。

市场一开盘就全速崩溃，交易前30分钟内，实力雄厚的个人和机构就巨量砸入市场、一次就是50万股，价格更是让旁观者目瞪口呆。直至中午，抛出的股票超过800万股，所有的交易都不断一低再低，狂躁的情绪笼罩看交易大厅。

第二天，黑色星期二雪上加霜，市场一天内下跌11.7%！

利弗莫尔被指责造成此次崩溃。《纽约时报》甚至专门撰文谴责他本人就是罪魁祸首，称他有力和不断的卖空打压引发了崩溃。他再次成为万众瞩目的焦点。

利弗莫尔走到顶层办公室的窗前，拉开了窗帘，俯视着这座城市，这个巨兽，这就是纽约城，甚至在1929年还是这样。报价器在他手指间滑来滑去，源源不断地吐出报价，一片惨淡，纸带就好像是战场上的阵亡名单。

利弗莫尔的定时技术

1929年股市的溃败让利弗莫尔完全相信了中枢点。黑色星期二就是股市历史上最重要的中枢点，股市单日跌幅达到11.71%。利弗莫尔根据中枢点构建了自己确定时机策略的核心内容。

他在两个儿子长大后向他们解释过这个概念。

“儿子们，中枢点是我交易的关键点之一，这种交易技巧在20世纪20年代和30年代早期基本上还没有哪个股票投机理论正式提出过。中枢点就是定时技术，我以此来决定何时进入和退出股市。”

“给中枢点下个定义可不那么简单。依我看就是‘股市基本方向的改变——认为新动向、也就是基本趋势改变要开始的时间’。按我的交易风格，长期趋势变化发生在底部还是在顶部都无所谓。”

“我把中枢点分成两类。第一类叫做‘反转中枢点’，第二类叫做‘持续中枢点’。重中之重是要明白‘反转中枢点’表示方向反向运动，‘持续中枢点’则是确认原来的运动。”

“‘反转中枢点’是我最好的交易时机。反转中枢点几乎总是伴随着交易量的巨量增加、买盘升至高峰，但卖盘却寥寥无儿。相反情况以此类推。”

“这次买家和卖家之间的战争引发股市调转方向，不是涨到顶了，就是跌到底了，标志着股市新方向的开始，辅之以交易量的暴增，日平均交易量能增加4倍之多。我观察过，这些反转中枢点经常随长期趋势改变而来。我认为，想抓住大变动机会赚钱，耐心是必不可少的，其中原因就在这里。”

“你要耐心等着，一定要确保你已经看出了股票的反转中枢点。我早已知道要进行测试。我会先进行‘试探’，我先根据总持仓量买一个小比例的仓位，用第一笔投资检验一下判断是否正确。”

如果反转中枢点已经出现，利弗莫尔还要进行最后一个测试来确认。他会看看行业板块，至少再看板块里的其他一个股票，运动模式是否相同。这就是最后一次测试。

他继续向儿子解释：“第二种非常重要的中枢点就是‘持续中枢点’，是趋势确定的股票自然反映的一种趋势运动。这是上行区间里多出来的一个潜在入市时机，或加仓时机，但前提是股票已经冲过了持续中枢点，保持相同方向继续前进，直到遇到整理时为止。”

“在我看来，股票从来都不可能是太高了不敢买，或太低了不敢卖。只要好好等着持续中枢点的信号，我就有机会要么建仓要么在原基础上加仓。如果错过时机就别跟着不放。我宁可再等等，哪怕多掏点钱也要等到股票重新定位，形成新的持续中枢点。因为中枢点是一种确认，能保证股票极可能继续原来的趋势。”

“只要能准确无误地抓住中枢点，我就能在合适的点首次买入，这样在运动开始就能在合适价格建仓，也能确保我永远不会处于亏损境地，正常的股价波动也影响不了我，不用损失我的本金。一旦股市运动越过了中枢点，我就能‘赢利’，这时唯一的风险就是损失‘账面利润’，而不是损失‘宝贵的本金’。”

“我还认为，股票运动的重头戏往往发生在一个趋势方向上的最后两周时间左右，期货市场也是一个道理。所以，再说一遍，投机商不得不耐心，选定股票好好等待，但同时要时刻警惕那些信号的到来，不管是好的，还是坏的。”

一代宗师的落寞结局

然而，最辉煌的也往往是最后的花火，利弗莫尔此后还在不断交易，但再无往日的辉煌。一次又一次的失败接踵而来。直至1934年，他不得不宣布了第四次，也是人生最后一次破产。

利弗莫尔何以会失去往昔魔力，千金散尽？迄今依然众说纷纭。有人认为是1929年大崩盘之后新的监管架构限制了他的运作空间，有人认为是他自己失控的原因——1908年第二次破产前后，他就患上了抑郁症而且是重度，还染上了酗酒的恶习；此外，他的个人生活也并不幸福，有多位情妇，曾两度离婚……

1940年11月28日，纽约最寒冷的冬日，曼哈顿一处酒店的衣帽间传出一声枪响。一位花甲老人将手枪对准自己的右耳，饮弹自尽，身边留下了一封给妻子的遗书：“我已无法再忍受下去了。我的一切都糟糕透顶。我已厌倦了抗争。我再也坚持不住了。这是唯一的解脱。我配不上你的爱。我是个失败者。我真的很抱歉，但我别无他途……”