1999年6月，斯图尔特·沃尔顿达到8年以来事业的巅峰，他创造了20世纪90年代最杰出的股票交易纪录，管理着1.5亿美元的客户账户。8年来，他在股票交易利润上取得了年平均复合收益率为115%的业绩（在扣除管理费后为92%），而年收益率最高达274%，最低为63%（包括1999年的这半年）。

斯图尔特·沃尔顿作为交易员是以坚持矛盾反论线路著称的。他最初进行股票交易总是失败，几乎让他破产，然而他逐渐变得有经验，他管理的账户资金也以每年两倍多的速度增长。以下是部分访谈内容：

选股：买“受市场保佑”的股票

问：你怎样找到好公司？

答：我寻找一直靠市场保佑的公司，它们会因为制作出一系列季度报告而受到市场的保佑（季度报告是指公司报告的收益或者超出预计的数字），或者还有其他的原因。你可以通过这些股票的市场表现分析辨认它们，因为一些原因，不管有多少经纪人告诉他们的客户买一些廉价的糟糕股票，市场总会倾向于一些股票，而背离其他一些股票。

问：事实上，你现在的做法与你曾经的做事方法恰恰相反：你不是去买廉价的股票，等着它上涨后卖掉，而是买进高价股票。

答：我这一原则一直沿用到今天。最难做的事是，买进上涨的股票或当股票大幅下跌时卖掉它，但我总认为最难的是去做正确的事。这是很难学会的一课——现在我仍然在学。

问：是什么告诉你——用你的话说——一只股票受到“保佑”？

答：这是许多因素的综合体，这只股票的基本面价值只有现价的25%。

问：剩下的75%是什么？

答：其中25%是技术因素。

问：你怎么看待技术因素方面？

答：我喜欢在走势上表现相对线状图形的股票，我不喜欢在某一领域来回摇摆的股票。

问：你已经抛扣了基本面和技术因素，剩下的50%是什么？　

答：其中25%是观察股票对不同信息的反应如何，包括对宏观经济事件、股票本身的新闻动向的反应。我也把注意力放在股票到达一些价格时的反应：如20美元、30美元的价格时反应如何等等。我尽力去获得一个感觉，感受一家公司有着是否特别的光辉笼罩着它。

问：你希望看到哪类反应？

答：我希望看到股票价格能因为利好消息而上涨，如一个看好的收益报告或者新产品的发布会，并且没有一些负面消息。如果这只股票因负面消息而反应糟糕，这就说明它不再受保佑。

问：这只是75%，剩下的25%呢？

答：最后的25%是我对市场整体行情的自我感觉，这完全是基于我对市场针对宏观经济消息和其他事件反应如何的感想，就像把整个市场看成是一只独立的股票。

持股：时刻跟踪走势 交易频繁

问：你能代表性地说一下你曾经买进的股票持有多长时间？

答：我不做日交易，但是我持有一种股票的时间平均大约几周。还有，当我买进股票时，即使它是市场中的只有几十万股的核心股，我也会在同一天中买进卖出两次，甚至在同一周里交易6次，尽量获知是否我所做的是正确的。如果我对这种交易股票的方式感觉不妥，我会出货。我特别喜欢的一件事是操作一个套期保值基金，因为我不必担心在我的交易中客户变成精神分裂。我过去所工作的公司常常是让客户收到一个由我做的每次交易的确认函。他们会变成疯子，他们会给你打电话，跟你说：“你疯了吧？你在做什么？我认为你该做一次真正的调查。”

问：什么能让你立即卖出股票？

答：如果股票看起来好像在成倍翻涨，我会卖出股票，这说明我正处于亏损我所赚到利润的危险境地，或者如果在很短时间里，股票赚了很多钱，我也会卖出的。

问：然后你会回过头来以正确的方式再买进这只股票？

答：是的。

问：这样做，或者说你经常会错过股票还会上涨的那一部分利润？

答：我经常错过更多的收益，因为我买进的股票都是运作良好的公司，它们通常会继续上涨。

问：你考虑过改变你的交易方式以便于你能持有股票的时间更长一些？

答：我会逐年改变我的交易方式，但是到今天，我仍然受到总是出货太早的错误的折磨。

问：当你卖出股票时，你会在某一时刻以更高的价格再买入吗？

答：是的，几乎所有时刻。

问：因此你至少能够硬着头皮接受你犯这种低卖高买的错误，你不会说：“我现在不会买它了，因为我已经以比其低10美元的价格卖掉了。”

答：早些年我也许会这么做，但是现在以更高价格买回一只股票根本不会扰乱我。对我来说，一只成功的股票不是我以10美元买进一直持有涨到100美元的股票，而是我能在这只股票上不断获取7个点的利润、再5个点的利润、再8个点的利润，我能把握它走势的主要部分。

问：这听起来好像去买一直受到保佑的股票并持有它更容易一些？

答：有时是这样的，但这确实要看市场条件。例如，现在股价很高以至于我不能确定自己打算持有到什么样的核心价格位置。

问：这让我要问你一个问题：如果在市场中，一些优秀的股票已经显示出价格有望上涨的征兆，你仍然会用同样的方法吗？如果不是，你如何来调整你的方法？

答：老实说，我正处于一段艰难的调整时期。我的哲学是像水母那样任其漂流，让市场推着我去想去的地方。我不会在沙地上画一条线，然后说这是我的战略，我准备等到市场达到我的预定目标。我会尽力想到一些能对市场有效的策略。

犯错：背离投资理念带来的损失

问：在你最近几年成功的事业里，你犯过什么错？

答：今年我变得很笨，我没有等待价格的变动来确认我的观点。我变得非常关注利率的增长。在过去，高利率总会导致低价股市，我假设今年同样的模式会重复，然而却受到其他因素的影响。我没有等待股市来确认我对高利率的恐慌，我很快损失了资金。3月份我的收益下降了7%，这是我损失最大的一个月。

问：其他的错误呢？

答：1988年1月，我投资了一小部分新上市的IPO股票，在上市的第一季度，他们的股价低得令人难以置信。

问：出了什么错？

答：我的错误是没有做充分的调查而介入了非流动性证券。

问：是什么使你立即买入这些股票的？

答：对市场的感觉。市场对这些概念性的初上市股票表现得非常积极，却没有收益。当这样的股票走低时，它们可能会下降70%或甚至更快。这就好像是隐藏在我投资组合中的龙卷风。这个月我的收益下降了12%，而且我决定清算每只这样的股票。有一只股票我是18美元买进，卖掉时是2美元。

问：这些股票下跌这么多，难道你不想继续持有它们，万一它们反弹了呢？在你清算它们之后，这些股票怎么样了？

答：它们反弹了，但并不多。我清算了这些股票，我用这些钱去购进我早就应该买进的股票——更高价格的好公司的股票。

问：因此你又一次背离你的投资理念？

答：是的，又一次，这就像一个已戒掉毒品3年的吸毒者，然后碰巧遇上那些能够让他再一次吸毒的高超交易者。我的意思不是指责其他让我确信的人，这是我自己的错误。好消息是我迅速转变回来买进我喜欢的公司股票，在这个季度结束时，我挽回了所有的损失。

问：我猜想是不是如果钱本来可以更有效地用在其他地方，继续持有下跌的股票是个错误，即使股票有反弹的可能。

答：是的，我清理了我的投资组合，重新投资殷实的股票，这比我继续保留那些原有的股票，等待它死灰复燃地反弹所赚的还要多。