摩根士丹利首席经济学家塞斯·卡彭特(Seth Carpenter)周末写道：“大多数人在市场知道，美国劳工统计局采用的是当前租金，并且基本上将这些价格变化分散到几个季度中，因此，尽管租金在今年剩余时间里持续下降，但这一数据似乎很明显。2023年移民数量激增，多户住宅空置率正接近历史高位，住房通胀是通胀路径的最清晰信号，而且路径较低。”

(来源:ZeroHedge)

美联储主席鲍威尔明确表示，只有通胀才能阻止他们降息。今年，市场定价从3月份开始的近7次降息25个基点，到现在的定价接近2次降息，开始时间推迟到9月。

卡彭特指出，尽管周三(5月15日)的CPI报告对于首次降息的时机至关重要，但无论其内容如何，市场仍然相信通胀将在年内呈下降趋势，从而引发美联储何时降息的问题，而不是是否降息的问题。

“如果我们的预测是正确的，周三的4月印刷品将不会带来巨大的变化。我们预计核心CPI将为0.29%，租金通胀将大幅下降，核心商品价格小幅下跌，服务业通胀上行意外温和逆转，”他展望说。

他续称：“如果我们错了，市场可能会提前或推迟调整首次降息的隐含时间，但我们认为今年的路径可能不会发生太大变化。信号最强的地方，就表明通货紧缩。当数据表明存在上行风险时，它们的噪音是最大的。”

周三值得关注的一个关键因素是租金。住房通胀占核心CPI的40%，占核心PCE的18%，因此无论住房通胀走向何方，整个指数都可能随之而来。到目前为止，市场上的大多数人都知道劳工统计局采用当前租金，并基本上将这些价格变化分摊到几个季度。

目前的租金数据非常疲弱，因此今年剩余时间官方统计数据的持续下降似乎是显而易见的。事实上，尽管去年移民数量激增，但多户住宅的空置率仍接近历史高位。住房通胀是通胀路径最清晰的信号，而且路径较低。

当然，用美联储的话来说，过去三个月通胀方面“缺乏进一步进展”。

对于PCE通胀而言，商品推动了大部分增长，而计算机软件、录像带和服装共同解释了2/3的增长。通胀是特殊的，而不是普遍的。事实上，根据CPI权重，核心商品通胀在过去三个月中有两个月为负值，并有进一步全面下跌的空间。供应链已基本恢复，今年第一季国内生产总值(GDP)数据显示库存修正。

(来源:ZeroHedge)

住房以外的服务业通胀，也显示出一定的通胀压力。

在过去的几个月里，金融服务的投资组合管理和投资建议部分带来了意外的上涨。但这些成分的噪音很大，并且与股价波动部分相关，因此考虑到标准普尔上个月表现不佳，我们正在寻找某种回报。汽车保险的通胀率一直较高，但保险公司正在努力应对过去几年面临的更高成本。

这种冲动并不能反映当前的经济状况，而且正在开始自行消退。一般模式是某一组成部分在一个月内表现强劲，然后其他组成部分变弱。当数据表明通货膨胀时，噪音就最大。

卡彭特总结称：“最后一个技术点是，我们的美国团队最近记录称，季节性调整可能夸大了今年第一季的通胀，表明稍后会出现一些算术回报。”

“综合考虑所有这些因素，通胀年内应该会下降。届时，美联储将开始降息。”

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