资金管理是配置金融资产与判断进、出场时机的一种艺术。任何有效的资金管理系统都应该包括三种重要的成分：（1）评估风险/报酬的方法，（2）判定一笔交易成功几率的方法（不论是短、中、长期的交易），（3）资产配置的系统。而要在市场上交易，你必须把这三种成分简化为客观而可以衡量的准则。

前文我曾经指出，我的风险/报酬比率最多只能3:1，本章中我要说明如何计算这项比率。基本上，你只需要以技术分析的方法在价格走势图上观察图形，判断价格可能达到的价位——目标价位；并决定市场证明你为错误的价位——出场价位；然后计算下列比率：

风险/报酬比率=(买进价位-出场价位)/(目标价位-买进价位)

这项比率是由技术分析的角度表示风险/报酬的关系：最大的可能损失与可能的潜在获利。在计算上，不论由什么角度考虑风险/报酬，最终都应该表示成一种几率。然而比较棘手的是，对于一些非技术性的因素，很难将其量化，只能作为一些判断的依据。评估整体性的风险/报酬关系时，应该考虑所有信息，包括技术分析与经济的基本原理。接下来让我以实例说明如何结合所有的相关因素。

这个例子发生在1989年10月的黄金市场。在1989年10月27日，黄金价格向上突破先前的反弹高点367.7美元，在我看来，这是确认了中期趋势变动的信号，于是进场买进黄金。这个时候，根据相同的准则判断，长期趋势也可能发生变动——价格向上突破我画的趋势线（条件1），并已经试探先前的低点而未突破（条件2）。

在中期趋势上，我的判断是趋势变动已经确认，所以如果价格跌破我的买进点，证明我的判断错误，于是我将心理止损设定在稍低于375.70美元的位置。中期趋势的目标价位则设定在之前高点上方的399.50美元。因此，我的风险/报酬比率为：

(376.70-375.70)/(399.50-376.70)=1/22.8

另外说一下，在长期走势图上（周线图），上档空间更广。我判定目标价位在433.50美元（压力水准）。如果可以突破，上档的另两个压力区分别在469.50美元与502.30美元，如果观察更长期的图形（月线图），目标价位在800附近。在文中我不想写出计算每一价位的风险/报酬比率的过程，但如果读者自己去计算的话，会发现这些比率显然非常有利。

由技术分析的角度来说，如此理想的机会不常出现。但是一旦出现，唯一的问题就是计算成功的几率，并决定好进、出场的价位。此时还剩下一个问题：要以中期趋势为准来操作，还是采取买进—持有的长期策略？

为了解决这个问题，我采取最保守的假定。换言之，因为根据定义中期趋势已经变化，所以我假定这是一个为期三周至三个月的中期趋势。预示，我取出1981年以来的黄金价格资料，挑选为期三周至三个月的上升趋势，并记录走势的幅度。

我发现这类走势总共有18个，最小的涨幅为9.4%，最大的涨幅为68.8%，平均涨幅为15.2%。代表着以12月份期货的低点360.60美元为基准，黄金价格涨幅至少为9.4%的几率非常高，这相当于是每盎司33.90美元的涨幅，价位为394.50美元。另外，如果以平均值为参照，50%走势的涨幅都超过15.2%，若以此计算，12月份期货的涨幅为54.81美元，价位为415.40美元。

就资产配置而言，上述资料有什么意义？这波段走势至少达到394.50美元的历史几率很高，以此计算，技术性的风险/报酬比率极度偏低。另外，所有基本面的考虑也支持在10月27日建立多头头寸。在这种情况下，所有条件都非常理想，这显然是采取积极行动的时候了。

一旦你确信抓住了趋势，在走势的初期，你应该尽可能运用杠杆效果。在我管理的所有投资组合中，我以大约10%的资金购买黄金期货的买权选择权、某些黄金个股的买权选择权以及某些黄金个股（股票是供风险取向最低的客户）。价格向上突破400美元时，我开始分批获利了结，但我仍持有少部分多头头寸，并保持偏高的杠杆倍数，我打算继续持有这部分的头寸，直至市场证明我错误为止。

我为什么要了结一部分的获利呢？因为价格到达中期趋势的目标价位以后，继续持有头寸的风险/报酬比率大幅增加。至于我何以继续留在场内，这是因为我相信长期趋势仍然向上。我必须强调，我已经回收本金与一部分获利，而持有的头寸仅是总利润的一部分。最终我的判断错误，这部分头寸发生亏损。然而，我虽然未察觉黄金无法维持涨势，但我的资金管理方法让我全身而退，并保有一部分获利。

上述程序实际上是我的交易根本哲学的体现。

首先，利用杠杆原理，挑选适当的买进点与止损点，我的资金并未暴露在偏高的风险中。如果发生非常罕见的情况，价格再度向下跌破趋势线，我会认赔出场，损失顶多是1%~2%。随后，如果价格又回升，我有能力再进场。总之，这笔交易符合保障资本的原则。

其次，价格达到目标价位时，我了结相当比例的头寸锁定获利，这符合一致性获利能力的目标。

最后，我以一部分获利继续持有多头头寸而追求卓越的绩效。我对于长期趋势的判断虽然错误，但整体头寸却仍有获利。根据相关的风险配置资本，设定初步的目标价位以锁定利润，再运用一部分的获利追求更高的迹象。如此一来，即使连续数次产生损失，你还有能力继续留在市场交易。