即便顶着四十年未遇的通胀，华尔街的基金经理们在对市场震荡的厌恶中重燃对现金类资产的偏好。

据当地媒体周一报道，贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder明确表示，这家全球最大资管公司已经将许多投资组合中的现金比重调到50%以上，这也远高于过去几年的水平。

Rieder同时表示，在全球央行奋力加息对抗通胀的背景下，股票市场未来二至六个月将维持波动的状态。Rieder也再次强调，现在能做的最好事情就是“保持耐心”。

现金类标的吸引力骤增

持有这种观点的远非贝莱德一家。在俄乌冲突、疫情爆发掐停供应链、美欧经济衰退和全球通胀飙升的重重压力下，过去几年里凭借“每逢回调就抄底”赚得盆满钵满的投资人们也开始管住手了。

根据美国投资公司协会的数据，优选货币市场基金的持仓量在2月不到1460亿美元，到3月已经蹿升到1930亿美元。市场人士普遍预期，随着货币市场利率、短债以及其他类现金投资品收益随着美联储利率上升，这类产品的持有量将继续攀升。

更重要的是，连续走高的十年期美债收益率在上周终于突破了未来十年的预期年通胀率，这也意味着投资者时隔两年后，终于能从持有理论上零风险的美国国债取得实际正收益。反过来说，实体企业的融资成本正变得更加昂贵。

（美联储利率定价与十年期美债收益率周线走势，来源：TradingView）

“TINA”理论遭遇严峻挑战

眼下的环境也令坚定长持美股的“TINA”理论（没有可以替代美股的资产）备受考验。美银美股证券策略分析师Ohsung Kwon表示，如果现金利率真的能摸到3%，类似于TINA的争论也会少很多。显然这不会是持有风险资产的最好环境。

过去几年里标普500指数的分红率一直高于十年期或更长期限的美债收益率，同时美股的回报率自2009年后达到历史最高水平的三倍，意味着持有美股的确是最合理的逻辑。

但这种情况眼下正在发生改变。根据美银的预期，美联储联邦基金利率到明年初将摸到3%，这也将是标普500分红率1.4%的一倍多。

道富环球咨询首席策略分析师Gaurav Mallik透露，道富资产组合中的现金比重年初至今至少上升了50%，公司正将焦点转向现金和货币基金市场等待机会。Mallik表示，从收益的角度来看，眼下就是现金为王的时期。

对于美股而言，浮动利率债券也跻身成为更具吸引力的竞品。虽然对于持有债券的投资者来说收益率上升（票面价格下跌）不是好事，但对于新入场的投资者来说更具吸引力。此外，美国的散户们也对美国储蓄债券更感兴趣。

Colony Group首席市场策略分析师Rich Steinberg透露，随着通胀提升，有关追踪CPI的I-Bond咨询量激增，例如今年5月该标的物就能达到9.62%的年回报率。

I-Bond是美国一种保本的浮动利率债券，最短1年期，最长30年期，每半年根据通胀指数浮动利率，赎回才课税。

Steinberg表示，他给自己和妻子都按照美国财政部规定的购买上限（每年1万美元）买入该资产，接下来还会增加短债的配置。如果美联储按照他们与市场沟通的内容行事，那么“TINA”剩下的日子指日可待了。

本文来源于财联社，作者史正丞

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