下周二（7月31日）日本央行将公布利率决议，而昨天有报道称日本央行正在讨论缩减货币刺激措施，这一消息惊动债汇两市，日元兑主要货币全面上扬，10年期日债收益率跳升至6个月高点，达到美联储加息前的水平。

一些投资机构因而对日本央行下周的决议保持乐观，摩根大通认为，日本央行或允许10年期国债收益率升至0.1%上方。瑞银财富管理区域首席投资官Kelvin Tay则表示：

“预计日本央行将上调10年期国债收益率目标水平至约0.12%，市场也预期日本央行将调整其收益率曲线控制政策。该行动或许会在该央行下周会议上进行，届时将导致日本银行业需要进行适量的重新估值。而日本央行若上调国债收益率，将推动日元走强。”

然而，日本央行行长黑田东彦表示，他不知道这些报道的依据是什么。而接受彭博调查的44名经济学家都认为，在下周的利率决议上，日本央行将维持当前对收益率曲线的控制及资产购买。加拿大丰业银行驻新加坡亚太经济主管麦卡利（Tuuli McCully）认为：

“从基本面看，通胀疲软，经济增长也在放缓，日本央行没有理由实行紧缩性货币政策。”

尤其是疲软的通胀数据让经济学家们更加确信，今年日本央行将不会迈开货币政策正常化的第一步。尽管日本央行行长黑田东彦坚称，刺激日本央行2%通胀目标的势头一直在持续。但是彭博调查显示，有四分之三的经济学家预计2%通胀的目标要到2022年之后才会实现。

因此，大部分经济学家预计日本央行明年才会开始加息。接近四分之一的经济学家认为第一步将在明年1月实现，而过半数认为是在2019年的某个时间。索尼金融控股首席经济学家菅野正明表示：

“近期的消息明显是日本央行有意透露出来以释放一些信号的。这一信号表明，日本央行想在1年内提高10年期日债收益率的愿望十分强烈，但是，只要美元兑日元升破105，他们就无法实现这一目标。”

正如所有投资者最关心的，美国金融博客零对冲发出疑问：“如果日本央行下周并未宣布对收益率曲线控制政策进行任何调整，会发生什么呢?”分析师认为，日本央行可能会权衡以下几个选项：

①将10年前国债收益率目标从当前的零水准上调至大约0.10%或0.25%。这一行动将使保险业者和养老基金等投资者成为最大受益者，然而，考虑到日本的通胀率仍远低于目标，日本央行很难名正言顺地提高收益率目标。

②改变收益率曲线目标。即将当前目标设定为0的10年期日债收益率换成5年期国债收益率，这样做的结果是使收益率曲线趋陡，并且可以比目前更加自由地移动。通过维持名义上的零利率，日本央行可给外界一种收紧政策力度不大的印象。

③结束负短期利率。这将是最有效地减少银行业痛苦的做法。然而，目前通胀率太低，基本没有人认为这一选项是可行的。

④增加债券操作的灵活度。在维持零利率的前提下，日本央行可以采取措施让10年国债收益率更自由波动。迄今，日本央行通过在零利率水平无限量购债的方式，有效地将10年债收益率压制在0.11%。

⑤让购买股票ETF更具弹性。分析认为，日本央行可能会放松每年购买6万亿日元股票上市交易基金ETFs的承诺，然而，不少投资者认为这样的提案将面临很大的政治阻力。至少得等到9月，力倡宽松政策的首相安倍晋三面临角逐执政党魁的选战时才有可能实现该举措。