沃伦·巴菲特、约翰·内夫、欧文·卡恩、约翰·博格、沃尔特·施洛斯、约翰·邓普顿......在投资金融界这一个个如雷贯耳的名字背后，有一位"华尔街教父"——本杰明·格雷厄姆。这些在华尔街资产规模以亿计的投资管理人都自称为他的信徒。

对于他们来说，对格雷厄姆的尊敬只基于两个简单的理由：第一，格雷厄姆对于股票和证券的了解，比他们所认识的任何一个人都要高明；其次，他们相信他对金融投资的卓越洞察能力。正是由于格雷厄姆的教诲，他们方才洞悉了价值投资的基本原理：选择证券必须以一家公司的实际财务状况及其未来的获利能力为依据。

公允地看，格雷厄姆的荣誉和成功有机遇的因素，他生于资本市场诞生的最初时期，一切还很荒蛮，成为神农氏般大神的机会大增；但当中也绝然少不了他自身的挣扎和奋斗，在遭遇了巨大投资失利的挫折后，格雷厄姆通过投资教学和永不放弃的钻研，终于摘得了投资教父的桂冠。

1894年，格雷厄姆出生于伦敦，在他尚是婴儿时，便伴随着美国淘金热随父母移居纽约。格雷厄姆第一份工作是证券公司信息员，那时的证券还处于原始时期，充满操纵和随意性。此后，格雷厄姆曾替人理财（相当于现私募），在学校当老师，当企业董事、证券经纪人，收购企业清算等等，这些经历几乎都与企业有关，这让他对证券和企业的关系有了深入的微观认识。

1923年初，格雷厄姆做出了他一生中最为重要的抉择之一：离开他的母公司纽博格，与一批投资者新建一个联合账户，从事独立的投资操作。从1914年来到华尔街起，格雷厄姆在纽博格公司工作了九年时间。这九年时间里格雷厄姆的客户越来越多，以至于纽博格公司觉得是时候让格雷厄姆出来单干了。

消息传开后，对格雷厄姆有所了解的投资者闻风而来，许多人都乐意把资金投到这位被视为“未来之星”的年轻人名下。公司尚未正式运作，格兰赫基金的资金已达到了50万美元。这样的私人基金规模，在当时的华尔街尚不多见。在格兰赫公司万事俱备之后．格雷厄姆展开了该基金的运作。他选中的第一个目标是赫赫有名的美国化工巨头：杜邦公司！

市场风起云涌 杜邦吞并通用

格雷厄姆对杜邦公司的关注已久。1918年第一次世界大战结束，以制造炸药起家的杜邦在世界大战之中急剧膨胀，逐渐扩张成了一个庞大的企业帝国，并由单一的火药制造转向广阔的化工产品市场。但是在当时，杜邦公司的总裁皮埃尔·杜邦已经敏锐地发现，战争的结束导致炸药的市场急剧缩小，杜邦公司将面临极大困难。

杜邦当时说，“美国参战后，军事形势大有好转，就目前来看，德国已是外强中干，败局已定。据我观察，这一天已为期不远，一旦战事结束，军火的需量将骤减，那时杜邦帝国将面临困境。而战后汽车业必将有一个大的发展。”因此他决心把公司的触角伸向蒸蒸日上的汽车工业，并把目标瞄准了全美第二大汽车制造商：通用公司。

通用公司当时的情况其实非常糟糕。通用汽车的主要原材料钢铁是战时急需物资，因而在全国范围内实行配给制度。同时，由于钢铁使用量骤增，钢铁企业被列为高利润企业，通用被大量加收战时特别税。如此一来，钢铁的价格日益坚挺，底特律的汽车工业渐渐不支，不得不采取减产措施。通用的股票开始大幅度地滑坡。

为了筹集资金稳住股市，通用公司的CEO杜朗，日夜奔跑与各个银行之间，但结果不仅没有借到钱，反而让全世界都知道了通用的困境，纽约证券交易所的通用股票瞬间暴跌。通用股票每股的价格下降到 63 美元，股票价格远远低于公司的实际估价。

在通用股票每股的价格下降到63美元的时候，杜邦用威逼利诱的方法并购了通用。第二天，纽约的大都会俱乐部门庭若市，杜邦在这里宴请华尔街各证券公司的首脑人物。一阵乐声、掌声后，杜邦宣布成立控股公司，并已购买2500万美元的通用股票。杜郎辞去CEO一职，杜邦完全控制了通用董事会，举座震惊。杜邦对通用的并购战载入史册，也被格雷厄姆深深记在了心中。

杜邦对通用的兼并使美国的化工与汽车工业两大公司出现了交叉持股的状况。到了1923年，由于经济形势的变化，这两大公司由于面临的市场机遇各不相同，股价也呈现出了不同的状态。此时，美国经济已从战后步入复苏期，宏观经济环境令人鼓舞，汽车业的市场得到了更为广泛的开拓，因而通用公司的股价一路回升，接近了战前水平。而靠战争发迹的杜邦公司，则因战火的平息而暴利不再，股价也急剧滑落。到1923年，其股价仅维持在每股297.85美元的水平左右。

敏锐察别股票价差 双向进出大赚一笔

市场的人心总是在遵循惯性思维，即某一行业的前景与现状决定着该行业股价的高低。这本身并没有错，但在1923年8月前后，除了格雷厄姆之外，几乎没有人注意到杜邦公司和通用公司股价之间巨大的差距，人们似乎还津津乐道于杜邦打败了通用的种种趣事轶闻，却对近在眼前的黄金机会视而不见。

但格雷厄姆敏锐地捕捉到，在这一不平衡的价格中，蕴藏着巨大的投资机会。他分析到，因为杜邦持有通用38％以上的股份，而且这一份额不断增加，所以市场现阶段两种股票的价格差距就是一种错误。这种错误的产生由两种因素造成：要么是市场高估了通用公司的价值，要么是市场低估了杜邦公司的价值。

格雷厄姆发现了这个问题后便紧紧抓住不放。他开始对杜邦与通用两家公司做彻底的调查。他像一个猎手发现了猎物的气息那样，耐心、谨慎地向猎物逼近。那段时间，他处于高度紧张的工作状态之中，常常一天只睡两三个小时。他从一切可能的渠道，收集杜邦、通用两家公司的各项财务数据，然后伏案工作，进行综合研究。

格雷厄姆最后认定，华尔街的确严重低估了杜邦公司的真正价值。各项财务数据显示，杜邦公司股票的价值实质上如果不高于通用股票的价值，也应该大致与通用的股价持平。于是，格雷厄姆立刻动用手中的基金，投资约30万美元，吃进了1000股杜邦公司的股票。与此同时，他以放空该数字七倍的量，卖出通用公司的股票。他认准了这一机会，决定在杜邦公司的股票上狠赚一笔。格雷厄姆的决心源于这样的信念：由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正，市场不可能对明显的错误视而不见。一旦这种错误得到纠正之时，就是有眼光的投资者获利之时。

就操作技术而言，格雷厄姆的绝妙之初在于，他不仅大笔敲进杜邦股，而且更大笔地敲出了通用股，这里充分展现了格雷厄姆的严谨和数学计算的完美。敲出通用股票，可以集手中的资金投资于极具潜力的杜邦股。同时当未来市场做出正确反应时，通用股票必有一定程度的下滑，他可以再补进通用股。在这种双向进出之间，其获利程度与单向进出不可同日而语。即通过 “买入卖出” 杜邦的股票，他可能因杜邦股的上涨而获利；通过 “卖出买入” 通用的股票，他可以因通用股的下跌而获利。这种思路正是格雷厄姆独特的闪光点。

果然，如格雷厄姆所料，市场很快也发现了这两种股价之间的不均衡，并迅速对其做出了纠正。在格雷厄姆大笔买入杜邦股票的两个星期后，杜邦股价开始一路攀升。一个多月以后，每股已达365.89美元，而通用股价也随之下跌，最后两只股票的股价在370美元左右的接近价格上展开盘整。格雷厄姆于此价位上卖出了杜邦公司的股票，每股获利70美元以上。这是格雷厄姆独立操作的第一个战役，最后以他干净利落的获利了结而告结束。格雷厄姆牛刀初试，便斩获颇丰。

对杜邦、通用股票的投资不足两个月，格雷厄姆赚了足足有七万美元，这还不算他卖出吃进通用股票之间的差价，其单项投资回报率高达23%。仅此一笔业务，就使他超额完成了公司的基本年度指标。

格雷厄姆首战告捷，让华尔街一众老手惊叹。当然，格雷厄姆的交易生涯并非只有这次经历值得书写