1987年10月19日，美国股票市场掀起轩然大波。道琼斯30种工业股票价格指数大幅下跌，一天之内急跌508.32点，下跌幅度达22.6%，下跌的点数和幅度都创有史以来最高纪录，超过了1929年10月28日美国经济大危机前夕创下的一天之内下跌12.8%的纪录。

黑色星期一所带来的紧张与恐慌，对经历过这一事件的交易者而言都是一个抹不去的阴影。包括索罗斯在内的全球宏观对冲基金经理大多未能幸免。随着股市崩溃，索罗斯损失了3亿美元，与此同时，老虎基金也录得了第一个亏损年。但都铎·保罗·琼斯却在这场灾难中大发横财。

都铎·琼斯因成功识别出1987年股市风暴与1929年大崩溃的技术交易形式之间的相似之处，成功地做空股票市场和做多债券市场，一举奠定了自己在金融界的明星地位。琼斯的都铎投资公司在1987年10月就实现了62%的盈利，全年收益高达200%。

股市崩盘惊险回放

1987年10月14日至16日，发生了两件事：一是新闻机构披露了众议院筹款委员会提交了关于取消收购融资税收优惠的法案，迫使投资者重新评估被收购对象的股票价值；二是美国当年8月贸易赤字远超市场预期。美元被抛售，股价下挫。机构投资者、特别是养老基金以及个人投资者出现恐慌，资金大量流出股市涌入债市。

到了16日（周五），一些技术性因素也来“煽风点火”。很多股指期权合约在当天到期，前两天的股价波动已使许多处于平价状态的期权被行使，投资者因而不能轻易地为规避风险而将其头寸滚动至新合约。更多的投资者因而被推入了期货市场，通过卖出期货合约来对冲股票下跌的风险。大量抛售期货合约使期货市场股指价值与纽交所股票价值之间出现价差。指数套利者利用价差买入股指期货并卖出股票，从而将下跌的压力传导至纽交所。

当日收盘时，股市跌幅已经相当可观，标普500指数一周内下跌了9%，创下近几十年来的最大单周跌幅，为随后一周的市场混乱奠定了基础。10月18日早晨，时任美国财长贝克在电视节目中宣布：如果联邦德国不降低利率，美国将考虑让美元继续下跌。各种坏消息接踵而至，市场人心惶惶。

1987年10月19日周一，市场开盘时卖出指令较买入指令出现巨大失衡，纽交所抛盘压力剧增。许多经纪人甚至在开盘一小时后都不能正常交易。由于股价显著低开，投资组合保险的模型提示应继续抛售，这完全压制了股市的反弹。

期货交易场中谣言四起，称纽交所就要关门大吉了。交易商担心交易所关闭将锁定现有的头寸，促使其抛出更多的卖单。创纪录的交易量使许多系统陷入瘫痪。在纽交所，交易执行情况竟然要在一个多小时后才能得到报告，交易商们完全是一脸迷茫。当天剩下的时间里抛盘数量始终庞大，交易结束前的一个半小时里，股价开始大滑坡。道指、标普500指数和威尔夏5000指数当天下跌了18%到23%。

特立独行成就斐然

回到琼斯本人。琼斯从事交易可以说是无往不利，他从当经纪人起家，第二年就赚了100万美元的佣金。1980年秋天，琼斯进入纽约棉花交易所担任场内交易员，在往后的几年内，他又赚了数百万美元。他最令人咋舌的成就，其实并不在于他获利丰厚，而在于他能够持续不断地获利；他在三年半的场内交易员生涯中，只有一个月遭到亏损。

1984年，琼斯一方面因为厌倦场内交易员的工作，一方面是担心从事场内交易的工作终究会使他失声，于是他放弃了这份工作，开创自己的新事业资金管理。1984年9月，琼斯以150万美元创立了都铎期货基金，到了1988年10月，原本投资他基金的每1000美元，都增值成为17482美元，同时，他所管理的资金也增长到3亿3000万美元。

琼斯本人具有强烈的双重个性。在私人的场合中，他相当随合，然而在操盘时，他下达命令却仿佛是凶悍残暴的军官。与大量的场内交易员近距离接触，让琼斯很难相信市场可以有效地反映所有已经公开的信息。

琼斯的做单策略与众不同。他不愿意随大流，很少追势，总喜欢在转势之际赚钱。他自诩为最大的机会主义者。一旦他发现这种机会，便进场兜底或抛顶。错了马上就砍单，然后再试，往往是试了几次以后开始赚大钱。市场上很多人认为一味抄底或摸顶很危险，要赚钱最好抓势的中段。琼斯十多年来却成功地抓住了不少顶和底。他的理论是，跟势的人要在中段赚钱，止损单就必须设得很远，一旦被迫砍单，损失就很大。再说市场只有15%情况下才有势，其他时间都是在横走。所以他比较喜欢做两头。

神级操作豪赌崩盘

1987年，琼斯预测了一场令人心惊胆战的崩溃。他说道：“市场将进行彻底的重新洗牌。”他的眼神有掩盖不住的兴奋。琼斯将两个时期的股市图表放在一起，结果意外地发现它们都以不可思议的速度上涨，这让他相信一个类似1929年的大崩溃即将来临。

根据《新金融怪杰》中朱肯·米勒的回忆：“1987年10月16日星期五下午收盘后，我偶然遇见索罗斯，和他交谈之后我突然醒悟。他说，保罗·都铎·琼斯交给他一份市场研究报告，他想让我看一下。我跟着他进了办公室。他把那份保罗在一、二个月前做的技术分析报告给我看。报告认为，每当市场的向上抛物线出现断裂时，历史上总是爆发股市大滑坡现象——就像近期发生的。报告显示，1987年的股市走势与1929年的走势很相似，报告的结论不言而喻，我们正处于股市暴跌的边缘。那天晚上回到家后，我感到很难受。我认识到自己玩砸了，股市危机一触即发。”

不过，预测崩溃即将来临的不只琼斯一人。华尔街大多数玩家都知道市场迟早要崩溃，难的是预测它发生的日期，而琼斯的预测是在1988年春天，换句话说，他的预期并不比其他人更好。

事实是，琼斯的交易利润来自于灵活的短期运作，而不是来自于他对经济周期变化规律的了解。与商品公司的交易商一样，琼斯也擅长利用市场趋势，他会等到股市看涨时进入股市，如果市场不利，他也会迅速抽身离开。他的方法是“根据市场的发展拟定情节”，先确定市场如何表现，然后多次用低风险投注的方式来验证，希望抓住“设想情节成为现实”的时刻。

1987年的崩盘表明了这种准备是多么重要。当标普500指数在10月16日开始下跌时，琼斯感到市场崩溃可能终于到来了，这比他预测的时间差了几个月，但这并不重要。重要的是，琼斯预想到了崩溃的可能，他知道，一旦市场开始下跌，大幅下跌的概率就很高。

投资者几个月以来一直在等着这一天的到来，他们的信心受到严重打击。如此所述，投资组合保险进一步增加了下跌的危险：下跌的股票将引发投资组合保险人的抛售，而这种抛售将导致股票急剧下跌。如果在开始下跌之后又归于平静，琼斯可能会因为做空有少量亏损，他将迅速平仓，然后等待下一次机会。但是，如果投资者的紧张情绪和投资组合保险造成市场崩溃，收益将是巨大的。权衡风险和回报，这项投资具有巨大的吸引力。

截至16日晚上，琼斯已经售出了很多标普500指数的期货。股市在当天早上大幅下跌，然后直接跳水，琼斯一直看着它跌到低谷，疯狂的投资者急于抛售、退出市场。这一年的崩溃让某些人不知所措，琼斯却对此早有预计，他在心理上对这次崩溃已经做好准备。

即使在市场下跌的时候，琼斯仍然抓住了第二次机会从中获利。他一直在思考美联储将如何对崩溃做出反应，也一直像往常一样在思考关于市场的剧本，然后他推断，政府会通过向银行注入资金来安抚大家的焦虑，从而使借款成本降低。琼斯认为，这可能是另一个风险收益不对称的赌注：如果美联储确实如他所料，债券市场将会上涨，但如果美联储没有采取任何行动，它也没有理由下跌。

当债券市场在黑色星期一晚些时候上涨了一些时，琼斯就将它作为其设想将要变成现实的一个信号。他买了有史以来最大的债券头寸，事实很快证明，这是他获利最多的一次。琼斯在黑色星期一的双管齐下使他的都铎投资公司净赚了8000万至1亿美元，给他那年带来了200%的回报率。

1987年美股大崩盘，在这场连索罗斯和朱利安·罗伯逊都折戟的大熊市中，琼斯却成功做空了股市和债市，一举奠定了自己在金融界的明星地位。而在20世纪80年代末，琼斯也看到了日本泡沫正在形成，他通过缜密的分析成功做空日本，再次“一鸣惊人”。他究竟通过怎样的交易套路一次次成功获利？更多详情，请关注下期的交易鬼才列传之都铎·琼斯（二）：做空日本攫取惊人回报率。