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交易鬼才列传之乔治·索罗斯(一):狙击英镑狂揽10亿美金

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2018-3-5
索罗斯不是一般的投机客。在1992年的英镑狙击战中,他从政客的发言中挖掘出危机来袭的蛛丝马迹,精心设计出三步交易策略,将十亿美金尽收囊中。这场经典战役,直至今天仍值得交易者回味。


1992年9月,全世界基金经理难以忘怀的一个月。拜欧洲市场动荡所赐,索罗斯和他四名客户短短一个月获利15亿美元。这还不是他们在当年唯一的进账。8月底到10月初,索罗斯量子基金的新资产价值上涨31%。截至10月中旬,他管理的资产已膨胀至70亿美元。索罗斯这一经典战役,要从欧洲的一个条约说起……

端倪初现 英镑承压

1992年欧洲共同体十二国在荷兰马斯特里赫特签署了《马斯特里赫特条约》,其中规定,欧共体各国应当分阶段完成统一货币工作。但在签署条约时,英国要求欧盟各国承认它“可以不参加统一的欧洲货币”,即当欧元在20世纪末建立时,英镑会继续存在下去,英国的中央银行也将继续制定货币政策。

《马斯特里赫特条约》签署之后,英镑兑德国马克的汇率是1:2.95,这一数字无疑太高了。两德统一后,由于东德大举搞基建,德国经济出现了过热趋势,其央行不得不调高利率,以抑制通货膨胀,这给英镑带来了更大压力。面对德国央行加息,英国央行只有两个选择:要么跟随德国,上调英国利率,以维持英镑在资本市场的竞争力;要么筹集资金在外汇市场大量购买英镑,维持英镑汇率稳定。两条路都有其难处——加息将使低迷的经济雪上加霜;筹集资金稳定市场,英国政府和央行一时又拿不出这么多资金。

而在英国政府和中央银行的对面,蜇伏着一群能量巨大却鲜为人知的金融投机家,他们来自一种叫做对冲基金的金融投资机构。到1990年代初,金融监管者都没有充分意识到对冲基金的能量;等到他们意识到的时候,一切已经太晚了。世界上最强大的宏观对冲基金将在犹太人乔治·索罗斯的率领下,与英国政府展开一场面对面的决斗。

防线崩溃 英镑不保

1992年,保卫英镑的主要力量并不是英国央行,而是与英国共同处于欧洲汇率机制中的欧洲其他国家的央行,尤其是德国央行。仅凭英国的力量,无法把英镑兑德国马克维持在1:2.95的高水准上。所有金融投机家也都知道英镑有贬值风险,但没有任何人敢轻易出手狙击。虚弱的英国经济没有多少血可流,但只要德国愿意为它流血,英镑就不会沦陷。

1992年初,德国经济已经出现过热趋势,以抑制通胀为首要任务的德国央行决不可能在此时降低利率;随着东德基建进入高潮,通胀压力越来越大,马克利率还有上涨空间。德国每一次加息,都伴随着英镑的一阵颤抖——英国央行多次请求德国央行降低利率,以便英国跟随其步伐,刺激英国出口。但德国在多次权衡利弊后一再拒绝,令伦敦陷入尴尬而脆弱的境地。

一些看好英镑的投资者仍天真地认为,德国会在关键时刻出手帮助英国。但索罗斯不一样,他从不轻信政治人物的承诺。他并不关心英国人说了什么,而是关心德国央行的态度:德国态度暧昧实际意味着对维持英镑汇率既没有信心,也没有决心。让英镑继续留在欧洲汇率机制,或对欧洲经济一体化更加不利。所以,牺牲德国利益维持英镑稳定既危险又不值。

很少有人注意到英国财政大臣莱蒙在欧盟财政部长会议后发表的一篇简短的演讲。他说:“欧洲货币汇率机制内各国将不会再一致行动。”什么意思?如果各国不再一致行动,汇率剧烈波动将难以避免,时间的延误和各国政策的分歧将纵容金融投机家冒险,使欧洲汇率机制失去对市场的控制。索罗斯反复研究莱蒙这些言论:或许,莱蒙更早前的强硬立场只是虚张声势。

9月10日,索罗斯终于等到他守候近两年的进攻信号:《华尔街日报》刊登了德国央行行长的一篇访谈,其中提到:“欧洲货币体系不稳定的问题只能通过部分国家货币的贬值来解决……”他没有提到“部分国家”是哪些国家,不过对于索罗斯来说,这种暗示已经足够了。

德国人抛弃了英国,使这个金融中心完全暴露在全球对冲基金的凶猛火力之下。英格兰银行成为伦敦最后一道脆弱防线,但他们赖以救命的75亿英镑国际援助资金似乎还未到位。

战役打响 英镑暴跌

当货币市场危机步步逼近时,索罗斯的秘密投资大计也在紧锣密鼓地推进。其运作过程十分复杂,原因在于他相信货币汇率机制的分崩离析是一步步发展的:第一,欧洲货币的主要部分重新组合;第二,欧洲利率急剧下降;第三,欧洲股票市场的跌落。

因此他决定卖空贬值的欧洲货币,而把赌注押在利率和保险市场上。在一步大胆的行动中,索罗斯和他的伙伴一下子卖出了大约70亿美元的空头英镑,然后买进了60亿美元的德国马克。他们也在小范围内买进了一些法国法郎。

同时,索罗斯购入了价值5亿美元的英国股票,这一操作是以假定一个国家的股票经常随其货币走低而升值为前提的。另外,索罗斯还投资于长期的德国和法国债券市场,同时卖空自己的德国和法国股票。索罗斯的想法是德国马克升值将损害其股票,但对债券有益,因为利率将降低。

索罗斯在纽约也进行了巨大的投资。“我们有70亿美元的股票,在市场的资本总计为100亿美元。这是我们公司资本的1.5倍。”索罗斯说,他借入50亿英镑,接着他把英镑以2.79马克兑1英镑的比价换成了马克。现在,他拥有了大量坚挺的马克。

当一个国家货币面临威胁时,其财政官员常常备有几套应急方案。其中之一便是强行干预外汇市场,购进自己的货币。如果此方案不起作用,下一道防线就是提高利率,一般认为高利息会把资金吸引回自己的货币,从而达到稳定的目标。但为了不削弱经济发展,英国政府不愿意提高利率,显然他们对渡过这道难关还心存侥幸。然而与此同时,意大利里拉开始下跌。

“在意大利终于将里拉贬值,而德国也小幅调低利率时,”索罗斯的发言人称,“这几乎就像是我们为一场考试准备了半年,而现在终于要上考场了。”

在里拉被重创之后,索罗斯看到,德国央行行长施莱辛格公开表示,德国央行不会为英镑两肋插刀。索罗斯说,这“吹响了号召所有人狙击英镑的号角”。

的确,消息一出,投机商们纷纷向英镑、里拉等疲软的货币展开攻击,他们疯狂抛出这些货币,转购马克,对这些软弱的货币进一步带来震荡。

9月16日,莱蒙请求首相同意把利率提高两个百分点,提高到12%。由于没有其他选择,时任英国首相梅杰只好点头同意。宣布发布后,利率提高了,这也标志着英格兰银行种种干预的失败。为了这次行动,英格兰银行动用了其外汇储备440亿英镑中的150亿来救市,但仍不见好转。人们都明白英国已不可能长久保持这样高的利率。因此英镑继续下跌,英镑徘徊在欧洲外汇体制规定的最低限额2.778德国马克的水平线下。

一天的努力无济于事,英国不得不做出脱离欧洲货币汇率机制的决定,英镑也不得不贬值。消息一出,英镑兑马克比价下降了2.7%,远低于以前欧洲汇率体系中英镑的最低限额。

在这次英镑战役中,索罗斯首先通过分析信息,得出了“英国经济无法支撑强势英镑,英镑必将贬值”的结论。一般而言,此后他可以采取以下特定策略牟取利润:

第一是多空仓策略。买进即将升值的美元或马克,卖空(借入)即将贬值的英镑。这是一个典型的利用于外汇市场的多空仓策略。

第二是套利策略。英镑贬值或对英国金融市场造成严重冲击,英国市场上的某些金融资产可能暂时下跌到应有的价值之下;例如,可能出现某种英国基金的市场价值低于其净资产的情况,或者某种债券在伦敦的交易价格远远低于其在纽约的交易价格的情况,这时就可以以较低的价格买入,以较高的价格卖出。

第三是循环交易策略。当一个国家的货币贬值的时候,该国股票通常都会上涨,这是有历史数据支持、也有理论依据的。所以索罗斯在卖空英镑的同时,大量买进英国股票。

英镑危机过后,索罗斯和他的办公室核实后得知他的英镑头寸的利润接近9.5亿美元,而且还在不断增长,因为他还用英镑以外的货币进行交易。在这9.5亿美元中,索罗斯个人所得占三分之一。另外,在针对英国、法国和德国的利率进行的多头买进与卖空意大利里拉的交易,使他的利润迅速增长了大约20亿美元。根据目前公布的资料,索罗斯在英镑危机中获利最多的是多空仓策略,他的9.5亿美元利润都是通过卖空(借入)英镑,买进美元或马克造成的。此后英国股票果然大涨,索罗斯又赚了一笔,但是远远少于第一笔。至此,以索罗斯为代表的投机商们取得了狙击英镑战役的最终胜利。

本期的“交易鬼才列传”将聚焦被称为“金融大鳄”的乔治·索罗斯。在1992年的英镑狙击战中,索罗斯击垮央行一战成名,将十亿美金尽收囊中。本文摘选自搜狐财经,综合参考《巅峰与陷阱:股指期货案例剖析》一书,金十有所删改。

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