早在5月初，Clarity Financial首席投资策略师Lance Roberts就给客户发邮件劝客户获利了结，原因是他认为由避险需求推动的市场反抽不可持续。确实，抛弃仓位的建议给出没多久，美股就大幅下挫，很多投资者被杀个措手不及。但是这次股市恢复得很快，六月初，美股道指实现四连涨后月底再现四连涨，标普500指数盘中更是突破历史新高。

在波动性如此强的市场交易，Roberts大胆指出近日投资者容易忽略的几个认识及操作误区，顺便给出一些未来的布局建议。

误区一：美联储百分百要降息

美联储六月底发布利率政策声明，声明中的最后一句话写到：“鉴于存在不确定性和温和的通胀压力，FOMC将密切关注即将发布的经济数据对经济前景的影响，并将采取适当行动维持经济扩张，同时保持劳动力市场强劲及通胀接近2%的对称目标。”

正是这最后一句话，被华尔街解读出美联储有降息的苗头，多头因此沸腾起来。然而，看涨股市的投资者没有注意到的是，美联储并没有明确“将会降息”——美联储只是宣称将监控尚未发布的经济数据，并采取适当行动。Roberts指出：

“鉴于美联储目前用于调整经济环境的‘工具箱’非常有限，预计美联储将非常谨慎地使用降息这一手段。”

考虑到经济衰退期间，利率的平均降幅在3-4%之间，美联储目前利率仅为2.4%左右，一旦降息美国很有可能掉入负利率区间。业内人士指出，如果利率水平过低，美联储在经济危机来时将缺乏足够的弹药来抵御风险。

误区二：美联储一旦出手，救市效果显著

此外，就美联储自身的财政状况来看，美联储救市能力有限。Roberts指出，2008年金融危机时，当美联储启动宽松政策救市之际，美联储的资产负债表只有9150亿美元左右，联邦基金利率为4.2%。而假设市场明天陷入衰退，美联储本次救市的起点将是大约4万亿美元的负债，而且现在的利率也比2009年低2%。换句话说，与2008年相比，美联储如今救市的能力要有限得多。

误区三：经济状况改善，股市反弹可持续

其次，Roberts指出，10年期美国国债收益率目前仅在2%左右徘徊，股市有可能低估了经济衰退的风险。他认为，目前债券价格反弹是投资者避险需求的反映，经济状况并无实质性好转。然而，股市的多头误以为这波反弹可以继续下去，陷入了思维上的陷阱。

同时，大多数的投资者都已经充分消化了美联储降息和贸谈的影响，误将这两个可能性较大的概率性事件作为确定性利好事件，并基于此进行交易，显然这并不合适。退一万步说，就算这两个消息最终确定下来，“卖新闻”的现象很可能出现——消息坐实后市场炒作气氛减退，市场开始往下走。

后市攻防：市场这个暑假不好过，最后一次降息入市最佳

从前文的论述可得，Roberts认为获利了结情绪使得市场反弹最多只能持续到六月底。虽然六月份标普500指数突破历史新高，但是几乎所有其他主要股指都没有随标普500指数的新高出现较大涨幅。多个市场的表现都在暗示，标普500指数涨势不可持续，且难以对其他市场造成正面影响。

Roberts称，标普500指数升至新高很可能是因为投资者转向“防御性头寸”，是投资者的避险情绪在作祟，并不是标普500指数成分股背后的公司经营状况有改善。7月至9月这段时间，新一轮财报季袭来，多家公司迎来本年度“期中考试”，市场将对公司的经营状况进行新一轮审视。

对于后市，Roberts不建议投资者现在就押注市场出现新的突破。如果市场能够实现新的突破并确认新的高点，标普500指数的确有可能涨到3100点。但是，Roberts指出，这样的反弹很可能只是暂时的。标普500指数再创新高的话，只会进一步恶化目前的市场估值过高的问题，让市场非理性扩张，夏末秋初市场下跌的可能性将更加大。

最后，对于进入市场的确切时机，对冲基金大佬David Rosenberg建议：

“不要在第一次降息时做多，在最后一次降息时做多。当美联储停止降息时，经济衰退将接近谷底，相应的股市熊市也将接近尾声。这时候，市场只能向上走。”