“我有的是你不知道的赚钱方法。” ——约翰D.洛克菲勒

投资者和媒体似乎都把巴菲特奉为神灵，他说的每一句话他们都仔细研读并深信不疑。但不幸的是，巴菲特不是神，而只是一个普通人，他跟我们一样，他的观点看法是基于自身的利益而非其他人的。

本文的目的不是为了贬低巴菲特，他的成功与知识确实值得大家的尊敬。本文只是希望通过介绍巴菲特最近一些言论和行为中的矛盾，以提醒投资者，与其依赖巴菲特的每一句话，不如多观察他的投资行为。

本文还提醒您，最成功的投资者绝对是那些拥有独立思考能力和行动力的人，他们不容易跟风行动，即使要跟的是公认“最灵的风”。

自相矛盾点1：股票回购论

20多年以来，巴菲特关于股票回购的说法一直没变，他表示，判断一个公司股票是否值得回购需要其满足两个条件：第一，在能够满足企业近期需求前提下，公司还需具备随时可用的资金（即现金）和一定的借贷能力。第二，通过保守估计可判断公司股票的市场价低于其内在价值。

那巴菲特自己的公司Berkshire Hathaway（BRK/A）实际上又是如何操作的呢？事实证明，BRK/A近期一直在“认真考虑”回购自己的股票。鉴于该公司的现金和现金等价物超过了3200亿美元，其股票回购行为似乎满足巴菲特提到的第一个条件。但是，BRK/A的股价绝对不便宜，也因此，回购行为不满足巴菲特的第二个条件。目前，BRK/A股票的交易价格为其预期价格的145%，是其收益价格的28倍（对于一家在过去8年中持续增长4%的公司而言，28可以称得上是非常高的倍数），这并不满足巴菲特关于市场价对账面价值需“低于120%”的要求。

自相矛盾点2：股票估值论

若有机会当面询问“股神”在任何时候衡量股市估值水平的最佳单一指标，巴菲特的答案必将是股市总市值与国民生产总值（GDP）的比率，也因此市场将该比率称为“巴菲特指标”。一般来说，“巴菲特指标”高于100%即代表股市过热，低于50%则表示股市被低估。而如下图所示，目前该指标达到132%，接近90年代后期科技股崩溃时的数值。

不过，巴菲特近期的表现却似乎在显示连他都不相信“巴菲特指标”了。当近期被问到，“‘巴菲特指标’数值如此之高，是不是意味着投资者过度扩张了，现在应该是恐怖而非贪婪的时机？”巴菲特的回答是：“我还在买股票”。

但券商ARRI价值基金分析师埃里克-辛纳蒙（Eric Cinnamond）指出，在1999年“巴菲特指标”数值还没有今天数值高的时候，巴菲特便预计股票的实际回报率将变成4%，甚至会低于4%。从巴菲特指标和历史数据来看，未来十年股票的预期回报率或将跟1999年之后的十年一样是负值。而在这种情况下，巴菲特却还表示其将继续购入股票，这确实与其偏爱的指标相矛盾。

自相矛盾点3：垄断论

对巴菲特来说，人们更关心的问题不是他是否喜欢股票，而在于他喜欢哪些股票。巴菲特说过：“我一生追求消费垄断型企业。”在与FCIC对话的时候，巴菲特曾表示，他评估一家企业时主要看重企业提高产品价格的能力，有时他甚至不会考虑谁掌管这家公司或管理的水平如何。他说过的一句话也明确地表达了他的这种投资偏好。

“要么你的生意足够好，要么你有一家垄断报纸，要么你有网络电视台，这三个条件你只要满足其一，那么就连你的白痴侄子都可以替你运营你的企业。”

作为美国资本主义和自由市场的拥护者，巴菲特的帝国却是建立在垄断公司之上，这显然也是自相矛盾的。

自相矛盾点4：市场前景论

巴菲特在2018年6月7日接受CNBC采访时表示其看涨市场前景。他提到：

“我不太擅长预测未来2年，3年甚至5年的经济情况，但我敢说，美国经济在未来10年，20年甚至30年都将远超当前水平。”

但是，如果巴菲特真的认为经济前景如此明朗，并能够也愿意负担长期投资，那为何BRK/A会持有如此多的现金呢？BRK/A目前的现金持有量超过了3000亿美元，这个行为似乎跟巴菲特对经济的乐观预期不符。

那么，巴菲特真正关心的是什么？

虽然无论是在CNBC的采访，给投资者的信件或是在股东大会上，巴菲特都一直在重复其对市场和经济的乐观展望，但他的投资行为却与其言论背道相驰。一方面他专门寻找具有垄断特征和价格优势的股票进行投资，同时他似乎也在采取措施来应对美联储紧缩货币政策带来的牛市。

他收购了Burlington Northern Santa Fe（BNSF）铁路，这是对硬资产的收购。对BNSF的控制以道路权和相邻采矿权的形式给他带来了很多好处，铁路还可以帮他运输他之前一直在积累的其他能源。他的前十大股票中有四家是金融服务公司，包括富国银行（WFC），美国银行（BAC）和美国运通（AXP）。此外，据人们所知，他还在亚洲和其他地方持有大量离岸资产，这些资产产生的非美元利润可以免税。

这些财产的共性，除了它们都拥有垄断性质之外，就是它们都可以像防火墙一样阻隔不受控制的通货膨胀带来的危害。如果货币政策引发严重的通货膨胀，那么他所拥有的硬资产的价值就会飙升，而外币的海外资产也将得到很好的保护。至于金融机构，通货膨胀将有效地降低其未偿债务的成本，同时其资产价值也会上升。 此外，这些金融机构对新业务的净息差可能会大幅增加。 所有这一切都将使BRK / A和巴菲特立于不败之地，使得他们可以轻松地以低价从投资者手中买入破产的竞争对手的股票。

巴菲特毫无疑问是美国投资者的现代偶像。他已成为一个活生生的传奇人物，他所获得的尊重是都有道理的。对于自己和客户来说，他无疑是一位卓越的财富管家。我们对他提出质疑的点在于，他没有尽到引领者的责任。由于他的追随者遍布全球以及他所说出的每个字都被奉为金科玉律，他的行为与言论之间的矛盾往往会令人不安。我们也知道，他并非公然不诚实，但他当然有办法使看似明显矛盾的东西合理化。 

开头石油大王洛克菲特的那句话也可以用在巴菲特身上，巴菲特有他赚钱的方式，而我们一无所知，他似乎有意含糊其辞以确保我们无法弄明白。但不管怎样，我们始终都要谨记一点，巴菲特财富的积累不是通过跟风，而是通过站在风口，引领风势。