北京时间周四凌晨两点，美联储FOMC将公布最新的利率决议及政策声明，市场普遍预期美联储将按兵不动；另外，凌晨两点半，美联储主席耶伦将召开新闻发布会，市场认为美联储将宣布开始缩减4.5万亿资产负债表。

据彭博报道，华尔街抱有这样一个传统观点，那就是一旦美联储开始缩减危机时期的购债措施，则美国国债收益率必会上涨。但部分债券投资者指出，就历史数据来看，这个普遍观点错得离谱。

回顾美联储的每一轮量化宽松周期，收益率都是在美联储购债时上涨，停止购债后下跌。这与很多人基于简单的供需形势得出的预期恰恰相反。美联储已经累计持有4.5万亿美元债券，成为美国国债最大的单一持有人。

投资者表示，由此可见，对债市而言真正重要的不是美联储在做什么，而是政策变化对未来数月数年的美国经济意味着什么。

在量化宽松实施期间， 美联储的刺激措施增强了人们对经济增长和通货膨胀的展望，而在两轮宽松之间，投资者焦点会转移到经济在危机过后的平庸表现上。现在，随着美联储即将进入人们期待已久的量化宽松退出阶段，对经济增长力道的怀疑情绪将再度出现，从而推动投资者以固定收益资产来避险。

“量化宽松期间，重要的是信号效应--美联储要出手了，要推升通胀，刺激经济加速增长，这样一来人们就不想持有国债，而是进入其它市场，”TIAA Investments首席投资策略师Brian Nick表示。“现在要退出了，如果人们抱有美联储不会像以前那样刺激经济的想法，就可能产生压抑”债券收益率的效果。

虽然美联储自12月以来已经三次加息，但10年期美国国债收益率却不升反降，因为对通胀加速上升，以及特朗普政府将出台财政刺激措施的预期经事实证明是短暂的。10年期收益率周一收报2.23%，年初时接近2.5%。

大撤退

美联储料将于9月20日宣布有关资产负债表计划的更多细节。根据6月份公布的减持框架，美联储希望每月减少最多60亿美元国债和40亿美元抵押贷款支持证券，并逐季上调这个上限。

过去，收益率曲线确实会随着美联储加息而趋于平坦。但现在的风险在于，很多人认为市场压力已经很大，撤出量化宽松只会使供应更加泛滥。

美联储持有的证券价值相当于美国全年国内生产总值(GDP)的四分之一，而1998年至2008年仅为6%左右。此外，美联储为维持当前美国国债持有规模而购买的债券，填补了美国去年大约40%的预算赤字。

“收益率应该会小幅上升，”野村控股的美国利率策略师Stanley Sun表示。“新的供应进入市场而美联储不再接盘，就要给市场带来压力了。”

普遍预测

事实上，在彭博于本月进行的最新调查当中，华尔街预测人士预计10年期国债收益率将在年底前达到2.48%，然后在2019年逐渐升至3%上方。伦敦时间周二06:13，10年期收益率下跌1个基点至2.22%。

Denver Investments固定收益投资组合管理部门的董事Ken Harris称，上述预期不太可能成真。他管理45亿美元资产。

目前通胀率仍低于2%，今年经济增速预计只有2.2%，在此情况下，几乎看不到经济增长恢复危机前水平的迹象。

Harris称，美联储减持资产会导致美债价格下跌的想法搅得市场“心神不宁”。而实际上，货币政策收紧“会是有限制的展开，而且是在低通胀和增速温和的情况下紧缩。这是美联储本身有点行动超前的另一个信号。”

美联储收回刺激措施，甚至可能引发更多海外买盘。10年期日本国债收益率徘徊在零附近，德债收益率与美债相比更是将近一年都属于吸引力最低的那个。

“是，美联储是可能向市场卖出一些美债，但需求摆在那里，” Piper Jaffray高级计量经济策略师Dimitri Delis称。“最后不要忘了一点，我们是发达国家当中收益率最高的之一。”

换言之，对Jamie Dimon这些华尔街大鳄的看空言论，大可不必照单全收。情况可能并没有大多数人设想的那么糟糕。

文章来源 : 快讯通财经