因有可能作出重大决定，美联储本周的这场货币政策会议吸引了全球目光。尽管市场预期美联储会在利率决定上按兵不动并正式宣布缩表，但大多数华尔街交易员似乎更关注的是这一张图：美联储点阵图。

【什么是美联储点阵图？怎么看？】

 “点阵图”，一直被认为是美联储政策工具的重要组成部分，也是外界预测美联储政策的重要途径之一。美联储每三个月会公布一次利率预期的点阵图，该点阵图显示了FOMC成员对短期和长期内联邦基金利率的预期。其中，点阵图中的中值也就是整个美联储对联邦基金利率的中值预期。

那点阵图到底要怎么看呢？投资者可从以下三个方面进行解读：

看数据：点阵图可看出美联储官员对未来加息几次的预测。在点阵图上找到某一年点数最密集的区间（官员预测最集中，两个或以上区间点数相同的情况除外），用该区间与现有区间利率相减，假如以25个基点为单位，相差的单位数目就代表着这一年份里的可能加息次数。

看观点：综合解读图上的点数位置和数量变化，了解官员观点差异，越集中差异越小。差异较小对于未来美联储货币政策而言更为明朗。

看变化：如果点阵图上调中值（点阵图上移），未来加息预期提高。如果点阵图下调中值（点阵图下移），未来加息预期将持续走低。

【点阵图真的靠谱吗？回顾历次变化情况】

几乎每一次公布，市场都会在决议后对点阵图进行各种解读，试图揣摩美联储官员的小心思。那点阵图的预期准确吗？实际上，近两年来不少市场人士都对这张预测图的准确性提出了质疑。

如上图所示，2015年12月点阵图曾显示2016年会加息四次，然而最终并没有实现。这意味着，美联储点阵图的预测或许并非那么准确。IMF官员曾多次向美联储提建议称不要再提供难以读懂的点阵图，应该换一种沟通的策略。

去年11月底前美联储主席伯南克就曾在布鲁金斯研究院网站撰文称，点阵图并不是美联储的政策承诺，点阵图显示的加息次数预期并未实现不意味着美联储误导了市场或撒谎；如果美联储真要提供什么明确指引或者承诺，也只会出现在会后政策声明及主席的发言当中。

【这一次，点阵图预测会有何不同？】

既然点阵图不准确，那为什么还要关注？随着经济逐渐稳定增长，失业率继续下滑，通胀率也趋向于2%的目标，今年已加息两次的美联储原本应该继续渐进加息，然而近期美联储官员的讲话则显示，通胀可能会在美联储的目标水平下停留更长时间，也有可能正在加速并出现过热情况。这样的内部分歧不禁让投资者对未来利率前景变得更加好奇。摩根士丹利固定收益投资组合经理吉姆·卡伦指出：

“鉴于上述原因，如果这一次点阵图开始出现下移，这意味着美联储对加息的观点或许没有预期那么坚定，市场很可能遭遇远超预期的大波动。”

也就是说，尽管点阵图并非那么准确，但出现任何异常变化都可能造成市场剧烈波动。另外值得特别注意的是，近期美联储的重大人事变动令美国利率前景变得更加难以捉摸。本月初美联储副主席费希尔意外宣布将于10月辞职，而美联储主席耶伦的任期马上将于明年2月届满，是否能获得连任仍不得而知，市场人士纷纷猜测明年人事变动对美联储未来政策路径的影响。

如果从具有投票权的美联储官员构成变化看，即便中立偏鹰派的“二把手”费希尔离任，美联储明年具有投票权的官员，多半也要比今年更为鹰派，届时很可能是今明后三年里最为鹰派的一届。

iCIMS的首席经济学家乔希·赖特预计2017年的点阵图将基本保持不变，不过埃文斯、哈克和卡普兰这三名成员很可能会降低其预测。赖特表示：

“2018年和2019年的中点不太可能超过2017的点。市场将会密切关注点阵图的分散变化，但美联储未来人员架构的不确定性或许令点阵图对2018年和2019年利率前景预测没有太大的指导意义。”