美联储年内还会加息两次吗？市场现在不再这么认为。CME美联储观察工具显示，目前美联储6月加息的概率已从80%下降至不到70%；市场也仅预期年内加息1.5次。投资者认为，至少当前美国国债市场的走势值得美联储保持谨慎态度。

根据道明证券（TD Securities）的数据，截至5月9日当周﹐对冲基金和基金经理押注长期美国国债收益率将下降的净头寸规模达到229亿美元﹐创下2008年1月以来的最高水平。这与2月情况完全相反﹐当时押注其收益率升高的净头寸规模超过了400亿美元。

与此同时，通过欧洲美元期货押注美国短期利率上升的净头寸规模已攀升至3.16万亿美元，接近1993年以来的最高水平。这与4月初的水平接近，当时这种净头寸规模创下自1993年开始编纂该数据以来的最高水平。

这一分化正值10年期美债与2年期美债收益率之差不断收窄之际。在美债市场，这种现象被称为收益率曲线趋平，交易员将其视为市场对经济增长前景信心减弱的迹象。反之，若这一收益率差扩大（即收益率曲线趋于陡峭），则被认为是表明经济具有增长动能的迹象。

当前美债的头寸状况和收益率曲线的趋平都表明，投资者对于短期债券持悲观态度，并正将资金投向长期国债。当投资者预计收紧货币政策可能导致经济放缓时，往往便会采取这种典型的配置方式。一些分析人士称，如果有迹象显示通胀压力正在减弱，在这种时候美联储加息可能是个错误。Raymond James固定收益资本市场主管吉迪斯（Kevin Giddis）就表示：

“美联储认为通胀率持续上升是其继续推动利率正常化的刺激因素之一。在通胀上升未得到验证的情况下，美联储收紧政策的力度可能过大，这实际上会阻碍经济复苏。”

上周五公布的数据显示，剔除食品和能源价格后，美国4月份CPI同比增幅自2015年10月以来首次跌至美联储设定的2%目标水平下方。本月备受关注的密歇根大学调查显示，消费者预计未来5-10年美国通胀率为2.3%，是自1979年开始该调查以来的最低水平。

与此同时，今年美元上涨势能一直疲弱。衡量美元兑其他主要货币走势的ICE美元指数周二跌至去年11月份以来的最低水平。锋裕投资（Pioneer Investments）美国首席投资长陶布斯（Ken Taubes）表示，这倒是为美联储提供了一些收紧政策的空间。但奥本海默基金公司（OppenheimerFunds）的首席投资长迈马尼（Krishna Memani）认为﹐虽然6月加息貌似是板上钉钉的事﹐但有关通胀率或经济增长放缓的更多迹象可能会促使美联储推迟其收紧计划。

不过，很少投资者预计收益率曲线会倒挂，也就是2年期国债收益率高于10年期国债收益率。收益率曲线倒挂往往是经济衰退的征兆，2008年金融危机后的那场衰退便是如此。周二，10年期美国国债收益率报2.329%；对美联储政策前景极度敏感的2年期美国国债收益率报1.299%。

Northern Trust Asset Management固定收益部门董事总经理罗伯逊（Colin Robertson）称，他认为美国经济在未来两年陷入衰退的概率只有10%。但他表示，如果收益率曲线继续趋平，他会怀疑美联储在6月份加息后是否会在9月份再度加息。

本文摘自《华尔街日报》，金十新闻有所删改。文汇阁智能交易系统转载