黄金投资者经常会听到一句话：“你不能靠基本面来交易黄金”。据说金价涨跌全看投资者的情绪，很多交易员都会建议只需跟着趋势做单：金价处于上升趋势时买入黄金，金价处于下跌趋势时拥抱现金。这样真的靠谱吗？本文将追溯至1975年黄金期货开始交易以来的数据。

从表面上看，跟着趋势做单的效果不错。当金价收高于200日移动均线时买入、收低于该均线时卖出，平均回报为5.1%，高于买入并长期持有策略的4.6%；期间回报率的波动性为16.5%，低于买入并长期持有策略的20%。

从1975年至今，趋势跟踪策略的累计回报为752%，远高于买入并长期持有策略的581%。

此外，趋势跟踪策略经历过的最大回撤幅度为51%，而买入并长期持有策略的历史最大回撤为69.6%。

如此一来，是否意味着在黄金交易中，趋势跟踪策略可以“完爆”长期持有策略？不要太快下结论，我们还得考虑现实交易中存在的交易成本问题。

自1975年以来，当每笔交易的成本（滑点和交易佣金）低于0.14%时，趋势跟踪策略的回报依然高于长期持有策略。但如果交易成本高于0.14%，趋势跟踪策略就会被打败。

在当今看来，0.14%的交易成本看似较高，但在过去很长一段时间里，这个比例被视为非常低。平均来看，1975年以来的平均交易成本远高于0.14%。这意味着，在实际操作中，趋势跟踪策略很难打败买入并长期持有策略。

那么，这是否意味着趋势跟踪策略在黄金交易中“无效”？这取决于你对有效的定义。如果你只想要更高的回报，在计入交易成本的情况下，趋势跟踪确实不是最佳选择。但回顾历史可知，趋势跟踪的实际价值不在于表面的回报，而在于风险出现时的止损效果。

历史表明，在黄金表现最差的所有年份里，趋势跟踪策略的回报都更胜一筹。因为这种策略可以让你在金价跌破200日均线后离场止损，降低投资组合的波动性和亏损幅度。

然而整体而言，如果除去金价强劲上涨的年份（2002 - 2012）和拉锯战较明显的年份（1990、2014、 2017），在不计交易成本的情况下，1975年以来趋势跟踪策略只在35%的时间里回报较高。而在1998至2009年这一漫长的时期里，除2002年打成平手外，买入并长期持有黄金的回报在每一年都高于趋势跟踪策略。

综上所述，交易黄金只要“跟着趋势做单”就能赚大钱的说法是错误的。虽然大部分交易员认为趋势交易的意义在于黄金强势上涨时可以捕获大利润，但其实它的真正价值恰恰相反：可以在金价持续下跌期间避免大幅亏损。虽然说“你不能靠基本面来交易黄金”这种说法可能是真的，但并不意味着看技术面会更容易。