在交易市场上，我们经常接触到避险资产，避险资产通常指在出现政治、经济、金融市场波动或者战乱、恐怖袭击等重大外部冲击带动市场风险偏好大幅下降时表现坚挺，或被资本追逐的资产。日元、瑞士法郎等货币，以黄金为代表的贵金属，以及发达国家长期债券等都具有一定的避险属性。

瑞郎和日元何以成为避险货币？

瑞郎诞生后经历了多次货币制度变革，但瑞士国际地位始终保持稳定，国际收支持续顺差，黄金外汇储备不断增长使得瑞郎信誉日益提高，成为主要国际储备货币之一。同时由于瑞士是永久中立国，所以瑞士被认为是世界最安全的地方，加之瑞士政府对金融、外汇采取的保护政策，使大量的外汇涌入瑞士，瑞郎也就成为稳健受欢迎的国际结算与外汇交易货币，长期以来都被投资者视作传统的避险货币。

如果说瑞郎是因政治和经济因素成为避险货币，那么日元成为避险货币的原因则比较特殊，即低息吸引套利交易。日本在20世纪就成为世界发达国家，为日元币值的稳定提供了基础。但随着90年代房产泡沫的爆发，日本央行为刺激经济，不断降低利率，并长时间保持低利率，使得日元成为低息货币吸引套利交易者，这是日元成为避险货币最直接的原因。

当我们从长期对瑞郎和日元走势进行比较时，可以发现：20世纪70年代，瑞郎较日元大幅上涨；而在20世纪80和90年代，瑞郎较日元大幅下跌，尽管中间出现了短暂的反弹趋势，但在1980-2001年间，整体的格局是日元强于瑞郎；自2001年以来，瑞郎持续走强而日元走软，虽然在金融危机期间二者走势震荡，但近年来整体的趋势已经恢复。

瑞郎/日元与黄金走势的关系错综复杂

同为避险资产，黄金、瑞郎和日元之间又有怎样的关系呢？在2012年以前，瑞郎/日元汇率上涨时黄金价格也呈现上涨趋势，反之亦然。从下图可以看到，2000-2008年期间，黄金和瑞郎/日元都上涨了，在2008年金融危机期间二者双双下行后，又一直涨至2011年底。2011年瑞士宣布将汇率保持在1瑞郎兑换1.2欧元以下，两者再次出现下跌。

不过，自2012年底和2013年初以来，这种关系似乎逆转了。日本自2012年底开始实施“安倍经济学”，宽松货币政策导致日元汇率加速贬值，瑞郎/日元的汇率也急剧上涨，但这一次，黄金却没有跟随其涨势，反而掉头下行。如下图所示，2012年至今，当瑞郎/日元汇率下跌时，黄金价格上涨，同涨同跌的关联性大致消失了。

不过，仔细观察，仍可以发现一个重要的时期，当时尽管日本仍实施“安倍经济学”，但它却没有导致瑞郎/日元和黄金共同涨跌的相关性消失。这发生在2015年1月，当时瑞士宣布瑞郎欧元脱钩，弃守汇率底线，在这之后的一年时间里，黄金和瑞郎/日元汇率同涨同跌的关联性又回来了，如下图所示。

看到这里，有投资者可能会想，“安倍经济学”导致二者相关性消失或许只发生在瑞郎和欧元挂钩的时期，因那时瑞郎/日元的汇率也是欧元/日元的汇率，当瑞郎与欧元脱钩时，瑞郎汇率自由浮动，导致瑞郎/日元和黄金的相关性回归。

然而好景不长，2016年以来，即使瑞郎汇率仍是自由浮动的，但瑞郎/日元与黄金的关联性却又再次消失了，重回相反的走势。

虽然本文没有对金价、瑞郎或日元汇率的前景加以预测，但通过以上分析，建议黄金投资者在关注金价的同时也关注瑞郎/日元汇率，它们之间的“关联性”或能对金价走势有所启发。对此，瑞士和日本的货币政策，以及“安倍经济学”的实施情况影响的可能不仅仅是瑞郎/日元汇率，而还有金价走势。外汇EA资管