投资生涯以跑赢基准而著称的比尔·格罗斯表示，跑赢大市的时代已基本告终。这或许就是他对未来债券之王的赠言。

“市场上还是有机会能产生阿尔法收益的，但要达到像以前那样的阿尔法收益，可能性要小很多，”格罗斯在加州纽波特海滩接受彭博电视台采访时表示。格罗斯于3月1日退休，结束了48年的金融职业生涯。

究其原因有很多。74岁的格罗斯讲述了在Pacific Investment Management Co．（Pimco）四十多年间的大部分时间，投资者如何无需任何“天资”，只需手握债券等着它期限变短，便可每年获得30-40个基点（0.3%到0.4%）的“结构性阿尔法收益”。现如今，收益率低得多，不同期限国债之间的利差极小。在量化宽松及零利率乃至负利率政策下，央行改变了“游戏性质”，格罗斯表示。

价格错配也更难发现。格罗斯称，以前银行引入新的信贷产品时，他往往便会出手，因为人们对新产品不可避免地知之甚少，价格也远低于内在价值。1970年代头几年的抵押债券就是个例子。

“投资者基本上不会碰它们，”他说。“我们的会计部门不知道该如何区分本金和利息，抱怨很多。我说，‘没事儿，别管那么多！’因为太便宜了。我们入手很早。”

同样，Pimco在1980年代是国债期货的大买家。格罗斯回忆道，客户在听到“期货”时会问，“这跟大豆一样吗？你是在交易玉米？”结果是现金和期货市场之间的利差异常大，并形成了“一种没有风险的套利交易”。

格罗斯在债券之外捕捉风险机会，并利用Pimco的销售团队让客户对这种方法安心，他籍此保持着领先地位。在整整15年的时间里，格罗斯超越了96%的同行。最终，其他投资者迎头赶上，把这些产品也加进了指数中。

量化交易的影响

现如今这些机会基本没了，部分归因于在计算机驱动的系统性策略下，价格错配消失地更快。另外，金融危机以来银行受到的审查和监管增多，也没有很多新交易工具问世。

“不管是从实物还是衍生产品的角度来看，市场已经高度发达，”格罗斯表示。“我们只能走到这么远了。”

在他还执掌Pimco总回报基金时，格罗斯自己也感受到了痛苦。由于对货币政策的错误押注，格罗斯在2011年和2013年落后于大多数同行。客户开始将资金撤出。格罗斯也与他的合作伙伴发生争执，并于次年离职。在他的新公司骏利亨德森基金，格罗斯转变策略，放弃追求相对于基准的回报，转向目标截然不同的所谓地无限制策略：无论市场条件如何，都要追求绝对回报或正回报。格罗斯怕的不再是指数，而是现金。