上周，世界黄金协会发布了上半年的《黄金需求趋势报告》。这份报告中最引人注目的，也许是上半年全球黄金需求下降14%的消息。金价在半年多的时间里一直在区间内波动，正需要一些重要的消息来作为突破的引子，需求不足、供给过剩会不会成为压垮金价的最后一根稻草？

这种担心暂时还是多余的，因为从另一部分的数据来看，黄金市场在上半年出现了一个有趣的现象，而这个现象可能意味着黄金市场不仅不会出现过剩供应，未来趋势反而会对金价有利。

数据显示，在2017年上半年全球金价总体上涨的情况下，全球回收金料的供应却在大幅下降。相较于过去两年，这一转变可以说是非常巨大。可以看到，从2015年上半年到2016年上半年，金价从1025美元/盎司提高到1221美元/盎司，相应地，回收金料的供应从617吨增加到了702吨。然而在今年上半年金价总体和过去持平的情况下，回收金料的供应却下滑20%至563吨。

这并非是短期现象，事实上，如果以2010年为起点，这一趋势表现得更加明显。2010年黄金均价为1224美元/盎司，当时的回收金料供应量为1683吨，相当于5400万盎司。今年如果按照现在的趋势发展下去，全球回收金料的供应将下降至1150吨，足足下跌了32%，而如今的金价却正围绕着1250美元/盎司波动。

从常理上说，当金价上涨的时候，会有更多人将金饰金料出手获得收益。如今的状况说明，有很多人宁愿继续持有黄金，不愿意换取暂时的高收益。一般来说，只有一种情况会导致这种现象，那就是人们认为如今的金价仍然较低，且对未来金价上升有强烈的预期。即便不考虑他们的判断是否准确，这种持有行为本身也可以帮助推动金价上涨。

再结合矿产供应和回收金料供应的变化来看，那么投资者可以对市场趋势有一个更明确的了解。从下图中可以看出，金矿供应每年的增长相对稳定和温和，而回收金料的供应则处于相对剧烈的波动中，而且回收金料的波动一定程度上决定了总供应的变化。在短期内，如果回收金料的供应减少将继续导致黄金总供给的减少。

另一方面，在2010年，回收金料1683吨的供应占总供应的38%，而照今年的趋势发展，回收金料1150吨的供应量仅占总供应的26%，那么要维持黄金产量，重担大部分落在了金矿供应一方。但是从金矿方面来看，虽然从2010年来产量一直在增长，但是到2015年增速开始明显放缓，同时世界黄金协会预计今年的产量可能会转为下降，这意味着全球黄金供给很可能已经达到极限，未来将很难再提高。