今年上半年，对冲基金曾三次集中做多原油并全部惨败收场，油价一路崩跌进入技术性熊市，拖累全球投行上半年的大宗商品收益同比暴跌近30%。然而，最新的CFTC报告显示，嗜赌成性的对冲基金依然不死心，再次扎堆做多原油，看涨程度为今年4月以来最高。

对冲基金看涨押注飙升至三个月高位

据CFTC最新发布的报告显示，截至8月1日的一周里，对冲基金持有的WTI原油净多头仓位增长18%至28.236万手，创下逾三个月来最高。其中，多头仓位大增13%，为今年1月以来最大单周涨幅；而空头仓位下滑1.6%至4月末以来的最低水平，为连续第五周下降。据路透统计，布伦特原油、WTI原油、美国汽油和燃料油的合计净多头仓位创去年11月底历史性减产协议达成以来的最大单周增幅。

自进入8月以来，油市投资者的情绪从进入熊市后的极度悲观突然转变为乐观看涨。德商银行表示，正是受到这些投机客的看多押注支撑，油价不仅回到50美元/桶关键水平上方，在过去六周里更是累计上涨接近15%，熊市似乎进入了“冬眠”状态。路透专栏作家Kemp指出：

“近期基本面因素传来一些利好的消息，比如本季度美国原油库存下降2100万桶、石油钻井增速放缓以及沙特承诺削减8月对外原油出口，暗示油市供需恢复平衡的时间或早于预期。这在某种程度上让一部分空头不敢轻举妄动。”

随着对冲基金的情绪与行为都出现较大转变，上个月沙特阿拉伯能源部长法利赫曾与全球顶尖商品对冲基金的高管们私下会面，商讨稳定油价事宜，与此前批判投机客的态度截然相反。去年的一次密会之后欧佩克就宣布达成历史性减产协议，油价一度暴涨。那么这一次密会是否也会给油市带来一些积极信号呢？

影响下半年油市的信号错综复杂

近期油价因美国库存下降以及美国对委内瑞拉实施制裁等事件而小幅反弹，但影响油市前景的因素错综复杂。从仓位的直观变化来看，尽管多空仓比已从3.55:1上升至4.49:1，空头持续撤退，但目前多空仓都处于较高的位置，意味着双方正面临激烈博弈。

基本面上的各种消息也令投资者犹豫不决。受夏季驾驶高峰影响，每年下半年对精炼油品的需求通常比较旺盛。近期数据显示，美国燃料油库存自今年触及的纪录高位已经下降约10%。这种趋势需要持续下去，才能说服长期投资者库存真的已经降至预期水平。然而，今年美国原油产量已经大增10%，EOG资源公司和先锋自然资源公司等顶级石油生产商还制定好计划帮助美国将原油产量增至1000万桶/日。

目前油价已回到页岩油生产商愿意增加钻机的水平，若新一轮页岩油增产狂潮真的到来，刚涌现不久的乐观苗头恐被扼杀。今年“原油交易之神”Andy Hall态度大转变，直指油市面临着实质性恶化，油价恐长期低于50美元/桶，而在不久之前他已经关闭了旗下对冲基金。华尔街日报的一份调查也显示，投行对库存能否持续下降保持质疑，15家投行连续三个月下调油价预期。Petromatrix的分析师Olivier Jakob认为：

“自6月以来油价涨势明显，但必须完全打破下行通道才有希望终结熊市。接下来对冲基金可能会先观望夏季结束时的油市情况，才会决定是否要继续集中做多原油。”