北京时间周四（7月27日）凌晨02:00，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将公布利率决议及政策声明，会议后并无新闻发布会的安排。市场普遍预计美联储将按兵不动，并在政策声明中表明将以温和且可预测的方式推进货币政策正常化进程。因此，此次会议的重点不是加息，而是美联储对疲软通胀的态度以及有关缩减资产负债表的线索。

暗示9月缩表？提供更多缩表细节？

在耶伦本月稍早表态暗示加息空间有限后，不少机构愈加坚定美联储的“缩表”大计已迫近眼前。高盛在前瞻本周会议时指出，预计美联储将在政策声明中暗示在9月启动缩表，预期缩表过程将持续至2021年，届时该央行资产负债表占GDP之比将为13.4%或11%。美银美林也称，FOMC可能会调整声明，以加强对资产负债表正常化的承诺。

美联储已在6月会议的政策声明中进一步公布了缩表的细节：预计今年起开始缩表，起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元住房贷款抵押证券（MBS）；缩表规模每季度增加一次，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。不过，彭博指出，美联储尚未交待一个细节，即如何配置用于缩表初期债券再投资的资金，这将决定长期美债面临的流动性风险。本次会议会否提供这个细节也是市场关注的焦点之一。

从通胀措辞变化辨别“鹰鸽”

上月末的数据显示，美联储看重的通胀指标核心PCE物价指数年率录得1.4%，连续第三个月下滑，创下6个月内的最低水平，离美联储设定的2%的目标也越来越远。最近几周，美联储理事布雷纳德、费城联储主席哈克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和达拉斯联储主席卡普兰都公开表达了对在当前低迷通胀环境下推进加息计划的担忧。

耶伦在6月会议后的新闻发布会上曾指出通胀疲弱主要是受到特定商品价格的一次性下跌影响，但本月初其在国会作证时又提及了对通胀放缓的担忧，造成美元走软。美联储此次将对通胀持何种态度？美银美林的美国短期利率策略主管卡巴纳（Mark Cabana）称：

“如果美联储要调整关于通胀的措辞，我们认为其将承认通胀将继续维持疲软……而这将是偏向鸽派的信号。”

然而，考虑到美联储料将在9月份宣布启动缩表，政策制定者们估计也不会作出令市场过于担忧的措辞。BMO银行的美国利率策略主管林根（Ian Lyngen）认为，美联储官员已经在多个场合下谈论到了通胀问题，因此也有可能在声明中维持通胀有关表述不变，而这将被市场解读为鹰派信号。

美元翻盘希望渺茫

近两周以来，美元的走势主要是受美联储紧缩前景变弱、政治事件、经济数据及欧洲央行举动影响，此次美联储会议会扭转美元的疲弱走势吗？贵金属研究网站Gold Eagle分析师Gary Savage指出，本周的美联储利率决议有可能是美元的最后的“翻身”机会。如果美联储也无法帮助美元扼制住下滑颓势，一旦美元向下大幅偏离200周移动均线，那么美元或将坠入长期熊市深渊。从下表投行的观点看来，本次美联储对美元料不会有太大提振作用。

另一方面，尽管美元走软将利多黄金，但一些分析人士认为技术指标凸显出黄金的疲软势头，金价正在遭受夏季低迷期考验。德国商业银行市场分析师Karen Jones近期表示，尽管黄金有潜力，但似乎不会有足够的动力来推动其攀升至1300美元/盎司大关上方。她补充说，黄金需要突破这一水平才能表明市场重拾动能。