“再通胀交易”已经结束了？不，它可能纯粹只是从美国“漂洋过海”跑到大西洋的彼岸去了。

美国的再通胀交易已死？

从最新数据来看，押注美元走高、美国经济向好的投资者似乎已越来越清醒地认识到，美元在经历了五年的超级牛市之后现或已进入“强弩之末”的阶段。下图显示了本轮美元牛市与1980年代及1990年代两轮牛市的对比。本轮牛市始于2011年7月，现在已近6年时间，而后布雷顿森林时代的两轮牛市都大概维持在6.5年左右。

再看2017年迄今的美元走势。尽管美联储本月会议上的鹰派立场提振了美元，但今年迄今美元指数仍跌近5.0%，有可能录得10年来最大年度跌幅。据CFTC最新数据，截至6月13日当周，美元净多仓已从前一周的45868手降至18098手，创下去年5月以来的最低水平。

丹斯克银行在最新报告中指出，表面上看，美联储的加息路径以及资产负债表缩减计划显得相当鹰派，这将在短期内为美元提供支撑；然而，美国5月核心通胀低迷，加上美联储也下调了通胀预期，令人不得不怀疑其激进的政策紧缩能否如期实施。该行预计，美联储或被迫在晚些时候暂停加息，很可能正好赶上欧洲央行准备好于年底进一步采取措施远离宽松。因此，欧元兑美元的跌势或将只能维持至9月前。

欧元有潜力接棒吗？

乍一看，欧元似乎不太可能成为表现出色的“候选”货币：该地区的存款利率依然为负，欧洲央行每个月都依然在购买债券以支持资产价格和经济。不过，随着政治风险消退，经济复苏，经济学家开始预期欧州央行的量化宽松政策可能出现逐步缩减——这就跟他们在2014年预期美联储退出宽松的情况一样。因此，欧元可能会开始长达多年的升值，一旦预期落实，这将是过去几年美元牛市的“翻版”。

近来欧元表现也颇为不俗，今年至今欧元/美元累计上涨5.9%，几乎已抹平去年第四季度逾6%的跌幅。本季度，投资者纷纷涌入欧元。据CFTC最新数据，截至6月13日当周，欧元净多仓升至逾6年高点，达到79053手。这一趋势也助推欧元兑几乎所有主要货币都录得涨幅，创下自2013年以来一直未能实现的壮举。而与此同时，美元相对于其他多数货币出现下跌。

不过，值得注意的是，上述看多欧元的分析是基于中长期的交易。中线看涨的丹斯克银行认为，短线欧元兑美元有回调的需求，预计夏季结束前该货币对将跌至1.0850的水平。从仓单看，该行在1.1167处做空欧元兑美元，目标点位为1.0850，截至撰稿时该持仓单浮盈24个点。另据最新投行仓位报告，瑞士信贷在6月20日挂单成交和欧元/日元短线限价多单在21日触及123.75止损位后离场，最终亏损25个点。外汇智能交系统