黄金作为风险资产，与日元和瑞郎的相关性都很高。Montrusco Bolton分析师戈德史密斯（John Goldsmith）在最近的一份报告中指出，与其他所有主要货币相比，日元近期与黄金的相关性更为密切。下图蓝色线代表日元/美元的汇率，黄色线则代表黄金价格走势。

一直以来，投资者都聚焦于黄金与美元走势的负相关性（下图黄色线代表黄金价格走势，橙色线代表美元指数走势），经济加速增长、联邦利率预期升温等因素都会推高美元、打压黄金。但在过去一年中，这种负相关性变得不均衡，自2016年中期二者的负相关性减弱，然后在今年上半年增强，而刚刚过去的一个月里又再次变弱。

与此同时，黄金与日元的相关性，与黄金与美元的相关性之间的差距也在逐渐扩大，并在最近创下了2013年以来最高纪录——0.2942。对此，或许投资者更该正视黄金与日元走势的同步性了。加拿大丰业银行首席外汇策略师奥斯本（Shaun Osborne）认为，导致此现象的部分原因是，过去一年，地缘政治因素对黄金的影响超过了通胀风险的影响，这种情况在特朗普胜选后更为明显。他说：

“日元和黄金一样被视为避险资产。因为自特朗普当选以来，美国处于地缘政治风险的重心，因此若不确定性增加，美元不太会大幅升值。但今年日元和黄金均有所升值，黄金累计涨了近10%。”

此外，布朗兄弟哈里曼高级外汇副主管钱德勒（Marc Chandler）称，另一种可能的原因是，日元和黄金都与美国十年期国债的收益率走势密切相关。当十年期美债收益率下跌，日元将会走强；而收益率下跌意味着持有黄金的机会成本下降，因此也会推升金价。

但不论导致这一现象的原因究竟是什么，只要日元和黄金的相关性仍旧居高不下，就意味着如果日元走高，黄金也将上涨。不过，日本一直不希望日元升值，一旦日本采取行动打压日元汇率，那么黄金升值的空间也或将相应受到限制。