新兴市场最脆弱的角落再度迎来动荡，土耳其与投资者的对峙开始考验交易员的紧张情绪。

从南非兰特到巴西雷亚尔，很多新兴货币的预期波动率出现飙升，暗示它们可能会在下个月与土耳其里拉一起成为最大输家。这种波动率急升让人们想起了去年的走势，当时土耳其里拉大跌引发新兴市场的恐慌性抛售潮。

里拉的波动率创下自2004年以来最大四天涨幅，因为土耳其当局采取措施制造本币稀缺以防止其贬值。由于隔夜借款利率超过1000%，交易员们在大选的几天前抛售了该国的股票和债券。这次选举将考验总统埃尔多安的受欢迎程度。

尽管如此，全球新兴市场其他地方的反应仍然很平静。自上周爆发动荡以来，MSCI新兴市场货币指数下跌不到1%，是否会进一步下跌将取决于土耳其当局采取的行动。

如果土耳其未能放松管制，基金经理认为南非等其它国家将面临波及风险。Vanguard Asset Management在伦敦的全球新兴市场活跃固定收益基金联席主管Nick Eisinger表示：

“存在蔓延风险，我们在印度尼西亚和南非的货币上看到了一点点影响。”

富国银行证券策略师Brendan McKenna：“看起来有一些蔓延，主要集中在高β货币——南非兰特和巴西雷亚尔。这并不是那么罕见。去年里拉危机之后，这些货币也感受到了一些痛苦。”

伦敦Union Bancaire Privee的高级策略师Koon Chow：“除非我们看到里拉出现趋势性贬值，否则影响可能有限。一次性的里拉贬值——如果发生的话——应该不会有很大影响，因为我们处于低国债收益率和低波动率的环境中。鉴于去年7月和8月的汇率走势，当然存在下意识冲击的风险。由于经常账户赤字较大，南非货币最脆弱。”

波兰Cinkciarzpl的高级分析师Marcin Lipka：“至少到目前为止，没有传染效应。因为对新兴市场的整体情绪中性或有些积极。土耳其的地方选举很麻烦。埃尔多安的AKP正在大城市失去支持，当局对经济也过于乐观了。”

太平洋投资管理公司（Pimco）的预期最为乐观，该公司认为新兴市场货币具有吸引力，因为不仅估值过低，而且由于实际利率仍然很高，可以为投资者带来正利差。

包括Yacov Arnopolin和Francesc Balcells在内的基金经理在报告中写道，“整体而言新兴市场可能面临着崎岖的前路，并在一波波大浪淘沙中出现强弱分化。”

Pimco称，投资者应将新兴市场视为有潜在高利差的长期投资，而不是短期交易，个别国家有真正的潜力。

不过，虽然近来美联储的展望转向鸽派，但看跌美元为时过早。在市场波动加剧和地缘政治紧张局势升温之际，投资者应该对新兴市场有所选择，选择与整体市场相关性较小的题材。

Pimco预计机会将产生自巴西、哥伦比亚、马来西亚和墨西哥新政府的“政策分化”，以及对阿根廷、印尼、印度和乌克兰选举的担忧情绪。