美国白宫拟于北京时间明日凌晨举行钢铝关税新政策的签署方式，此举甚至导致白宫首席经济顾问加里·科恩离职，引发了外界对贸易战的担忧，同时特朗普领导的政府还在考虑一系列限制中国的措施。这不由得让人怀疑，美国一些大型债权人是否会停止购买美国国债来进行报复？

据彭博周三（3月7日）报道，如今，持有1万亿美元美债的意义和之前已不可同日而语。今年年初，仅是中国可能减缓或停止购买美债的消息，就让市场一阵恐慌。随着美国预算赤字膨胀，美国可能负担不起借贷成本大幅增加。

然而，大多数人未曾留意的是，中国持有的1.2万亿美元美债，占美债市场的9.4%，几乎创2005年以来中国占该市场相对份额的最低水平。日本的持有量也仅为1.06万亿美元，其8.4%的份额至少是18年来最低水平。换句话说，中日没有跟上美国发债的步伐。

当然，这一定程度上也与美联储在金融危机后的购债计划有关。该计划消化了大部分的美国国债供应。但美联储的国债持有量从2014年末至去年都几乎持稳，之后开始减少，然而包括短期国债在内的美债市场却增长了逾2万亿美元，至14.7万亿美元。这意味着无论贸易战会否爆发，大型海外买家都已经逐步后退了。道明证券驻纽约的高级美国利率策略师戈尔德伯格（Gennadiy Goldberg）表示：

“日本和中国作为美国债券持有者的占比都下降了，尽管该两国的持有量仍足以撼动市场。如果未来几年整体持有量没有大幅增加，考虑到美国以万亿美元计的预算赤字计划，上述份额将进一步缩小。”

在高峰期2004年，日本持有近25%的美债，而中国持有的美债份额在2009年增长到高点20%左右。美国财政部的数据显示，过去六年，爱尔兰、开曼群岛和英国的美债持有者一直是美国债券最大的外国买家。

很少有债券交易员真的预期中国或日本会突然大量抛售美国国债。毕竟，中日的持有量非常庞大，以至于任何此类举动都有可能导致他们自己持有的价值受损。Eaton Vance Corp.全球固定收益的联席主管Eric Stein说：

“我从不认为中国会故意说，‘我们来抛售美债吧，这样美国利率就会激升了’。毕竟，这么做对他们有什么帮助？”

那么像是中日这样的债权人会怎么做呢？分析师认为，他们会缓慢地从这个市场撤退。今年1月10日，彭博曾引用消息人士称，中国或考虑放缓或停止购买美债。消息传出不到1个小时，基准10年期美债收益率便大涨了约5个基点。事后，国家外汇管理局驳回了这则新闻，其在一份声明中表示，投资是由市场条件决定的。外界认为，这说明一个拥有如此庞大美债持有量的国家需要的是一个渐进的退出策略。

还有一种方法是购进其他国家的国债。日本私人投资者就一直从法国和德国等国家购买更多的债券，因为其对冲成本低于美国市场。根据彭博编制的数据，这些投资人持有的美债在经过外汇对冲后收益率将损失250个基点，而从日元转换为欧元后，他们的收益率上涨超过25个基点。

在过去两年，中日两国的缓慢减持并未拖累美债。但考虑到美债拍卖规模在未来几年将有增无减，而且美联储也在削减自身的持有量，美国更加需要中日至少保持稳定的美债持有份额。而贸易战会令这一点难上加难。戈尔德伯格直言：

“考虑到美国的预算赤字即将来临，中日的边际重要性可能会更高，尤其是如果两位最大的美债债权人决定用他们持有的国债作为报复手段。美国并不是没有经历过这种事情。”