就量化宽松而言，德意志银行认为，欧洲央行目前的做法可谓“贪多嚼不烂”。

根据德意志银行经济学家Torsten Slok的计算，欧洲央行购买的债券是欧元区政府投放到市场中的7倍。

为了清楚地认识到这一数字有多庞大，我们可以看一看其他央行的表现。日本央行当前购买债券的规模是新发行数的3倍。来自美联储的需求从2002年中以来便没有超出市场供应。

大体来说，德意志银行预计，由于欧洲央行的购买行动，价值约8万亿美元的全球债务正以负利率交易。这大概占到全球所有未偿还债券的17%。

Slok在他的报告中称，这揭示了每家央行为了降低长期利率、缩窄信用利差和提振股市将多少额外的“火力”带到市场中。他并表示，三国集团（美日欧）量化宽松规模的差异是为何欧洲央行的QE退出对市场而言是更大事件的一个重要原因。

就欧洲央行的情况来说，一些欧元区最大经济体削减债务的尝试加剧了不对称。

自2014年起，成员国中获得月度QE购买最大配额的经济体德国开始录得预算盈余。在荷兰，去年收入也超过了支出。这两个国家现在都可以用负收益发行债务了。意大利、葡萄牙和西班牙等财政赤字国家的借款成本也已经下降，这允许他们以更低利率进行债务再融资。

QE困局

欧元区经济复苏已妥妥进入第五个年头，削减刺激的时机已经到来。但如果过度激进地收紧，则可能扼杀德拉基扶持起来的经济增长势头，将多年来的努力结果付诸东流。

德拉基还需要在政策鹰派与鸽派中间找到共识点。

鹰派认为欧洲央行已经用尽“火力”，任何更进一步的刺激计划效果都微乎其微，而鸽派则强调通胀持续疲弱，认为这是欧洲央行尚未达成物价稳定使命的证据。

折衷的结果有可能就是，下周四的政策会议将下调购债规模，但同时延长刺激计划时间，并承诺低利率还将维持很多年。如此做法将确保宽松货币政策能持续，而且还能降低欧洲央行对非传统工具的依赖性，为退出购债铺路。

10月26日，欧洲央行将展示其2018年的债券购买计划。购债措施已压低了借款成本，但欧洲央行的可买债券正慢慢地耗竭。

据估算到2017年底，购买项目规模将达到2.28万亿欧元（2.7万亿美元），明年债券购买的空间可能仅略高于2000亿欧元。因此欧洲央行要么开始准备退出，要么就得修改购债计划的规则，但这可能引发争议，并传递出错误信号。

与此同时，欧洲央行可能通过到期债权的再投资来维持其大规模的资产负债表。这应该会在一定程度上缓和其“火力”消失带来的市场冲击。

文章来源 : 快讯通财经