鲍威尔将于美东时间周五上午发言，预计他在今年重返会议时仍将强调，美联储在让通胀全面回归正常方面还有更多工作要做。但许多经济学家和投资者认为，他可能会采取比去年稍微温和一些的语气。

哈佛大学的经济学家Jason Furman说:“我希望杰伊·鲍威尔避免任何类似‘任务完成’的说法。”他还说，鲍威尔可以暗示还有更多的事情要做，但不必让华尔街听起来那么不祥。“与去年不同，鲍威尔不需要吓唬任何人。”

一年前，鲍威尔暗示美联储在寻求冷却通胀的过程中预计会造成经济痛苦。这一严肃措辞在一定程度上是对投资者的斥责，当时投资者对美联储会继续大幅加息持怀疑态度。他的言论让重新调整的金融市场感到震惊。

但今年，市场参与者开始明白，美联储是认真的。尽管他们预计美联储加息要么已经完成，要么已经接近完成，但强劲的经济数据也让他们认识到，美联储可能会在更长时间内保持利率高位。

这在债券市场尤为明显，过去一个月，10年期美国国债收益率显著上升，触及逾4.3%的高点。10年期国债收益率支撑着整个经济体的借贷，这种跃升的影响已经很明显。抵押贷款银行家协会(MBA)的数据显示，本周抵押贷款利率升至20多年来的最高水平，新增贷款申请降至近30年来的最低水平。随着贷款买房或扩大业务的成本越来越高，过去一年利率的剧烈变化可能最终会拖累经济，即便通胀有所降温。

（图源：FactSet）

尽管到目前为止，数据基本上保持强劲，消费者支出和招聘均超出预期，但总有理由担心，随着美联储的政策限制延迟发挥作用，如今具有弹性的经济可能会崩溃。

消费者开始耗尽他们在疫情期间积累的积蓄，一些公司警告说，这可能会损害利润。周三公布的新数据显示，上月制造业和服务业双双意外放缓。

花旗集团(Citi Group)利率策略师Bill O'Donnell表示:“这有点像是对现实的检验。”

一些经济学家说，这些风险是美联储保持谨慎的一个原因。官员们已经将利率提高到5.25%到5.5%，为22年来的最高水平。尽管他们正在考虑在年底前再次加息，但一些人认为，在通胀降温、大量政策调整已经在酝酿之中的美国经济中，加息是没有必要的。

但考虑到经济迄今为止的弹性，美联储还面临着另一个巨大的威胁。剔除波动较大的食品和燃料价格后，通胀率仍然很高，高达4.7%。随着消费者继续支出，企业发现他们可以继续提高价格，通胀可能会保持在高位。

这可能会让鲍威尔听起来更加坚定。

分析师表示，美国国债收益率走高实际上可能拉低需求，从而有助于抵消持续通胀的风险。

道明证券(TD Securities)的利率策略师Gennadiy Goldberg表示:“利率正朝着美联储需要的方向发展——几个月前，人们担心金融状况正在缓解，但现在情况正好相反。”“增长需要放缓，为此，你需要收紧金融环境。”

摩根大通(J.P. Morgan)首席美国经济学家Michael Feroli说，市场利率的上升应该会让官员们相信，他们的政策正在转化为经济，并将继续放缓经济增长。此前几个月，评论人士一直在想，为什么金融状况没有对美联储的举措做出更剧烈的反应。

“如果说有什么不同的话，那就是它解决了一个难题，或一个担忧的来源，”Feroli说。“我认为这可能会受到一定程度的欢迎。”

由于从现在到美联储9月20日的会议还有几项关键数据要公布，Feroli预计鲍威尔在周五的讲话中将避免发出过于明确的近期政策信号。

但是，考虑到利率已经上升到如此之高的水平，以及笼罩前景的各种风险(学生贷款暂停支付即将结束，中国经济增长令人失望地疲软，以及其他因素)一些人认为，鲍威尔这次向市场传达的信息有理由更加低调。

“这正是美联储想要的，”O'Donnell说，他指的是收益率上升和经济放缓。“何必火上浇油呢?”

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