根据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新的数据，对冲基金的10年期美国国债净空头头寸创下有史以来的最高水平。“新债王”冈拉克警告称，这种极端情况增加了空头挤压的风险，市场对美债需求的增加可能会使美债空头被迫平仓。

10年期美债收益率上周五报2.86%，较2017年年底上涨了约45个基点，但仍低于今年的最高点3.11%。基金经理认为，当前美国债券市场的悲观情绪可能已经筑顶。

安保资本投资有限公司（AMP Capital Investors）驻悉尼市场主管Nader Naeimi表示，他在上周已经开始购买美国国债，这也是他两年来首次看涨美债。Naeimi接受采访时称，市场做空美债的规模令人惊讶，目前美国资本市场上存在很多自满情绪，但特朗普引起的贸易风险仍然不能忽视。

另外，空头回补将助力美债价格反弹，导致长期收益率下跌，进而令收益率曲线趋平。彭博指出，上一次美债收益率曲线趋平后不久，经济就出现衰退。冈拉克上月接受巴伦周刊采访时也表示，市场需要重视收益率曲线趋平传递的信号；认为收益率曲线趋平不会预示经济衰退的观点大错特错。

不过高盛认为，这一次并没有历史重演的风险。该行的策略师Praveen Korapaty在一份研究报告中指出，虽然美联储近期加息可能会导致短期美债收益率上扬而令曲线进一步趋平，但从20世纪60年代的历史分析可以看出，这并不足以造成经济衰退。在过去10次收益率曲线出现倒挂的情况中，有3次在随后的两年内没有出现经济衰退。

Korapaty表示，无论是作为经济衰退的信号或是原因，投资者都不需要过度担心收益率曲线趋平的问题。就银行利润而言，收益率曲线扁平化对小银行的影响很大，但对大型银行的影响却是微不足道的。

2年期美债和10年期美债的息差在上周五收窄至23.4个基点，成为自2007年8月以来的最低点。高盛的分析师指出，虽然在细节方面存在差异，比如美联储系统公开市场账户（SOMA）的减仓、紧缩步伐更加渐进以及周期后的财政刺激等，但该行对收益率曲线演变的预期与上一个周期最为接近。

分析师预计，未来美联储加息2至3次过程中，收益率曲线可能发生倒挂，届时2年期美债收益率可能在3%-3.2%附近。不过，考虑到逐步加息和通胀上升，倒挂的程度可能不会高于25个基点。

高盛推荐投资者可以进行短期收益率曲线趋平交易，但在曲线进一步趋平之后，高盛建议押注远期收益率趋陡交易，例如一些表现好于现货收益率曲线的两年远期2s10s（美国国债10年期收益率与2年期之差）。