对于黄金投资者来说，今年至今为止发生的事情可以说是相当奇怪了。从去年12月从高点回落开始，美元在波动中一路走低，至今仍没有停止跌势的迹象。按照常理，作为在功能上有着很大替代性的资产，黄金应该从美元这种走势中大大受益。然而现在投资者看到的却是，黄金自6月初开始进入下跌趋势，至今不见扭转迹象，和同期美元一路下滑的走势不符。

为什么会出现和传统经验如此背离的情景？财经网站MarketAnthropology对此进行分析后，提出了几个可能的解释，也许能让押注黄金继续上涨的投资者放下心来。

MarketAnthropology首先指出，美元在今年上半年看似走软，但是从贸易加权后的美元指数来看，其价格相较于前一年的水平仍然处在高位，其年率虽然有所下跌，但是如今依然是正值。这在限制了通胀水平上升的同时，也让十年期美国国债实际收益率无法继续下跌，无法为黄金提供足够的支撑。

同时，美元虽然下跌，但是始终保持在过去两年半的波动区间内。这说明市场仍缺少能拉低美元的关键因素，因而也无法迅速抬高黄金。MarketAnbthropology认为，除非美元跌破去年夏天形成的低点，否则通胀率和美债收益率都无法波动到足以为黄金提供支持的位置。下图中可以看出，十年期美债收益率在短暂下落后回升至了相对较高的水平。

不过看多黄金的投资者不必因此灰心，因为如果上述分析准确，那么依照同样的方式分析，美元下半年很可能将继续下跌。

首先，从过往的周期历史看，十年期美债收益率上行动能耗尽2-3年后，美元将会开始下跌，如图中黄圈及蓝圈所示。而目前，十年期国债收益率此前已来到了蓝圈标记的次低水平，美元很有可能将再次重演下跌的历史。

此外，当回顾美元的历史走势时，投资者可以发现，美元如今的波动形态和2000-2002年那一波大牛市极为相符，各个数字点位的相对位置有很大的相似度。可见上一波牛市中，在点8的位置过后，美元当即一泻千里，一旦历史重演，黄金必将得到强有力的支撑。

而且在金十此前的市场参考文章中曾提到，在过去10年间，因为各种因素的影响，十年期美债收益率往往在7-9月陷入低谷。由于和美债的影响因素相似，美元如果缺乏别的利好因素，很有可能在此期间同步下跌。因此，接下来如果美元一旦下破去年底部，将是推动黄金牛市重启的最主要催化剂。

除此之外，投资者也不能忽略黄金本身的季节性走势。贵金属分析师Dmitri Speck总结了过去45年间黄金在一年中各个时间段的走势，结果显示，从每年8月开始到次年2月结束，黄金在这段时间的表现将优于其他时候。而从收益上看，自1971年来，黄金在每年8月7日到次年2月21日这段时间内，正收益的次数显著超过负收益。