国际原油价格日内持续走高，截至目前美原油已成功站稳47关口，日线有望九连阳，油市多头阵营一时间欢声雷动、锣鼓喧天，不过仅以这短时间的回升就认为油价已走出颓势、开始进入上涨行情，那还是太不严谨了。概因这次油价上涨，事实上并没有强力的利好因素支撑。

回头看看，这段时间最重磅的消息就是每周三发布的EIA数据，然而这两周的EIA数据其实只能说是喜忧参半，前一周库存下降、产量上升，后一周则是库存上升、产量下降，一直没有给市场一个明确的方向，之后的结果也是涨跌不一。因此基本可以认为，这波行情走势和基本面因素的关系并不大。

相反，油市各方可以在投机市场上找到这波行情发生的蛛丝马迹。可以看出，基金经理们的原油空头仓位占总仓位的比例在6月持续上升，下半月已经超过了30%（6月27日达到36%），才是本轮油价上涨最主要的原因。因为空头增加时，一旦跌势减缓甚至扭转，引发空头回补的概率就会增加。据统计，自2016年开始，每次空头仓位比例超过30%，油价都会迎来一波最少10%的反弹。

尽管投机市场对油价形成了短期支撑，但要使其在空头回补结束后，长期保持在这个位置而不再下跌，依然需要实质性的利多因素进行刺激。那么投资者需要观察哪些因素呢？大宗商品分析师曼奇尼（Adam Mancini）的研究表明，要研究正处于这个位置的油价，美国原油库存和其5年均值的关系是比较重要的参考指标。

5月上旬，美国原油库存较其5年均值多出1.1亿桶，从2月的1.46亿桶有所回落。而据EIA最新发布的《短期能源展望》报告称，美国除去战略储备的商业原油库存有望从6月的5.1亿桶至12月的4.75亿桶，共计下降3500万桶。这是一个比较大的降幅，因为过去5年这个幅度仅为1100万桶。但是这并非异想天开，相比于花旗预测的1亿桶降幅，EIA还算是保守的。

如果EIA这回说对了，对于油价来说意味着什么？如果EIA的预测成真，那么12月4.75亿桶的原油库存将仅比5年均值高8200万桶。从下图美国库存与5年均值之差和油价之间的关系可以看见，如果这一差值为8200万桶，那么油价降很容易维持在40美元/桶上方。

具体来看，如果这一差值减小至1亿桶以下，油价有望在40-60美元/桶波动，具体的波动方向会受到短期库存变化趋势影响。在这个区间，如果库存和5年均值的差在缩小，油价会向60美元/桶前进；相反，在差值1亿桶以上时，如果差值还在上升，那么油价会向40美元/桶下方跌落。2013年至今，当这一差值在8500-9500万桶之间时，油价均价为48美元/桶。

此前OPEC曾表示，要减少对美国的原油出口。曼奇尼计算后得出，如果OPEC对美国出口能维持在250万桶/日以下（两周前已经实现），那么EIA的预期将会超额实现；即便这一出口回升至300万桶/日，EIA的预测也保有实现的希望。

当然，这里投资者需要注意，美国原油库存与其5年均值的差值，和油价之间仅仅是存在比较强的相关关系，并非是确切的因果关系，可以作为分析后市波动的参考指标，但不足以作为投资依据。不过，市场价格是在各种因素影响下形成的，这一差值和油价形成如此明显的关系，或许存在更深层次的联系。有心的投资者如果钻研这一关系，可能会得到更多的信息。外汇EA托管服务