传统的分析逻辑认为，油价下跌能够广泛地降低经济活动的成本，对于股市而言应当是利好因素，因此油价与股价的关系在理论上应当表现为弱相关甚至负相关。但2008年金融危机期间，油价与股市一起崩盘，二者倾向于同涨同跌；而近期油价开始大幅下跌，许多投资者也开始担心油价会拖累股市。

不过今时不同往日，这次的情况或有所不同。今年上半年，油价暴跌近20%，而美国股市却依旧坚挺，道琼斯指数一举站上两万点，纳斯达克指数涨幅近15%——二者似乎摆脱了“难兄难弟”的命运。

在2008年次贷危机爆发以前，油价与股价的相关关系很微弱，相关系数只在正负0.2之间徘徊。但在2008年之后，二者的相关系数大幅提升，1年期滚动相关系数一度高达0.62，并且在高位持续长达四年。当时油价曾一度徘徊在140美元/桶的高位，但随后油价崩跌，美股也跌至低位。

而到了2014年，原油价格从100多美元/桶的高位开始大幅下滑，但股市却一直稳步走高，油价和股市的相关系数也重回谷底，这究竟是为什么呢？

事实上，2008年油价下跌，主要是因为需求受到影响，从而压低了油价，资本管理公司Again Capital公司的能源分析师奇达夫（John Kilduff）表示，2008年油价下跌是需求驱动的事件，股市下跌是经济形势不好的预兆，这意味着原油需求量下降，供大于求，可以说，是股市下跌导致了油价下跌。

但2014年的情况则有所不同，美国页岩油产量不断增长，欧佩克大肆增产与美国打价格战，供给驱动了原油价格走势，市场原油产量上升、库存高企，但需求没有迅速增长至吸收过剩供应的程度，从而导致油价下跌，因此，当时股市和油市出现了“冰火两重天”。

同样的，今年以来油价下跌的驱动因素也是供应过剩，这种情况下，传统的分析逻辑便站稳脚跟了——低油价能降低经济活动成本，从而利好股市。这在一定程度上也就能够解释为什么上半年油价暴跌近20%美国股市却能一路飘红。

此外，对于二者的关系，另一个需要考虑的事情是，能源板块的熊市对股市的影响有多大？彭博的数据显示，今年6月，能源行业在标普500指数的重要性和权重降至6%以下，这是2004年以来的最低水平。能源行业在标普指数全部11个行业中排名第7位，相比之下，科技、医疗保健和金融行业合起来占了标普500指数的约一半水平。

根据Siblis的研究，2010年及2011年，标普500指数中的能源权重曾达到12%，但在这之后能源股的比重开始下降，直到2015年油价暴跌全速进行之时，其权重达到了6.5%。在能源板块在股市的权重不断下降的背景下，油价下跌很难终结已经持续九年的美股牛市。

其实，油价和股市从“难兄难弟”走向“冰火两重天”，这其中最关键的转折在于页岩技术的突飞猛进。从2010年的几乎为零开始，美国的页岩油产量已升至900万桶/日以上，其生产力（以每套钻井设备的初始产能衡量）以每年超过30％的速度增长。

近年来，美国页岩油气的勘探开发步入大规模快速发展阶段，其中技术进步是推动美国页岩油气快速发展的关键因素，钻井、完井与增产技术的进步，尤其是水平井钻井、水力多段压裂、重复压裂等技术的突破与广泛运用起着极为重要的作用 。

除此之外，近年来新能源技术的日新月异也打破了以石油、煤炭为主体的传统能源观念，开创了能源的新时代。技术改变世界，因而，对于油市与股市的相关性，在新能源技术迅猛发展的背景下，投资者可能更需要辩证看待。外汇资管EA