金十新闻此前报道，目前金银比约为73，法兴认为当比值超过70或低于50时就存在金银之间的对冲机会，而且从历史数据看这一策略胜率高达68%。接下来，本文将解析法兴在近期报告中讲述的另外一种金银对冲方法：通过比较COMEX金、银期货持仓，来寻找金银的其他对冲机会。

法兴在报告中引进金银集中比（gold-silver concentration ratio）来反映金银多、空头寸持仓集中度相对高低。当金银集中比过高时，黄金多头相比白银多头更倾向于平仓；反之亦然。法兴的统计显示，当金银集中比高于0.2时，卖出黄金、买入白银，持有6周后预期收益为6.8%，胜率高达90.0%。

本文只分析了金银多头集中比对于金银交易的意义，而基于空头集中比和净头寸集中比的盈利表现较差，并且不稳定，本文因此不做解析。

首先，我们要搞清楚多头集中度（LC）的概念，LC就是CFTC持仓报告中基金经理多头持仓占总持仓的比例，而金银多头集中比（GSLC）为黄金、白银多头集中度的差值。

如何计算金银集中比

以截止5月30日当周的最新CFTC报告为例，黄金未平仓头寸为434246手合约，基金经理人持有175304手多头持仓：

黄金的LC是40%（=175304/434246），即0.4

白银未平仓头寸为205235手合约，基金经理人持有70790手多头持仓：

白银的LC是34.5%（=70790/205235），即0.345

这样，可以得到金银集中度比为：

GSLC = 5.5%（40%-34.5%），即0.055

用金银集中比交易

当GSLC高（低）的时候，意味着黄金（白银）市场多头比例比白银（黄金）市场高，因此相对来说，黄金（白银）多头更倾向于平仓。图H反映了自2006年以来，金银多头集中比走势。

从图中可以看到，自2006年以来，GSLC处在-0.15~0.24之间。取历史区间的80%与20%百分位数0.16与-0.07，当GSLC在0.16上方，或者在-0.07下方的时候，这就是一个交易信号：

GSLC > 0.16：买入白银，与此同时卖出黄金。

收益率=（银价周度涨跌幅）-（金价周度涨跌幅）

GSLC < -0.07：买入黄金，与此同时卖出白银。

收益率=（金价周度涨跌幅）-（银价周度涨跌幅）

自2006年以来，GSLC有67周超过阈值0.16。根据交易信号建仓，持有4周后，收益为正的概率是55.2%，平均收益率为0.2%。自2006年以来，GSLC有33周低于阈值-0.07。根据交易信号建仓，持有4周后，收益为正的概率是64.3%，平均收益率为2.5%。

法兴在其研报中还研究了更为极端的两个阈值0.2与0.11，分别对应历史区间的90%百分位数与10%百分位数。图I总结了按照交易信号建仓后，持有1~6周的累计收益率表现。

自2006年以来，GSLC有20周超过阈值0.2。根据交易信号建仓持有4周后，收益为正的概率高达80.0%，平均收益率为4.7%；持有6周后，收益为正的概率高达90.0%，平均收益率为6.8%。

自2006年以来，GSLC有14周低于阈值-0.11。根据交易信号建仓持有4周后，收益为正的概率是64.3%，平均收益率为2.5%；持有6周后，收益为正的概率高达92.9%，平均收益率为3.3%。

金银比与GSLC交易对比

图N将基于金银比与GSLC的交易信号放在一起对比；其中蓝色与橙色的点代表一周，分别达到金银多头集中比（GSLC）阈值。从图中可以看到，两个交易信号没有出现重合。

如果同时交易这两个比值，则会产生52个不同的交易信号，是金银比产生的交易信号次数的3倍。