随着疫情后的全球经济复苏预期上升，对冲基金对日元的看空程度达到两年多以来最严重的程度。

根据CFTC数据，期货和期权投机者连续三周增加日元空头头寸，就在一个月前，他们还在做多日元。这种快速转变解释了日元上周的下跌，美元兑日元上周升破110大关，为近一年来首次。

今年以来，日元兑所有G10货币都下跌了，其中兑美元下跌了6.7%。许多策略师已经改变了早前认为日元将升至100的看法，纷纷预测日元可能会延续跌势，原因是美国国债收益率上升以及经济数据好于预期令全球通胀交易升温。

Ueda Harlow驻东京的外汇保证金交易经理Toshiya Yamauchi表示：

“在美国经济走强至市场预期美联储开始缩减之前，日元抛售可能持续，日元净空头仍然存在进一步增加的可能性。”

CFTC数据显示，截至3月30日当周，杠杆基金将日元净空头头寸增加至48510张合约，这是自2019年1月以来的最高水平。在2月16日前，他们还处于净多头状态。资产管理人也削减了多头头寸。

日元的下跌几乎与美国国债被抛售同时发生，美国10年期国债收益率今年跃升了约80个基点。

澳新银行集团预测，日元兑G10一篮子货币很可能会再跌3%至4%。加拿大皇家银行预测，美国国债收益率上升可能被证明对日元“有毒”，并可能推动美元/日元升至112水平。瑞穗证券表示同意这一观点。

Resona Holdings Inc.驻东京的首席策略师Kasita Shinsuke Kajita说：

“随着股市上涨推动风险偏好情绪，投机者正在增加日元空头头寸。这也反映出美国在某个时候开始加息的可能性，而日本央行上个月则更加强调宽松政策。”

不过，并非所有人都看空日元。

高盛集团在周五发布的一份报告中称，未来三个月美元/日元将跌至108，之后在一年的时间内跌至103。Office Fukaya Consulting也认为，随着市场消化美国总统拜登的基建计划，日元将看到一些短期反弹基础。

Miller Tabak + Co首席市场策略师马特·马利（Matt Maley）说：

“日元已经超卖且偏低，因此反弹的时机已经成熟。由于对冲基金的日元空头头寸如此之大，他们有被轧空的风险。”

值得注意的是，日元下跌的同时，欧元也下跌。

对冲基金将欧元的净空头头寸扩大至去年7月份以来的最高水平，因为欧元区疫苗接种缓慢，且多个国家已经重启封锁。

布朗兄弟哈里曼公司（Brother Brothers Harriman＆Co.）全球外汇策略主管Win Thin在一份报告中写道：

“随着法国重新陷入封锁，意大利和德国扩大了部分封锁，欧元区的疲软前景将延续到第二季度。” 

他说，欧元“仍有可能测试去年11月的低点1.1605附近” 。