现货黄金上周走势震荡，上周三晚一度跌至1831美元，周四受美国GDP数推动出现一波拉升，但很快便回吐全部涨幅。周五，现货黄金再次走高，最高突破1875美元，但美股收盘时转跌，较日高回落超30美元，下逼1840美元，最终收涨0.06%，报1847.74美元/盎司，一周累跌约8美元或0.4%。

现货白银被美国散户在Reddit论坛上“点名”，从上周四晚开始爆发，突然暴涨6%站上26美元，周五站上27美元关口，最终收涨0.16%，报26.98美元/盎司，一周累涨约1.5美元或5.76%。

国际油价在上周四之前小幅震荡走高，但周四大幅回落回吐前几日的大部分涨幅。周五小幅回升，WTI原油周五收涨0.17%，报52.17美元/桶，周线上涨0.2%；布伦特原油周五收跌0.61%，报55美元/桶，周线下跌0.13%。

美元指数得益于避险情绪带来的买盘需求，上周三一度逼近91关口，随后维持震荡走势，周五日内最高涨0.4%，站稳90关口上方，最终收涨0.14%，报90.58，上周累涨0.38%，月度表现创四个月最佳。

欧元/美元上周震荡下行，期间多次反弹但并未扭转跌势，周五一度跌破1.21关口。英镑/美元最高涨至1.3758，随后大幅回落，周五最深跌0.4%并跌破1.37关口。

美股三大股指周五重挫约2%，散户抱团股强势反扑。上周三大指数周线均跌超3%，都创2020年10月来最差单周表现：道指全周跌3.3%，标普跌3.3%，纳指跌3.5%。1月，道指和标普累跌2%和1.1%，是四个月里首个单月下跌；纳指月度涨1.4%。

【本周大事一览】

① 散户逼空将如何演变？投行观点陷入分歧

对于这个问题，目前华尔街有不同的看法。

高盛称，上周对冲基金仓位出现自2009年2月以来最大降幅，但在回补空仓和多仓后，对冲基金敞口仍接近纪录水平，表明仓位驱动的抛售风险持续存在。

另外，高盛认为，与2000年美股见顶前相比，目前美国家庭储蓄规模处于高位，且还将迎来超过1万亿美元的额外财政支持，因此认为散户依然弹药十足，抱团行情还可以继续下去。如果逼空继续，整个金融市场将会崩溃。

持仓情况也暗示抛售在持续，根据CFTC数据，截至1月26日当周：股票基金投机者将标普500指数CME净空头持仓增加5506手至39767手，股票基金经理将标普500指数CME净多头持仓减少370手至168760手。

摩根大通则认为，经过几个回合的对阵之后，散户抱团股的波动性和保证金要求都大幅上升，这将使散户投资者蒙受损失，从而减缓未来散户的资金流入。但这也会削弱股市的一个重要支撑。因此，监测美国散户投资者的整体资金流，对未来市场的走势非常重要。

另一方面，美国证监会，美国各州的司法部门也开始对Robinhood等券商和卷入游戏驿站（GME）股票交易的机构出手了。这可能会令WSB论坛的用户和其他散户觉得自己得到了监管“撑腰”，从而发动更多反攻。

值得一提的是，近几年2月对于美股而言都是不详的月份，2018年和2020年都出现了10%以上的回调。如今华尔街对冲基金和散户之间的对峙加剧了波动性，引发了市场对泡沫的更广泛担忧，加上美国国会将启动对新一轮财政刺激计划的谈判，短期市场可能很难平静下来。

② 美国参众两院将讨论拜登的刺激计划，温和派共和党议员敦促缩减规模

根据美国民主党高层上周的说法，美国参众两院将于本周就总统拜登的财政刺激计划采取行动，而且民主党将试图绕过共和党批准拜登的经济刺激法案。投资者将密切关注相关的最新消息。

从此前各方透露的消息看，民主党和共和党在疫情纾困计划的组成和规模方面的分歧依然很大。此外，对前总统特朗普的弹劾案则可能加剧两党的矛盾，妨碍纾困计划在参议院的推进。

按照众议院议长佩洛西的说法，本周众议院将继续推进可让民主党在没有获得共和党支持的情况下通过新一轮新冠疫情刺激计划的进程。她表示，国会将在本周结束之前完成一道关键的初步步骤。参议院多数党领袖舒默也威胁通过调用所谓的“预算调节程序”来规避通过主要立法所需的60票。

不过，拜登有妥协的意思，并在极力争取共和党人的支持。

10位温和派共和党参议员周日敦促拜登大幅缩减方案规模，以赢得两党共同支持。白宫国家经济委员会主任狄斯（Brian Deese）暗示拜登愿意讨论那些提出6000亿美元替代方案的共和党参议员的一些想法，但他表示，为了应对这场公卫危机及经济冲击，需要一套全面性的法案，拜登对这一点不愿妥协。 

如果本周谈判取得进展，将成为推动美股反弹的积极因素。

另外，拜登计划于2月1日发表阐述该国外交政策的重要演讲，这将是拜登任内首个外交政策演讲，预计将阐明其对旨在“恢复美国全球地位”的外交政策的看法。据《华盛顿邮报》报道，拜登正考虑紧急重返伊核协议。

美国财政部长耶伦可能会在季度性替续债券公告（quarterly refunding announcement）中阐述其债券发行策略的初步立场。

③ 重磅数据：美国1月非农，欧美制造业和服务业PMI

鉴于美国大部分地区仍处于封锁状态，初请失业金数据有所反弹，就业市场大幅改善的可能性不大。相反，由于美国近期疫情异常严峻，1月非农数据可能会让市场失望，甚至有一定概率再次出现负值。

机构预测1月将新增非农就业岗位8.5万个，失业率或维持在6.7%。

此外，美国1月ISM制造业PMI、非制造业PMI，工厂订单等数据也值得关注，受疫情影响，制造业PMI数据料将较12月数据小幅回落。包括德国在内的多个欧元区成员国也将公布制造业和服务业PMI。

④ 沙特大幅减产在即，OPEC+将召开会议

OPEC+联合技术委员会（JTC）及联合部长级监督委员会（JMMC）在2日-3日举行会议。据不愿具名的代表们透露，JMMC这次不会建议做出任何政策修改。

不过，沙特将在2月和3月大规模自愿减产100万桶/日。伊拉克2月也将继续减产至360万桶/日，以补偿欧佩克+的配额缺口。因此，2月OPEC+减产水平将从720万桶/日提升至812.5万桶/日。

另外，美国原油库存预计在2月下滑，这些被认为将有助于抵消因疫苗接种停滞和疫情反扑带来的需求疲软。

德国商业银行大宗商品分析师Carsten Fritsch在报告中表示，由于各地为限制疫情采取的封锁措施，需求方面受到限制，而另一方面市场供应则出现了充分减少，这是产油国防止价格大幅下跌采取的应对措施。总体而言，今年全球能源需求存在明显复苏的预期，现在应该开始逐步纳入估值中。

不过，从持仓数据看，原油投资者依然对前景持怀疑态度。CFTC数据显示，截止1月26日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少9821手至347492手。

【热门品种展望】

① 白银：或将出现短期上涨，但涨势恐怕难以持续

WallStreetBets论坛上的用户正在积极回应那些关于挤压白银空头的帖子，周一开盘的火爆行情就是最好的证明。

数据显示，白银ETF（SLV）上周五单日流入资金高达10亿美元，这几乎是这个已有15年历史ETF此前最高流入记录的2倍。

但值得注意的是，对于白银ETF（SLV）的做空比率也在上涨。

大宗商品分析师Eddie van der Walt认为，散户推动下，现货白银或将出现短期上涨，但大的玩家将在本周晚些时候开始反击。

BullionVault研究部主管Adrian Ash也警告，当大量资金突然涌入某些衍生性金融产品时，价格确实会突然飙升，但散户对白银进行轧空并没有想象中简单。

他指出，白银与GameStop股票不同，整个市场上的白银实物库存是日均交易量的三倍，即便不考虑存储成本，想要通过囤积居奇来推高银价也并不容易。大名鼎鼎的亨特兄弟（Hunt Brothers）操纵白银的悲惨下场，就是最惨痛的教训。

不过，除了投机因素外，白银的基本面本来也是一片光明的。最近几个月，一些大投行都对白银持乐观态度。高盛在1月27日的报告中将白银目标价格上调至了30美元/盎司。

此外，CFTC的期货和期权数据显示，基金经理们自2019年以来一直持有白银净多仓。在截止1月26日当周，白银净多仓升至3周高位。COMEX白银期货投机性净多头头寸增加了2827手至44320手。

② 黄金：白银效应有望带来利好，警惕非农和刺激谈判再次带来噩梦！

Economies.com称，由于金价重新跌破1850.80美元/盎司，这重新激活了看空趋势，需对黄金后市持警惕态度。下一目标位于1820美元/盎司，更下方目标在1800美元/盎司。假如金价后市能重新反弹突破1850.80美元/盎司并且维持在该位上方，有望推动金价进一步上涨。

眼下暴涨的白银市场或最终能给黄金带来利好。有分析称，如果逼空大战的狂热行为持续至本周，那么金价可能会获得升向1900美元的机会，尤其是在白银继续跑赢大盘的情况下。

CFTC数据显示，截止1月26日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加10721手至115716手。

根据Kitco News上周五最新公布的黄金周度调查，黄金市场的看涨情绪依然强劲，因为混乱和波动主导着金融市场，而金融市场正对越来越多有组织的散户投资者做出反应。

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen说，金价短期的关键在于能否突破1890美元左右的阻力位，在此之前他对金价持中性看法。他还指出，拜登的刺激计划为了能获得国会通过，可能最终会缩减刺激力度，这会给黄金带来压力。

RJO期货公司高级市场策略师Bob Haberkorn支持这一看法，认为拜登财政刺激计划难以保全1.9万亿美元的规模，这是黄金无法回到1900美元/盎司上方的一个原因。

值得注意的是，上个月（1月8日）负非农公布后导致了反向行情。现货黄金一度跌近90美元下破1830关口，白银一度暴挫9%，十年期美债收益率一度上破1.12%。分析认为，这是因为糟糕的数据被认为会促使美国国会出台更多经济刺激计划，推高了美债收益率。

③ 汇市：美元净空仓脱离近10年高位，欧元净多仓逼近回撤水平

上周紧张情绪在整个金融市场蔓延，美元流动性问题再度显现，从而推动美元走高。

据路透计算及CFTC上周五公布的数据，最近一周投机客持有的美元净空仓规模由近10年高位下滑。截至1月26日当周，美元净空仓降至338.1亿美元，这是六周来首次下滑，之前一周为344.8亿美元，创2011年5月以来最高。

根据法国农业信贷银行的观点，美元有可能上涨，2月份将被证明是美元重要的策略性拐点。在2月份有望看到美国经济复苏的首批经济数据，新的刺激政策和更好的疫情管控将产生效果，同时美国的通胀前景继续提升。历史上，2月份美元的涨势加上今年1月份美元的广泛下跌令该行认为美元将在2月整体走高。

欧元方面，欧元净多仓升至了165344口，为去年10月以来最高，逼近可能引发回撤的过高区域。

本周欧洲将公布去年四季度GDP数据，去年11月起欧洲各国陆续采取封锁措施，这些决定的经济成本将在周二公布的数据中揭晓。机构预测，欧元区经济将收缩1.8%。

另外，欧盟正受到疫苗供应问题和许多成员国分发速度缓慢的影响。同时，欧洲央行最近暗示利率尚未达到有效下限，并开始调查欧元兑美元升值的问题，这些都不利于欧元前景。

英镑方面，要关注英国央行周四的议息会议，届时还将公布最新的经济预测和行长贝利对负利率的最新表态。根据此前包括贝利在内的多位英国央行官员暗示，近期出现负利率的可能性不大。

分析认为，如果到时英国央行完全排除负利率，英镑可能飙升，多头目光已瞄准1.38的水平。不过，如果英国央行这次下调增长预期可能会抵消有关负利率带来的利好影响。