德国商业银行表示，黄金的牛市真正开始于2019年年中，即使在过去一年经历了前所未有的上涨之后，最好的时刻尚未到来。

今年这种涨幅只是黄金牛市的开始，预计明年黄金均价将在2000美元，四季度能涨至2300美元/盎司上方。此外，该行预计黄金市场会一直涨到2022年。

过去几个月，尽管美元大幅走软，但金价走势艰难。疫苗的进展引发了冒险情绪，导致一些人宣称黄金牛市已经结束。但即便考虑到金价已从8月份每盎司逾2000美元的纪录高位回落，今年仍表现强劲。目前金价为每盎司1850美元，较年初上涨21%，较3月份低点上涨约23%。

德国商业银行表示，尽管潜在疫苗的消息削弱了投资者对黄金的热情，但全球大流行的影响将持续到2021年的大部分时间。

“尽管即将推出疫苗，但我们预计超扩张性货币和财政政策不会发生变化。相反，政府和央行将继续被要求缓冲反新冠措施对经济和社会的负面影响，”分析师称，“如果必要的财政刺激措施因立法过程中的阻力而未能及时采取，各国央行将面临更大压力，要求它们采取进一步宽松措施填补缺口。”

该行认为，如果必要的财政刺激没有及时出现，那么各国央行就会不得不入场进一步宽松；在这种情况下，大规模流动性被注入市场，金价再次创下新高将只是时间问题。

“即使如我们所预期的那样，通过进行充分的免疫接种，新冠大流行能够在2021年下半年基本得到控制，新冠政策导致的公共债务水平大幅上升、央行资产负债表的扩张将在未来很长一段时间内保持不变，”分析师们称，“美联储不太可能改变其货币政策，直到通胀率在较长一段时间内略高于2%，并实现充分就业。在过去20年里，这两个目标加在一起很少达到。”

但低利率不只是北美的问题，德国商业银行表示，它认为欧洲央行在可预见的未来将维持负利率。

德国商业银行指出，由于货币政策预计将是黄金市场的主要催化剂，投资需求将是2021年需要关注的关键领域。

央行需求也将是支撑金价的重要支柱。德国商业银行表示，他们预计各国央行在2021年将继续充当黄金净买家，尽管近几个月来这一趋势有所缓和。

“对于各国央行而言，支持黄金的理由丝毫没有改变。外汇储备中持有的美元债券几乎没有产生任何正的名义收益率。在这充满挑战的一年里，黄金的价格走势也表明，黄金作为外汇储备的一个组成部分具有巨大的优势，”分析师说。