最新的交易员持仓报告（COT）显示，截至上周二（5月9日）当周，黄金投机性多头以5年多以来的最快速度清仓离场，致使黄金投机性多头头寸大幅下滑。有趣的是，所有的持仓变化都来源于多头，而上周的空头头寸几乎没有变动。

白银方面，投机客继续大举抛售，可以从持仓报告中看到多头抛售、空头做空的明显迹象。上周，白银的投机性仓位仍然维持逾10年以来持续时间最长、下跌速度最快的纪录。

报告显示，上周黄金投机性头寸连续第二周下滑，共减少了48489手，这是5年来的最大跌幅。不过，尽管黄金多头以极快的速度清仓离场，但空头在上周异常的平静，投机性空头头寸只增加了23手，这远远低于贵金属基金Hebba Investments根据上周金价走势而做出的预期。

下图红线、蓝线、黑线和绿线分别为基金经理（规模最大的投机性交易商）、掉期商、生产商和其他可报告持仓，粗蓝线代表的是同期金价走势。可以看到，上周黄金投机性净多仓减少了约4.8万手至约10万手。而根据历史经验（至少在过去几年中），略微低于10万手的投机净多仓水平正是建立起黄金多头头寸的最佳时机。当然，5万手的水平将更适合建仓，不过现在黄金COT持仓已不再处于纪录高位，因此10万手已较为理想。

至于白银，下图红线代表了基金经理的白银投机性净多仓。可以看出，白银投机性多头数量再次大幅下滑，净多头寸一共减少了约2.1万手至5.5万手。过去一个月，白银净多头寸的跌幅是十年以来的最大规模。尽管其一开始就处于极高水平，但现在尚未达到2014-2016年的低点。

此外，与黄金不一样的是，上周白银的跌幅基本与多头平仓、空头建仓的趋势保持一致。目前，白银投机性空头头寸增至3.5万手，接近开启了半年跌势的2016年年初的水平。Hebba Investments认为，这表明空头相信银价或将进一步下滑。而尽管白银投机性空仓离上一次纪录高位仍然有一定距离，但与历史水平相比已经十分拥挤，因此这对多头来说是个积极的信号。

实物需求方面，金价的下跌令亚洲消费者需求回升。据路透报道，上周早些时候，现货黄金暴跌至八周低点1213.81美元/盎司。在全球第二大黄金消费国印度，黄金期货周五交投于2.8万卢比/10克，在近四周内下跌了4％。孟买珠宝商协会副会长Kumar Jain表示：

“过去几周的需求一直都很强劲，消费者对目前的价格水平比较能接受。”

至于政治不确定性，上周美国总统特朗普意外解雇联邦调查局局（FBI）长科米，令美元应声下跌。Hebba Investments指出，在围绕美国政府的不确定性和波动性处于前所未有水平的背景下，市场“恐慌指数”VIX触及历史低位并不合理。无论如何，这场“政治戏剧”表明投资应有理由感到担心，而这对贵金属市场将是利好消息。

因此，Hebba Investments本周改变此前对黄金的短期看法和对白银的中期看法。黄金方面，考虑到COT持仓规模更加健康，亚洲实物需求回升，且市场尚有许多风险未曾消化，因此在短期内从中性立场转为中性看涨立场。不过，该基金并非完全变为黄金多头，因为从以往经验来看，黄金在大幅波动后往往会测试重大技术位（当前情况下为1200美元/盎司）。

至于白银，该基金维持短期看法不变，中期内从中性看涨转为看涨，原因是投机性仓位处于极端水平的局面已经过去，而且中期内的风险回报有显著改善。