不少市场人士至今仍搞不清楚，是谁或者是什么事引爆了9月中旬美国回购市场的乱局，当时隔夜回购利率的水平涨了三倍还多，一度触及10%。但是分析师认为，投资者能至少应该知道是谁明明可以将乱局遏制在萌芽状态，但却袖手旁观，坐视紧张局势升级甚至在一旁煽风点火。

在10月15日举行的业绩沟通会上，摩根大通银行的首席执行官Dimon告知分析师，最近这些天该行在联储的存款准备金账上有1200亿美元的存款，在白天的营业时段存款总额会跌至600亿美元，因该行会从联储的存款准备金账上把钱取走用于日常运营，到了晚上该行在联储存款准备金账上的存款额会回到1200亿美元。对于这件事，Dimon是这样解释的，“我行在联储有一个活期存款账户，里面存了一些钱”。

商业银行在联储的准备金存款是能赚到利息的。当回购利率的水平在9月中旬暴涨之时，联储为超额存款准备金支付的存款利率为2.1%，在9月18日的联储例会结束之时，该利率水平降至1.8%，摩根大通银行如果在回购市场上以5%甚至比这还高的利率把钱借出去是可以多赚一些利息的。

Dimon的说法是，虽然该行在联储存款准备金账上的存款金额“仍然很大”，多的时候有1200亿美元，少的时候有600亿美元。但从监管的角度来看，仍不能满足回购市场的融资需求。

2018年底也发生过类似的一幕。当时，美国多家商业银行没有把多余的资金在回购市场上借出去，而是把头寸放在联储的存款准备金账上以满足监管合规的需求，那时回购市场的利率水平最高冲到6%。但是摩根大通银行从在联储的存款准备金账户上拿出钱来大量借给回购市场上的资金需求方以多赚取一些利息收益，该行的这一举动平息了回购市场的动荡。

Dimon在15日的业绩沟通会上向分析师表示，2018年底的时候摩根大通银行“手中的头寸要多于监管的要求”。因此当“回购利率上涨”之时，该行“从可以赚取超额存款准备金存款利率的活期账户上”抽取资金并在回购市场上借出去，“很显然这样做是对的，因为可以赚更多的钱”。

Dimon表示，但在今年9月中旬的时候摩根大通银行在联储账上的存款金额“一天之内”在600亿美元至1200亿美元的区间范围内来回波动，他还补充道：

“按照联储最低存款准备金以及流动性压力测试的要求，我们认为应在联储的账上应保留足够的资金头寸。因此，无法在回购市场上把钱借出去，虽然我们很乐意这么做。同时我认为如果监管当局希望重新核定包括我行在内的商业银行在存款准备金账户上应保持的资金头寸水平，那么现在已经到了应该作出决策的时候了”。

他把锅甩给了监管当局。但实际情况是，就在一年前摩根大通银行在联储存款准备金账上的存款余额曾经从1200亿美元被抽减到500亿美元。

他的说法是，“当时存款余额被减少到那么低的水平是有很多原因的，我认为很多银行也是这么做的。”

商业银行完全可以提高利率以吸收存款资金流入，然后再根据需求通过回购市场把钱借出去。Dimon同时还表示，银行圈内围绕着吸收存款有一些竞争，但竞争的激烈程度远不及去年。由于像摩根大通这样的商业银行并没有在支付高息以吸收更多的存款方面下多大力气，因此这些银行超额存款准备金的余额处于比较低的水平。他还说：

“但是我认为如果仔细一想就知道真正的问题是：这是否意味着当前的市况很差，因为有一种活期存款账户的余额低到即将触及红线的感觉，而且在LCR指标的达标方面也要岌岌可危，像HQLA这样的资产是不能被用于其他用途。”

LCR指的是流动性覆盖率，HQLA意为高质量的流动性资产，其中最好的HQLA就是商业银行存在联储账上的超额存款准备金。根据定义，LCR=HQLA/商业银行全部的净现金流。

Dimon哼哼唧唧的这些监管规定被制定出台并实施，目的是为了防止美国商业银行在2008年金融危机期间陷入崩盘危境的一幕再次上演。

他说，“因此对我来说，在危急时刻降临之时如果满足合规需求就成了大事”，商业银行可能会将资金头寸闲置在联储的账上，如果“危急时刻再次降临”，是不能把钱拿出来用于回购融资或投资其他有可能导致本金受损的资产。因为那样做会导致流动性覆盖率LCR，以及如超额存款准备金这样的高质量流动性资产HQLA的总量会达不到监管的要求。Dimon表示：

“这关系到监管者打算如何管理银行体系以及在危急时刻来临时如何应对”。

也就是说，联储需要做出决定，是要求大型商业银行在9月中旬这样的“危急时刻来临之时把钱拿出来？还是想让商业银行把头寸放在联储的账上？然后由纽约联储的交易台出面收拾市场的乱局。

但是，如果摩根大通银行在今年年初提高而不是降低大额存单的发行利率以及存款利率的水平，该行将吸收到大量存款并在9月中旬危机之时用于在回购市场上对外融资。

然而，商业银行不乐意提高存款利率，只有在竞争激烈的情况下才不得已为之。如果联储承诺将继续降息，整个银行业就不会竞相抬高利率以争揽存款，像摩根大通银行这样的一些商业银行最后就可以把在联储账上的超额存款准备金的规模降下来。