两天前，金十曾报道“全球最悲观的对冲基金”Horseman Global首席信息官克拉克（Russell Clark），提出了一个令人深思的问题：

“为什么人们没有变得更悲观？”

按照克拉克的说法，在这个波谲云诡的市场里，就连达里奥这样的大鳄也遭受了不少打击，更不用说其他小散户了。在这种情况下，大规模、迅速撤离风险资产市场，才是正确的做法：

“国际贸易纠纷、德国经济衰退、欧洲走到衰退边缘、G7峰会没有达成任何有效协议、全球采购经理人指数不断下滑、意大利和英国政局充满不确定性、负收益率债券再创新高以及央行独立性受到极大侵犯......我们可以轻而易举地列出那么多利空因素，这一刻我认为没有任何人会看好风险资产。”

然而，市场的走势和克拉克的预期没有完美重叠，不少投资者依然对股票等风险资产怀抱希望。对此，野村证券定量策略师Masanari Takada指出，投资者没有放弃风险资产的最主要原因就是，负面消息和正面消息一样少。

Masanari Takada认为，市场上的众多投资者此刻还在观望，他们尚未找准自己和整个市场的定位。更巧合的是，CTA卖出股票、买入债券造成的恐慌情绪，正被全球宏观对冲基金完全相反的交易策略抵消。Masanari Takada表示：

“CTA和宏观对冲基金就这么巧妙地相互影响，神奇地缓和了市场情绪。除此之外，其他一些依靠基本面信息进行交易的投资者，也站在对冲基金这一方，为风险资产提供更多支撑。”

野村证券指出，避险情绪正在失去吸引力，原因主要有两个:

宏观经济数据没有出现预期中的大幅下挫；

市场参与者系统性地控制信贷紧缩的风险。

而深入研究关键市场参与者的定位，可以发现以下几点:

追逐趋势的CTA目前仍然是卖出股票期货，买入债券，趋势跟踪交易量逐渐增加。然而，新兴市场股市的空头头寸和美国债券的多头头寸太过夸张，这显然不是可以长久维持的趋势。

此外，以趋势为导向的投资者正在远离高贝塔系数的股票。他们似乎正悄悄地、逐步调整自己的头寸，以应对即将到来的全球经济放缓。

另一方面，全球宏观对冲基金仍看好基本面，似乎对全球衰退即将来临的观点持怀疑态度。其中一个原因大概是，美国和亚太地区的宏观经济指标表现超出预期。相关数据显示，全球宏观对冲基金目前正在结清亚洲股市（日本除外）的空头头寸。

最后，风险平价基金并没有大规模去杠杆化。风险评价基金在增加高收益债券配置的同时，也持续购买风险资产，这似乎使信贷市场变得没有那么动荡不安。

尽管在任何特定的交易策略中，交易信号都不是完全一致的，但Masanari Takada在一份报告中写道：

市场多空情绪现在达到了一个微妙的平衡状态，风险资产接下来是下跌还是反弹，取决于CTA等趋势追随者和对冲基金等以基本面为导向的投资者谁更早失去耐心。因此，我认为，如果没有大规模负面冲击，风险偏好似乎会保持在较低水平。而且随着越来越多的短期投资者进入观望状态，风险资产的抛售幅度短期内不会再次大幅攀升。