美银美林最新月度基金经理调查显示，出于对贸易局势的担忧，受访者认为经济衰退的风险已推高至8年高点。本次调查囊括171名基金经理，受访者们管理的资产管理规模合计达4550亿美元。

此外，针对美联储货币政策的调整预期，只有11%的受访者认为货币政策太过宽松。而对于债市的预期方面，43%的受访者预计较短期限债券收益率将下降，9%的投资者预计未来12个月内长期债券收益将上升，还有90%受访者认为债券收益率倒挂现象会更加严重。因此，从综合来看，现在是基金经理们自2008年11月以来最热衷做多债券的时刻。

然而，戏剧性的一幕出现了，基金经理们的现实操作与调查结果完全背道而驰，和此前几个月一样，他们仍然坚持做多股票。

调查显示，虽然有78%的受访者都认为美股估值过高，但大多数基金经理还是选择做多美国科技股，在未来12个月，美股仍旧最受青睐的市场。就目前而言，基金经理们一方面批评企业在回购方面花费太多资金，另一方面又争相购买那些被大举回购的股票。

这一点，客观数据可以提供证明：美银美林统计数据显示，各大基金现金水平没有随着经济增长预期骤降而飙升，8月份的现金水平从5.2%下降到了5.1%——这其中的绝大部分资金，都投入到了股市之中。

分析人士认为，虽然风险厌恶情绪正主导着基金经理的投资行为，但他们在大幅削减了对周期性产品敞口、购买大量美国国债的同时，并未完全放弃股市，反而转向购买美国成长型股票。

针对上述情况，美银美林首席信息官Hartnett表示，在全球政策刺激程度接近近年高点之际，基金经理们可能正在预期美联储和欧洲央行等会尽快采取行动，提振全球经济。除此之外，参与调查的基金经理还表示，企业的杠杆率过高，他们更希望企业利用现金改善资产负债表，平衡资本支出和回购的比例。

那么综合上述分析，投资者应该将资金放在何处呢？根据美银美林预测模型，美股牛市/熊市相对指标保持在3.7，尽管有数据表示该行已经减少美股持仓，但是这一数据也并非极度悲观。该行分析团队认为，现阶段最合理的投资路径是买入了防御股和增长股，比如大宗商品、科技股，还有债券等。

在当前金融环境下，对那些想要做“逆势”英雄的投资者，美银美林给出的建议是做多通胀和通缩资产，相关资产的头寸安排中股票>债券、日本国债>美债、工业股>制药股。