上个月，欧洲央行行长德拉基在葡萄牙辛特拉欧洲央行论坛上发表讲话，他表示，除非欧元区通胀前景有所改善，否则将出台新一轮货币刺激措施，有可能重启其2.6万亿欧元的量化宽松计划。

德拉基的这一表态令市场感到意外，一直以来，他在利率决定的问题上都守口如瓶，试图在公布决定时引起市场和公众舆论的轰动，在这一点上他已经十分成功了。然而现在最大的问题是，欧洲央行是应该通过降息增加刺激，还是通过扩大新一轮债券购买规模，即所谓的量化宽松来实现。

对此，斯坦福大学胡佛研究所高级研究员Melvyn Krauss撰文列出德拉基应采取量化宽松措施的三大理由。

首先，欧洲央行肯定不愿意在扩大刺激的同时引发美欧汇率大幅变动或贸易冲突。美国总统特朗普显然将德拉基视为汇率操纵者，在德拉基结束辛特拉的谈话后，特朗普发表推特，明确指责欧洲央行多年来“一直逍遥法外”。 

这对欧洲央行来说是一个重要信号：扩大刺激的最佳途径是实行量化宽松，因为量化宽松与汇率之间的联系没有那么直接。而如果欧洲央行降息，那么特朗普就更有可能借此机会指责欧洲央行是“汇率操纵者”。众所周知，特朗普可能会在欧洲央行放松政策时将打出这张牌。那么，为何还要降息使特朗普处于有利地位呢？

然而，仅仅靠量化宽松可能还不够。为了使市场相信新一轮量化宽松政策能真正发挥作用，并将年度通胀率提高至略低于2%的目标，欧洲央行还应该放松某些规则，比如发行者限额规定，因为这些规定在某种程度上助长了市场关于欧洲央行弹药即将耗尽的看法。

重启量化宽松计划的第二个重要原因在于，这一消息的宣布将向市场发出一个强有力的信号，表明欧洲央行愿意采取一切可能的措施扭转通胀。这一做法肯定比降息更有效。

然而不幸的是，欧洲央行领导层即将换届。与此同时，通胀数据显示，央行需要出台更多刺激措施提振经济。尽管德拉基已经表示将处理好此轮刺激计划，但他的继任者能否贯彻他的努力也至关重要。

不过，由于欧洲央行实施量化宽松的期限是固定的(如6个月、一年等)，因此政策的连贯性得以保证。另外，欧洲央行已经通过其前瞻性指引约束了继任者的行为。但最近通胀预期的下跌意味着，欧洲央行当前指引所提供的承诺，即在2020年年中之前不加息，对市场来说是根本不够的。

量化宽松相对于降息的第三个优势是，德拉基10月离任后，量化宽松政策能更好地保证新一任行长继续执行刺激计划。

在任期进入尾声之际，德拉基被视为某种程度上的欧洲英雄。理事会成员要有足够的勇气才会提出反对意见。然而，等待行动的时间越长，德拉基权利就越小，因此也越无法达成他的目标。对于所有即将卸任的领导人来说，情况都是如此。

周二，国际货币基金组织总裁克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）获得欧洲央行行长的提名。律师出身的拉加德此前没有任何央行工作经验，这将给欧洲央行接下来的政策导向带来不确定性。因此，对于德拉基和欧洲央行管理委员会来说，说服拉加德实施新一轮量化宽松的任务将变得更加紧迫，最快可能要在本月得到落实。