如今，仿佛所有人都在讨论着即将到来的熊市，不少交易者已经开始寻找新的投资方向，避险资产再一次受到青睐。虽然近期股市等风险资产的表现依旧稳健，但不少投资者都认为这不过是本轮牛市最后的辉煌。

随着全球经济形势的不断恶化，加之超级央行周的到来，不少投资者更加担忧股市会不会首当其冲受到衰退风险的影响。如何在熊市前夕实现保底盈利成了市场上最热门的话题。

已经在上周通过股票投资成功斩获一轮盈利的分析师Lance Roberts认为：

“超级央行周的到来虽然增加了股市的不确定性，动量交易策略显示股票投资仍有盈利空间。然而，当‘贪婪’和‘恐惧’战胜逻辑分析时，基本面对股市的影响逐渐减弱，投资者心理或行为力量的作用日益明显。”

Roberts指出，根据完全市场周期理论，在经济周期的末期，基于价值投资的战略会暂时失效，市场的投资情绪成为股市走向最重要的影响因素。完全市场周期理论认为，市场周期最终是由经济周期驱动的，投资风格在更大的周期内也会发生变化。

在经济处在衰退时期时，市场将不断出现恐慌性抛售，投资者企图在风险中寻找安全。资产往往以接近其真实价值的廉价价格出售，在此时，深度折价策略往往表现最佳。

随着市场开始复苏，投资者开始谨慎地重新进入市场，风险情绪逐渐提高。在这些早期复苏阶段，价值导向的投资战略仍将发挥一定作用。

在经济周期的后期，增长和价值让位给投资者纯粹的盈利本能。在贪婪情绪的影响下，投资者开始忽略价值的重要性而单纯地期待牛市的‘永存’，或者说企图在熊市前夕，斩获最后一波盈利。

的确，从目前的状况看，股市的确正在经历着一场不合理的“狂欢”。

如下图所示，投资者愿意为每一美元的利润所付出的代价，远高于经济实际应创造的价值。近10年前金融危机爆发以来，全球央行资产负债表的无情扩张，一直是今日多重扩张背后的推动力。总的来说，全球央行的资产负债表已经从2007年危机前的略高于5万亿美元，扩大到今天的近22万亿美元。现在看来，这种形势很难再短期得到扭转。也就是说现在的牛市正是Roberts企图抓住的虚假繁荣。

那么这场繁荣还能延续下去吗？

目前的股市从基本面上看，上周以来，美股的短期超卖状况已经反转，这在一定程度上限制了股市的上行空间，但50日移动均线仍在下方提供可靠的支撑。

从投资者情绪上看，尽管地缘政治动荡、经济数据放缓以及企业盈利能力疲弱等因素仍在持续发酵，市场的自满情绪依然存在。与此同时，股市仍处在历史高点附近。

此外，基于时间的序列动量策略也预示了这场“牛市”还将继续下去。

下图展示了一个使用12个月移动平均线的简单策略示例（从历史上看，过去的回报率（过去12个月）一直是预测未来业绩的良好指标）。理论上，当标准普尔500指数高于12个月移动平均线时，你做多股票；当低于该水平时，你做多现金。因此现在，投资股票仍有利可图。

实际上，早在两周前，当美股刚冒出上涨的苗头时， Roberts便开始通过增持“防御性”股票来调整其投资组合的看涨偏好，同时他也已在上周一美股的涨势中卖出了一半的交易头寸，实现了盈利。

Roberts表示：

“六月初，美股一改一个月以来的颓势开始上涨。考虑到动量和空头回补水平已被突破，本轮反弹很有可能在下周继续。然而，如果市场未能再创新高，转而下跌，随着夏季的临近，下行突破的风险将会加大。你不应该“害怕”熊市，毕竟熊市只是投资周期的一部分。选对了策略，熊市一样能赚钱。”