两年半前，当特朗普以压倒性优势当选美国总统时，他承诺将掀起一场美国制造的投资热潮。再加上2017年末的企业减税，以及鼓励海外企业将大量现金汇回美国的措施，据称这将提振资本支出。

然而英国《金融时报》指出，事态发展并没有像预期的那样发展。

的确，随着企业税率的大幅下降，企业利润大幅增长，同时经济增长和就业岗位也在增加。这给了白宫在世界舞台上一些炫耀的资本。美国财政部长史蒂文-姆努钦（Steven Mnuchin）周三在IMF春季会议上大言不惭地宣布：

美国经济是全球经济的亮点，我们实行了减税，现在的就业数据、通胀数据和投资数据看起来都不错！

然而，姆努钦回避了一个问题：人们期待已久的资本支出热潮并未出现。相反，美国的高管们似乎决心利用现金干各种事，就是不建造新工厂。

在IMF本周发布的最新《全球金融稳定报告》中，一些引人注目的图表凸显了这个问题。这些图表显示了减税的规模有多大：2017年前，美国标准普尔500指数成份股公司的实际平均税率为30%；如今仅为15%。报告还显示，由于收入不断增长以及减税，企业利润大幅增长。

因此，去年第四季度，标普500指数成份股公司的现金流总额约占全部资产的2%，高于特朗普上任前的1.5%和2010年的1%。

如果这还不够，美国企业部门还利用超低利率以惊人的速度扩大了债务。英国《金融时报》称，最终的结果是，美国企业坐拥的金融火力可以说超过了人们记忆中的任何时刻。

这对投资者来说是个好消息：根据IMF的计算，去年美国公司向股东支付的股息和回购占资产总额的0.9%，是2010年的两倍，股市飙升也不足为奇了。

美国企业还利用这一武器掀起了并购热潮：2019年，此类交易吞噬了相当于资产0.4%的现金流，而2011年几乎为零。

但相比之下，用于资本支出的现金流自2012年以来一直持平，约占所有资产的0.7%，低于用于股东薪酬的现金流支出。

或者，正如IMF报告所指出的那样：美国的强劲利润被用于支付和其他金融风险承担，但似乎没有更多的投资。

这样做有问题吗？不一定。如果资金被分配给股东，理论上，这些资金可以再循环进入其它生产企业。如果企业正在进行合并，如果它被用来释放效率和创新，这也可以提高生产率。

但即便考虑到这些解释，在企业现金充裕之际，企业债务却攀升得如此之高，也令人不安。IMF表示，这至少表明，美国的企业基本面和金融风险承担指标显示出经济周期后期的动态。

更令人困惑的是，资本支出持平，而这种情况发生的原因尚不清楚。

据英国《金融时报》分析，它可能只是反映了资本支出性质的变化：与传统投资相比，如今以技术为重点的投资可能带来了更划算的生产率，因此需要的美元更少。这也可能表明，在特朗普式经济时期，高管们私下里一直对长期增长前景感到不安。又或许只是表明，美国企业的思维短视得令人遗憾，它们更愿意把现金花在提高股价的权宜之计上，而不是进行长期投资。

英国《金融时报》称，答案可能是三者的结合。

但如果没有其它因素的话，投资者应该小心这一资本支出模式，尤其是因为IMF强调了另一个显著趋势：尽管股价飙升，但对美国企业未来利润的预测正在下降。

这显然也令人不安——尤其是因为特朗普不太可能再次挥舞他的减税魔杖。