在美股长达九年的牛市中，“逢低买入”这个交易策略屡试不爽。但摩根士丹利指出，随着市场环境的变化，“逢低买入”的策略正在失效。

量化宽松时期充足的流动性和企业强劲的盈利增长令投资者在每一次回调后都有勇气继续买入美股，这些景象在2016年英国脱欧和2017年美国大选后都能看到。之前每次股市遭抛售后都能在短时间内迎来大幅反弹，这让投资者逐步形成一种认知：在低迷时期抛售股票是错误的决定。

但摩根士丹利指出，现在整个经济环境已经发生改变，以前的逢低买入策略不再适用，现在要做的应该是逢高卖空。实际上，从今年的价格走势也可以看出，“逢低买入”的策略正在失效。与以往不同，今年在股市下跌一周后买入美股带来了负回报，这是13年来首次出现这样的现象。

出现这种变化的原因主要有三个。首先，目前全球央行纷纷开始加息，试图逐步结束量化宽松政策并撤回流动性，这意味着无论是对投资者还是对企业而言，可供购买资产的廉价资金减少了。

其次，近期美国减税政策推动的收益增长似乎已经见顶，收益增长的强劲势头开始受到质疑，金融环境正在收紧。最后也是最根本的原因是，糟糕的市场表现和波动率正在限制风险偏好。对于主动型基金经理人（包括对冲基金和公募基金）来说，企业不及预期的财报大幅打击了其风险偏好。本月试图买入下跌股票的投资者都惨遭亏损，赔钱的教训将或改变他们之后的行为。

大摩指出，目前投资者在此次股市抛售中管理风险的方式还只是增加一些做空仓位，并未卖出自己的核心多头头寸（比如科技股）。但大摩股市策略师迈克•威尔逊（Mike Wilson）认为，随着“滚动熊市” （即不同板块、行业或资产轮流出现下跌）来临，投资者将被不得不减少这些多头头寸。

另外，逢低买入趋势的弱化还会影响到年金、平价风险基金等资金的投资，以往系统的投资策略也会受到更大、更持久的冲击。

摩根士丹利还揭示了一个耐人寻味的现象。在1998年，标普的逐日收益由正相关转为负相关（即收益之后是收益，损失之后是损失），也正是在这一年，股票-债券相关性由正转负。虽然这可能是一个巧合，但这也提出了一种可能：如今随着利率不断提高，标普的逐日收益开始由负相关转为正相关，“逢低买入”不再适用，这是否意味着，股票和债券的结构性分化将会结束呢？

最后，大摩指出，以上这些论述并不是为了说明，一旦遭遇大规模抛售，股市就无法反弹了，而是为了指出，股市的反弹更可能是短暂的。因而投资者更应该逢高卖出而非追逐逢低买入。