众所周知，日元是行走江湖多年的避险高手。不过，在全球贸易风波席卷市场之际，日元却失去了避险光芒，并沦为强势美元的“阶下囚”。今年3月份以来，日元下挫逾5%，逼近年内低位。在G10国家货币中，日元的表现倒数第二，仅仅优于深陷脱欧泥潭的英镑。

日元这波怪异走势令投资者摸不着头脑。以史为鉴，即便日本国内出现政治危机，日元依旧能够野蛮上涨。为何在全球贸易争端升级之际，日元却无法大放异彩？事实上，这与全球资金流动状况有关。

日本拥有大量海外资产，当市场的避险情绪爆发，日本投资者会纷纷抛售海外资产，把资金引回日本，从而推升日元汇率。这是日元往往能够在危机中闪耀的一大原因。然而，尽管近期全球贸易冲突不断加剧，但日本投资者正在加大对海外股票的购买，他们的资金持续流向海外，导致日元承压。

日本财务省公布的数据显示，截至6月29日的五日内，日本投资者对海外股票的购买量扩大至9850亿日元（约87亿美元）。在日本投资者加大对海外股票的购买之际，日元持续走弱，在周三一度失守113关口，为今年1月以来首次。三井住友信讬银行（Sumitomo Mitsui Trust Bank）策略师表示：

“随着美国经济前景向好，企业收益增长也非常稳健，日本投资者对美股的买兴渐浓。近期日元持续贬值，主要是因为日本国内资金大规模外流。”

彭博分析师近藤（Masaki Kondo）指出，市场对美股走势感到十分乐观。彭博近期公布的调查显示，受访者认为未来一年美股的涨幅有望高达27%，欧股的预期涨幅为12%，而日股的预期涨幅则只有6%。

全球最大的养老基金——日本政府养老投资基金（GPIF）今年第二季度对海外股票的净购买量接近1.4万亿日元。GPIF本月公布的报告显示，该基金在二季度将24%的资金配置到海外股票的购买。三菱日联摩根士丹利证券公司策略师Norihiro Fujito称：

“GPIF正在加大对海外资产的购买，令其投资组合更加全球化。由于GPIF是行业的标杆，其它养老基金也正在跟随GPIF的步伐。这种趋势有望持续下去，或导致日元进一步下滑。”