就上周来看，地缘局势可谓火药味弥漫。美国总统特朗普一声令下，将对伊朗的经济制裁提至最高级别，伊朗则放言无惧美国制裁或军事袭击，准备好应对最坏的情况。而在美国宣布退出伊核协议不久，以色列猛烈空袭叙利亚境内伊朗目标，报复伊方的火箭弹袭击；俄罗斯、德国和法国呼吁伊以双方保持克制。

中东火药桶大有重燃之势，眼下似乎正是购入黄金等避险资产的良机。然而，纽约梅隆银行外汇策略师梅勒（Neil Mellor）在一份研究报告中予以了否定。他表示，历史表明，实际情况并非如此。

梅勒在报告中指出，黄金以美元定价。正如当前的情况，外国投资者在美元上涨时买入黄金，所付出的代价会更高。这将给金价的上行带来压力。

梅勒进一步解释道，尽管人们经常将黄金视为对冲各类市场波动的工具，但黄金的首要功能仍是对冲货币贬值。这一策略在2001年至2012年已得到充分验证。这期间，美国通胀率比联邦基金目标利率高出了0.2%，与此同时金价的涨幅则超过了六倍。

与对冲货币贬值相比，梅勒称黄金显然不太适合用于对冲地缘政治的不确定性。他指出，1973年，埃及、叙利亚和巴勒斯坦三国同以色列爆发了赎罪日战争，石油禁运也随之而来。尽管如此，当年的金价却录得将近30%的跌幅。

当然，这并非个例。1978年6月至1980年，即里根当选美国总统后的18个月里，黄金的价格跌了一半。其中的原因，除了美联储的鹰派货币政策，还有里根的上任标志着“第二次冷战”正式拉开序幕。

类似的例子还有里根1980年当选美国总统后的18个月里，黄金的价值跌了一半。部分原因在于美联储的强硬货币政策，但里根当选也标志着“第二次冷战”的真正开始。即便地缘局势剑拔弩张，金价依旧没有走出符合预期的表现。

梅勒总结说，投资者也许需要考虑其他避险资产。历史表明，在国际局势趋于紧张之时，金价的表现往往黯淡无光，因为投资者的焦点放在了通货紧缩的风险上。反之，当投资者关注的是货币或个人投资组合，金价才会走高。

金价在上周录得了一个月以来首次单周上涨，不过这背后是源于美元回调引发黄金空头回补。黄金的涨势能持续多久，可能仍将取决于美元的回调能持续多久。有分析认为，从当前来看，美元指数的回落仍只是技术性的回调，黄金的短线上行空间或仍然有限。