2017年令市场最为疑惑的“怪象”是什么？相信不少投资者会认为是萎靡不振的市场波动性。不过，2018年开年全球市场翻云覆雨，一改此前波澜不惊的状态。随着近期股市、债市剧烈波动，华尔街“恐慌指标”VIX指数一度涨破50关口，创9年来新高。

除了股债市场动荡之外，比特币价格剧烈波动也带动恐慌指标走高。德意志银行指出，比特币价格和恐慌指标走势的正相关关系越来越强。德意志银行全球市场策略师村木正雄（Masao Muraki）指出，大型机构投资者此前对风险资产的购买意愿较为强烈，比特币是他们眼中最佳的风险资产，因比特币价格波幅大，盈利空间也相对较大。村木正雄认为，当前传统金融资产的涨跌范围是“可预测的”，而比特币则是波动性最大的资产。

由于不同金融资产之间存在一定的关联性，股债市场的动荡也波及外汇市场，可谓“牵一发而动全身”。德意志银行外汇波动性指数本周二曾逼近50关口，攀升至9个月以来高位。该指数反映了投资者对9个主要货币对未来三个月波动情况的预期。近期，全球外汇市场大幅波动。今年开年美元曾一度下跌至三年低点，随后迅速反弹。美财长和特朗普关于“强势美元”截然相反的表态也令美元搭上一趟“惊魂过山车”。

在主要非美货币中，英镑的波动性尤为显著。英镑在1月底涨破1.43，蹿升至2016年脱欧公投以来的高位，随后因美元强势反弹和脱欧谈判风险升温而下挫，短期波动幅度较大。本周二，英镑1个月隐含波动率攀升至近一年来最高水平。在多年来遭到央行宽松货币政策压制之后，外汇市场波动率大幅蹿升。

在汇市波动性卷土重来之际，投资者所面临的风险上升，不少基金经理已经纷纷采取对冲策略，以削减仓位的风险敞口。骏利亨德森的资产投资部门主管康纳（Paul O’Connor）便是其中之一。管理着50亿英镑资产的康纳表示：

“目前约有三分之一到二分之一的投资组合采取汇率对冲，因为我们对英镑走向拿捏不准，许多原先有利于英镑的因素现在显得十分无力。”

越来越多投资者担心汇率大幅波动所带来的影响，外汇投资管理公司Millennium Global Investors执行官阿斯特里（Mark Astley）专注于为投资者提供外汇对冲策略。他表示，在过去6-9个月，客户咨询最频繁的问题是汇率波动10%会带来怎样的影响。阿斯特拉称：

“在2016年英国脱欧公投之前，许多大型机构投资者没有进行任何汇率对冲。因此，当英镑大跌超过15%，这些大型机构投资者所持有的以英镑计价海外资产大涨，他们坐享一波利润。这是客户如此重视货币汇率波动性的原因之一。”

调查机构美世（Mercer）访问了逾1200家资产规模1.1万亿美元以上的机构投资者，结果显示，受访基金经理平均对冲约40%的外汇风险。不过，仍有基金经理认为40%的对冲比率偏低。法国巴黎资产管理的多种资产组合经理人哈尔特（Colin Harte）指出，计划将对冲比率从当前的45%上调至65%。