在美联储稳步加息之际，未来一年欧洲和亚洲央行仍将面临着能在多大程度上继续维持超低利率的考验。虽然各国央行的政策通常不同，美联储也总是率先行动，但政策分化现象今年势必明显加剧。

欧洲央行和日本央行可能维持关键政策利率在零附近或者低于零；在《华尔街日报》调查覆盖的22家央行里，仅加拿大、墨西哥、土耳其和捷克央行四家央行料随美联储一同加息；而英国央行此前表示，其在2020年底之前仅需加息两次，就能控制住通胀水平。

不过，研究机构Pantheon Macroeconomics首席亚洲经济学家比米什（Freya Beamish）称，美联储此前一直试图实现政策正常化，而其他国家还没有做好准备。现在，其他央行正越来越接近能够以较小步伐使政策正常化。

美联储忙碌的第一季度：领导层大换血、斟酌税改影响、3月加息？

在第一季度，美联储可能尤为不平静：该央行准备迎接新一任主席鲍威尔，而且还要考虑重大税改的经济影响并有可能提高短期利率，而这可能是鲍威尔带领下的首个政策行动。隔夜，美联储公布的12月货币政策会议纪要意外提到一个会导致更快加息的风险：如果财政刺激政策或宽松的金融市场状况令通胀上行压力过度增加，就有更快加息的可能。

针对此次会议纪要，野村称纪要强化了他们的观点，即美联储2018年加息3次，首次加息料在3月20至21日的会议上；美国券商TD Ameritrade首席市场策略师基纳汉则认为，纪要讨论了或导致加快加息的风险，这一点非常有趣，表明市场低估了通胀突然大涨的可能性，也由此低估了美联储的加息信心。

纪要还有一个暗示美联储或无视通胀不达标而加息的信号：几个官员建议进一步研究替代性政策框架，例如以物价水平或名义GDP增速为锚定目标。安联交管高级投资策略师里普利（Charlie Ripley）称，这些都是美联储为低通胀环境下坚持加息而寻找的理由。

除了通胀，第一季度中对美联储最重要的影响就是高层领导大换血。耶伦任期将于2月3日结束，只有等她卸任之后，市场才能搞清楚鲍威尔的真实想法；特朗普提名的第一位美联储理事夸尔斯已于去年10月份就职；目前理事会仍有三个空缺，特朗普已提名经济学家古德弗兰德填补其中的一个空缺。此外，前麦肯锡公司高管巴尔金已于1月1日出任里奇蒙德联储主席；纽约联储则正在寻找接替现任主席杜德利的继任者，杜德利计划在今年年中退休。

欧洲央行料按兵不动，但有可能提前调整前瞻指引

去年10月，为了平衡对经济增长信心的增强与对通胀低迷（11月为1.5%）的担忧，欧洲央行将其庞大的购债项目延长至2018年9月，但每月购债规模减少一半至300亿欧元，而非从去年1月开始的每月600亿欧元。在此之后，欧洲央行原本希望在几个月内都维持按兵不动。但是，欧洲央行高官已经开始就上述举措进行公开争论，这增加了政策方案再度微调的可能性。

这些欧洲央行官员担心，上述政策调整并未恰当反映欧元区经济复苏的强劲态势。欧元区失业率已降至八年低点，目前欧元区消费者和企业比10多年来的任何时候都要更加乐观。更重要的是，西班牙、葡萄牙、意大利等实力较弱的外围国家经济也开始复苏。

虽然欧洲央行行长德拉基承诺今年9月份之后将继续实施量化宽松，但其他官员似乎持质疑态度。荷兰央行行长诺特最近就对此表示否认，认为其可能会给经济带来副作用，并称量化计划已经完成了它的使命。

这种内部的分歧可能导致欧洲央行提前调整提供给投资者的政策前瞻。不过，大多数分析人士预计，6月份之前可能不会有任何调整，尤其是考虑到意大利3月份将举行大选。欧洲央行管理委员会定于1月25日和3月8日召开议息会议。

日本央行料维持政策不变，关注黑田东彦会否连任

第一季度，日本央行料将维持超宽松政策不变。不过，近来市场上有人猜测该行或于2018年晚些时候上调利率。在市场上围绕加息的讨论继续的同时，更加迫在眉睫的问题可能是日本央行行长黑田东彦在4月份五年任期结束后是否将连任。

经济学家认为，虽然日本央行行长连任的情况并不多见，但如果黑田东彦本身希望继续担任央行行长，他很有可能获得连任。在当前的这个任期内，黑田东彦试图通过大规模购买日本国债和股票基金来提振物价，摆脱日本经济困境，他的这些举措帮助压低了日元，亦促进了日本出口拉动型经济的增长。这些利好市场的政策帮助推动日本股市去年12月份攀升至近26年高点，并使得黑田东彦成为一个整体上利好投资者的行长人选。

日本首相安倍晋三和财务大臣麻生太郎均赞扬黑田东彦为结束多年通缩、提振消费价格而采取的各项刺激政策举措。不过，安倍晋三尚未公开做出选择，为他提名其他人选留出了余地。

关键问题仍然是通胀。尽管黑田东彦曾大胆宣布将在两年时间内实现2%的通胀目标，但在过了近五年后这一目标仍未实现。日本经济正在经历16年来最长的一波增长行情，但去年11月份核心消费价格仅同比上涨0.9%。

也因此，安倍的一些经济顾问呼吁选择一位更加激进的央行行长。前日本央行政策委员会委员、安倍的顾问中原伸之最近重申了自己的观点，认为政府应选择一位可与财务省携手、果断采取财政和货币政策组合拳的新行长。除了中原伸之之外，安倍的经济顾问本田悦朗也认为，日本央行的领导层改变可能有助提高公众对央行战胜通货紧缩能力的信心。

中国央行第一季度或继续使用非传统紧缩工具

自去年初以来，中国央行一直在引导短期利率走高，而避免使用基准借贷利率这一传统的主要政策工具。通过这种方式，中国央行希望减轻人民币的压力，令高杠杆企业缩减借贷，同时不增加现有债务的成本。

考虑到美国减税可能会促使海外资金汇回美国，国内决策者们尤其希望保持人民币的强势；另一方面，在美国利率正趋于上升之际，短期利率升高可以维持中国与美国资产收益率的差距，降低资金撤出中国的需求——但这会令人民币走弱。

对于首要任务是确保增长的中国央行来说，这是一个益发艰难的平衡工作。经济学家称，过多收紧政策不可避免地会挤压那些已经很难融资的企业，从而可能损害经济增长。而市场利率上升也加大了中国企业发行债券的难度，可能会抑制这个重要的融资来源。万得资讯数据显示，2017年截至去年12月中旬，中国企业发债规模较2016年全年创纪录的水平下降35%。

瑞银分析师称，预计监管机构和中国央行将主动管理市场流动性，以防止利率突然上升或升幅过大。