美元本周经历“V型反转”大难不死，黄金更是坐上“过山车”，随着本周最重磅数据PCE和8月非农相继来袭，今晚开始新风暴即将刮起。但摩根士丹利在最新报告中称，本周最需提防的数据并不是非农就业，而是代表通胀的PCE数据。毕竟，非农就业数据在过去的近两年的时间中，多数时候都维持在15万人上方，显示就业市场已经趋于稳定，但通胀则迟迟无法达到美联储的目标，近期PCE持续下滑已经使美联储内部对于未来加息步伐的看法产生分歧。

两大通胀指标，究竟该看哪个？

总体来看，CPI（消费者物价指数）和PCE（个人消费支出）都是判断美国通胀的重要指标。历史上CPI受到的关注度更高，也是国际上讨论通胀的通用指标，这很大程度上是因为美国劳动统计局（BLS）发布CPI的时间（统计月结束后的2~3周）要早于美国经济分析局（BEA）发布PCE的时间（统计月结束后四周），一般来说CPI对于市场的影响也更大。不过，随着美联储于2000年将PCE纳为其判断通胀的主要指标，市场也越来越重视PCE。如果PCE与CPI的指向不一致，将很有可能对资本市场的走势产生影响。

法国兴业银行曾经在一份报告中提到，美联储进行的大量分析显示，PCE是比CPI更准确、更全面的通胀衡量指标，PCE的优势包括：第一，支出组成更能反映消费者的实际行为；第二，PCE的权重涉及面更为广泛；第三，PCE可以根据最新的信息和改进的计量方法进行修改。此外，CPI只计算家庭支付出去的价格，而PCE包含了代表家庭对商品和服务的支付。简而言之，两个指标都重要，市场先看CPI，但美联储偏爱PCE。

研究显示，历史上PCE同比与CPI同比、核心PCE与核心CPI同比在统计上的相关度较高。1978年以来，PCE同比与CPI同比的相关系数达到98.0%，而2010年以来两者的相关系数降至95.5%。核心CPI和核心PCE的相关系数下降更为显著，1978年以来为96.2%，2010年以来则大幅滑落至69.0%。

整体PCE和核心PCE哪个更重要？

分析认为，由于能源、食品价格的波动十分剧烈，所以整体PCE比核心PCE通胀率波动更剧烈。在短期来看，去除了能源、食品的核心通胀指数能更好地反映整体价格的变动，因此关注核心通胀更有利于理解美国的长期经济状况。

7月美联储FOMC货币政策会议纪要显示，美联储官员因为对通胀是否会继续下行看法不一，导致对年内是否会再一次加息的路径存在分歧。可见美联储对于PCE数据的关注程度，因为它才是美联储货币政策的目标。

今晚PCE会否引发爆炸行情？

北京时间周四（8月31日）20:30，美国方面将公布7月PCE，目前市场预期7月PCE同比为上涨1.4%，环比为上涨0.1%，核心PCE同比上涨1.4%，环比同样为上涨0.1%。7月PCE的预期和6月基本持平，但都低于美联储2%的通胀水平。值得注意的是，今年2月的PCE触及2.1%之后，就持续呈现下滑态势。

如果这次数据不佳，料市场对美联储年内加息的可能性将进一步走低，从而导致美元进一步下滑。巴克莱表示，本周美国的PCE物价指数同比预计上升1.4%，该指数料推动美元反弹。但摩根士丹利认为，即使数据向好，美元的反弹也是有限的，因为单个数据无法改变近期美元的弱势。

另外值得注意的是，在美国公布PCE数据的同一时间，往往还将公布美国的个人支出月率、初请失业金人数以及加拿大季调后的GDP年率，因此金融市场会出现较为剧烈的波动。