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美朝局势一触即发 哪些资产会成为战时最佳选择?

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2017-8-11
近来特朗普开怼朝鲜,引起市场对战争爆发的担忧。本文总结了几种主流资产在过去几场战争中的表现,以帮助投资者了解,哪些交易会是战争时期的最好选择。

近日,美国总统特朗普对朝鲜核问题做出了前所未有的强硬表态。针对朝鲜可能已经掌握核武器小型化技术以及拥有射程达到美国本土的弹道导弹的问题,特朗普警告说,如果朝鲜继续威胁美国的话,美方的反应将是空前的,“朝鲜最好别再威胁美国了,否则他们将遭到空前的怒火和威力!”

朝中社9日回应称,朝鲜军方正考虑通过中远程弹道导弹对关岛周边进行包围射击的作战方案。朝鲜人民军战略军发言人表示,美国近期的军事行动是可能引发冲突的导火索。美国应立即停止针对朝鲜的军事挑衅行为,以免朝鲜不得不做出上述军事选择。二者的针锋相对让市场看到了擦枪走火的可能。

东北亚“火药桶”地区的剑拔弩张极大地刺激了市场的避险情绪,美股恐慌指数VIX从之前的10左右一路飙升,最高突破15。投资者蜂拥涌向黄金市场,使金价连续两日高涨,并且在周四突破1280美元大关,直逼1290美元。

不过,避险选择其实不仅仅只有黄金,贵金属中的白银,以及美元、日元、瑞郎等主要货币,每每也可在风险事件中发挥避险作用。如今美朝摩擦冲突不断升级,假如双方战争真的爆发,最合适的入手资产到底是哪一类?金十在此总结了过去数十年,各类资产在几场重要战争中的表现,供读者参考。

针对当下的环境,本文主要选取了美国直接参与,且对象在地区或全球有一定影响力的战争。其中后三场战争由于持续时间较长,中间会受到过多额外因素干扰,因而没有统计黄金在整个战争期间的表现。

可以看到,如果地缘冲突真的升级为战事,实际情况与传统思维中的“大炮一响,黄金万两”有些微出入。统计数据揭示在美国直接参与的前几次战争中,多数时候黄金在战争开始的头几日往往不升反降,甚至跌势还会在战争的前三个月有所延续。但2003年的伊拉克战争与2011年爆发的叙利亚内战情况有所好转,尽管黄金在战争初期也经历短暂下跌,但及后3个月与半年的收益率分别达到7%及15%以上,表现十分理想。由此可见,战争时期的黄金更适合作为中长线资产配置持有。

除了黄金,理论上一些大宗商品和几种外汇资产也受到战事的影响,在战争中有特殊表现。接下来本文将尝试统计一些资产的表现,看看战争期间是否有比黄金更值得投资的避险资产。

首先看看同为避险金属的白银。可以看到,白银具有和黄金相似的走向,即战争初期走向下跌,在中期(3个月)开始上行,在战争开始后的半年基本上都可以获得收益。此外,白银由于单位价值低,在交易中的波动较黄金更大,这一点在战争时期也有所体现。如下表所示,白银在战争前期的跌幅和最终涨幅都高于黄金。

而外汇类的避险资产,情况和贵金属有一些不一样,这里以典型的美元和日元为例。下图中可以看到,在几场战争中,二者在战端开启后半年的收益都为正值,不过都不如贵金属。然而这不是最重要的,重要的是两大货币表现的变化趋势。

美元在前几场战争中表现良好,各周期的收益都普遍为正值。然而在后面的两场战争中,美元无论在什么周期,其收益都成了负值,似乎美元正褪去作为传统避险资产的光芒。当然,这也可能是因为美国本身都是这些战争的直接参与国——美国自然亦相当于全球风险厌恶的发源地,美元不受待见也是必然。以同样逻辑推测,美元在这次朝鲜半岛危机中也难以成为最佳避险选择。

与之相反,日元在前几场战争中表现不佳,前三战仅在北约空袭南联盟长达半年后才累计产生正向收益。然而近几年,日元的避险地位越发被市场重视,伊战与叙利亚内战的短中长期皆录得稳定回报。日元本身是低息货币,这使得它容易成为购买其他资产套息所需的融资货币,战时卖出美元的资金盘尤其青睐买入日元,从而推高其需求与汇价。但需要提醒的是,日本是东北亚当前紧张局势的间接关联方,这或将令日元的避险前景蒙上阴霾。

除了这些避险资产之外,我们还对油价进行了观察。在众多机构的分析中,战争会危及石油生产、推高油价,事实是否如此?凑巧的是,以上选取的几场战争,除了和美国密切相关之外,大多数还是发生在中东产油区,与油市有着较强的联系。按照机构的推论,在这几场战争中投资原油应该会收益颇丰。

事实上,产油地区的战争确实会带来油价的上涨,而且从平均水平来看,战争中投资原油的回报甚至高于传统的避险资产。遗憾的是,油价上涨基本上无规律可循,比如在海湾战争中,油价在前几天迅猛飙升,然而之后迅速回落;阿富汗战争则正相反,油价在战争前几天不瘟不火却平稳上涨,随着时间推移越来越高。此外,发生在非产油区的战争对油价的影响,还需另行观察。

总而言之,从稳定性和规律性上来说,当战争发生时,贵金属仍然是发“战争财”的最好选择,投资者只需要选择合理的入场时机;而在避险货币中,美元的表现正因各种原因变得越来越差,日元有取而代之的势头;从概率上说,投资原油可以从战争中获利,但是油价波动的随机性更强,如何把握住行情还要考较投资者的个人功力。


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