本文摘自巴顿·比格斯所著的《对冲基金风云录》。比格斯，这位与索罗斯、朱利安等齐名的华尔街传奇投资家与金融大师，以印象派的笔法描绘了一群专业投资者的生涯，展现了这个充满激烈竞争的投资世界带给人们的悲喜。一段又一段投资冒险与个人奋斗的经历，展示了投资家们形形色色的生活方式和经营手法。

一名被彻底“洗脑”的投资者

另一个老战友戴夫今天来到我的办公室拜访。戴夫是个低调的人，他在中西部上的大学，1974年我初认识他时，他刚刚在中西部一家大型共同基金公司从分析师被提升为投资经理。他严肃、聪明、勤奋，是个极度关注基本面的价值投资者。

后来，他管理了一家大企业的养老基金，业绩优秀。1987年，他成立了自己的投资管理公司，到了当年年底，他管理下的资产就已经高达7200万美元。有趣的是，在这些年中，戴夫的信条完全改变了。过去，他是一名基本面导向型的价值投资者；而如今，在饱经沧桑之后，他对基本面不再那么留意，变成了一名趋势投资者。对于一个职业投资者来说，这是一种彻底的洗脑。

如戴夫自己所说，他现在会让市场告诉自己应该拥有哪些股票，而不是由自己告诉市场哪些股票值得拥有。换句话说，他寻找的是可以持续一段时间的相对强势。如果一只股票或一群股票上涨得比市场快，他就会让手的分析师研究它们。如果没有发现基本面有大问题，他就会买进这些股票，然后一直持有，直至它们的相对强势消失。他从不会因为一只股票便宜而去买，也永远不会试图抄底。

这一投资观念帮他躲开了即将崩溃的股票。曾经有一段时间，他重仓持有北电网络，买入价在每股16美元左右。2000年4月，我参观了北电网络，明眼人一看就知道这家企业准会出事：盈利被夸大了100倍，会计漏洞百出。回到纽约后，我给戴夫打了电话。他认真听完了我的想法，说道：

“你可能是对的，但我要等市场告诉我。”

当时，北电网络的股价还在继续上升，到5月份已经达到了75美元。之后的一天早晨，北电网络宣布第四季度收益将大幅下滑，而后备订单也在减少。当天上午一开盘，北电网络的股价就从60美元掉到了48美元。那天戴夫平掉了所有仓位。而在接下来的两年时间内，北电网络的股价掉到了3美元。

在办公室里，我又问起戴夫对美国制药公司股怎么看。这些股票经过大幅下跌，已经达到1990年初以来的历史最低点。我公司手里就有不少制药股。戴夫听后表示自己毫无兴趣，他说：

“你们只是猜测它们已经跌到头了，但市场并没有这样说。只有自大狂和傻瓜才幻想抓住顶部和底部。你是哪种呢？”

在市场到顶和触底时，多数人的预测永远是错的……

的确，要想解读股市情绪并不容易。内德·戴维斯研究公司就已研究多年，内德指出，在市场转折点附近，大多数人的感觉永远是错误的。他说，如果一个人能够准确地感知市场何时到顶或触底，那么他离永远正确也不远了。现实的残酷就在于，人们的感觉总是要比实际情况要早几周或是几个月，但就是这一时间差令交易者痛苦不已。

内德·戴维斯市场情绪综合指数于1999年1月开始表现出极度乐观状态，但事实上，到1999年12月，乐观情绪才达到最高点。到2000年春天股市泡沫才发生破裂。所以，对于那些1999年1月就卖出股票的人来说，整个一波大行情就被活生生错过了。

内德的建议是使用止损手段。说起来容易，做起来难。多数止损指令设定的是10%的损失线。很显然，随着泡沫越来越大，价格不断飞升，那些原来做空或是过早卖出股票的投机者可能会跑回来，重新买入。但是，他们怎么知道何时该再次卖出呢？美林证券就曾做了一份有意思的研究，测试了4种主要的市场情绪指数，发现它们在市场顶峰时几乎没有任何预见力。

另一个市场心理指针就是媒体。以2004年的美元为例。当年12月，美元处于低位，《经济学人》刊出了一篇封面标题——《正在消失的美元》，数篇文章都在讲述巴菲特如何大规模做空美元，还有另一位著名投资家也把做空美元者称作“灌篮高手”。华尔街经济学家们滔滔不绝地讨论着双赤字；倍受尊敬的皮特·彼得森推出了看空美元的新书《筋疲力尽（Running on Empty）》，马上便成为了畅销书；对冲基金前所未有地做空美元。结果呢？美元原来已经触底了，并迅速强劲反弹，将DXY指数推升了将近10%。

小编评：大空头约翰·保尔森在2007年做空美国房市一举成名的故事我们都知道。不过，又有多数人知道早在保尔森之前就察觉出市场危险苗头的迈克尔·伯利呢？伯利的眼光比起保尔森不知道超前了多少，从2005年开始就不断加码做空。可惜，房市泡沫到2007年才爆裂。投资人可没有伯利那么高瞻远瞩，在他们的不断撤资之下，伯利也只好降薪裁员，卖出部分专门做空房市的信用违约掉期（CDS）。尽管赚了些钱，伯利的基金最后也只能关门大吉。